希臘避險需求提振不大，金銀上周高開回落。6月底希臘 對IMF形成事實上違約之後，市場對於希臘退歐的擔憂逐漸增強，7月5日希臘進行全民公投是否接受國際債權人的協議要求，7月20日希臘對歐央行的債務也 將到期，屆時無法還款和不能達成債務延期協議，希臘退歐的尾部風險將更為劇烈。雖然如此，我們判斷希臘退歐的概率仍不大，因無論對於希臘還是歐元區都不願 意看到希臘退出，雙方之間料將達成某種形式的妥協，而對債務的博弈未來仍將延續。

　　美國經濟增長穩定，非農低預期料不改變美聯儲加息進程。美 國6月非農雖不及預期，新增就業22.3萬人，5月從28.0萬下修為25.4萬，薪資增速也從此前的2.3%回落至2%。我們認為20+的非農增量和 2%的薪資增幅處於合理的調整區間，勞動力市場仍處於較為樂觀的增長狀態。幾個信號可以支援這點：1）有“美聯儲通訊社”之稱的記者Jon Hilsenrath：從6月非農就業數據看，美國經濟站穩了腳；2）道瓊斯評論：就業報告讓美聯儲保持在2015年加息的軌道上 ；3）美聯儲副主席Fischer：貨幣政策影響的滯後性意味著，美聯儲不能等到通脹率和就業目標都已實現才考慮採取行動。

　　週邊環境對美國經濟擾動降低，加息預期進一步增強。Jon Hilsenrath指出，美聯儲關注兩件事情，一是美國上半年經濟是否能企穩，二是海外局勢的溢出效應。前者從美聯儲官員的表態中看出未來的負面影響不 大，而後者目前主要集中在伊朗問題上。雖然上周暫時沒有達成最終協議，伊核談判延續至7月7日。但國際談判代表同意減輕對伊朗的制裁，該國儲存在南非的 13噸黃金已被全部歸還，顯示出雙方在談判中的讓步。路透社援引IAEA核查月報稱，截至今年6月底，伊朗純度不高於5%的濃縮鈾儲備約為7,537公 斤，符合2013年11月六國在臨時協議中為伊朗設定的7,650公斤上限，顯示伊朗遵守了臨時協議。此外出席核談的中國外交部長王毅也表露7月7日前伊 朗六方會談達成協定的“可能性很高”。

　　金銀看空氛圍不改，低通脹環境下聯儲加息預期打壓金銀投資需求。ETF 市場上，SPDR持金量7月繼續小幅流出1.79噸，SLV持銀量保持在1萬噸上下波動，未現明顯流入跡象，顯示出投資者對於貴金屬的投資信心未有效建 立。期貨市場上，CFTC報告顯示上周金銀基金凈多頭持倉繼續回落，而總持倉量有所回升，顯示出資金對於金銀價格的悲觀預期。上周金銀價格最低下探至 1155.8/15.44美元的近期低位，預計貴金屬維持偏空震蕩走勢，支撐位1140/14.5美元，金銀比價料上升至78附近。