週二，國債期貨市場全線反彈，五年期和十年期主力合約分別上漲0.65%、0.93%，且雙雙呈現成交放量、持倉增加勢頭。分析人士指出，6月中下旬資金面在多重因素擾動下面臨收緊風險，在此背景下，市場對於降準等寬鬆貨幣政策出臺的預期升溫，從而催升國債期貨在前期持續下跌之後出現修復性上漲。目前來看，期債階段性底部已經探明，但鋻於地方債高供給壓力猶存，長端利率債短期內難以出現趨勢性行情，期債市場未來一段時間料仍以區間震蕩為主，操作上仍需短線進出、波段操作。

　　降準預期升溫 期債全線上漲

　　週二(6月16日)，國債期貨市場開盤後逐步上攻，各個合約品種全線收紅。經過昨日的大幅反彈之後，國債期貨市場不但結束了此前的五連陰走勢，同時一舉收復了三個交易日的跌幅，顯示市場做多氣氛暫態高漲。對此，市場人士表示，投資者對貨幣政策寬鬆預期的升溫，多頭進場博弈近期降準，或是推動昨日期債價格快速回升的主要原因。

　　據業內人士稱，6月17日或18日還將有約6700億元的MLF操作到期。國信證券指出，綜合當前大量資金積壓在銀行間貨幣市場，且目前3.5%的MFL利率相對於貨幣市場利率而言偏高來看，商業銀行主動要求續作MLF的意願將較為有限，因此本批MLF到期面臨收回的可能性。然而，若一次性收回近7000億元的資金，意味著銀行超儲率將下降約0.5個百分點，令本已趨緊的6月中下旬貨幣市場流動性進一步承壓，這顯然不符合穩增長背景下的維護流動性平穩適度需求。有鋻於此，再加上央行週二仍未進行公開市場投放操作，市場對於央行近期降準的預期急劇升溫。

　　階段底部探明 短線操作為主

　　從5月下旬以來的期價表現看，半年線附近對於期價的支撐力度十分強勁。以五年期合約TF1509為例，該合約價在5月25日開啟六連跌走勢，6月1日探至半年線附近後展開反彈；6月9日起再現五連陰走勢，本週一再次觸及半年線，週二便又重新走強。市場人士表示，經過這兩波下跌反彈之後，國期期貨的階段性底部大概率已經探明，後市來看，鋻於週二做多熱情初步釋放，短期市場有望延續多頭格局，但趨勢性行情仍難言就此啟動。

　　就短期貨幣政策和資金面而言，目前降準預期的升溫，主要還是基於MLF不進行續做的情況下，如果MLF最終續做，那麼降準預期很可能落空並給債券帶來負面影響。即便是真的降準，如果主要是對衝MLF的回籠，那麼對於短期資金面也只是形成了一個平衡對衝的效果，多重利空壓制下的6月中下旬資金面仍難以大幅寬鬆。

　　供給壓力方面，當前地方債發行可以説是緊鑼密鼓，供給壓力仍然繼續施壓近期債券市場。中信建投證券指出，地方債集中發行，加上長端收益率已經處於較低位置，銀行配置盤動力較弱，交易型機構對長端利率也較為謹慎，因此短期還看不到長端收益率下行的動力。