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油價牛熊轉換考驗“抗震”能力

  • 發佈時間:2015-06-01 13:49:53  來源:中國證券報  作者:官平  責任編輯:劉波

  去年下半年以來,原油價格出現劇烈波動,從110美元/桶的高位跳水到今年最低的40多美元/桶。業內人士表示,油價牛熊轉換考驗市場“抗震”能力,相關行業應該充分認識油價波動帶來的經營風險,並做好相關應對措施。

  上半年的油價算是到底了?近期國際油價的回升,引發市場較大分歧。在5月28日上海舉行的“第十二屆上海衍生品市場論壇”上,不少企業提出,應該學會利用原油期貨市場,把期貨和現貨有機結合在一起,規避風險,産生最大的經濟效益。

  國際油價漸顯分歧

  近一個月來,國際油價圍繞60美元/桶價格打響“爭奪戰”。中國聯合石油有限責任公司原油部總經理李闖表示,上半年的油價主要是兩方面。一是金融方面,美國結束量化寬鬆逐漸走從緊的貨幣政策,推升了美元指數,美元走強是一個要持續數年的大勢。在這種大勢的情況下,一般大宗商品的價格都會受壓,全球的經濟都會減速,這對石油的需求也會産生負面影響。

  另一方面是供需。他指出,美國頁巖油為代表的非歐佩克的增産以及歐佩克當中伊拉克的産量逐步增加,逐漸導致全球原油市場供大於求,最終導致了從去年下半年開始的油價暴跌。

  對於下半年油價走勢,李闖認為,原油市場還是一個熊市,影響它的變數主要是美國頁巖油産量。新技術會導致頁巖油這種高成本的油田也能夠降低成本,而且一旦美國的頁巖油生産商能夠做足夠的遠期保值後,會重新大量生産,增加供應。另一方面,美國如果能和伊朗達成協定,伊朗的油氣重回國際油氣市場,對市場是非常大的衝擊。

  中國國際石油化工聯合有限責任公司原油部副總經理張清峰則表示,實際上這一輪反彈,市場分歧也比較大。以高盛為代表是市場唱空的一方,在5月11日、5月18日、19日,它的證券團隊、商品研究團隊紛紛發表報告,再度唱空油價。

  唱空的理由主要是,整個全球石油仍然過剩,現在美國雖然頁巖油的生産商大幅削減了鑽井數量,但是高效的鑽機仍然可以支撐美國原油産量的增加。同時還有三千多口代完井,相當於一億多桶的原油儲量和庫存,很短的時間內能夠快速釋放出來。其他非歐佩克的低成本的石油生産商對低油價的反映仍然十分有限,沙特、伊拉克、俄羅斯的石油産量還在增加,6月5日歐佩克會議覺得該組織仍會採取一個積極的態度應對供過於求的局面。

  張清峰認為,在目前市場條件下,整個資本過剩十分突出,通過資本市場進行項目融資,仍然比較容易,目前三季度維持全年的高點的判斷,一方面是需求旺季,預計低油價和經濟穩步復蘇將成為今年世界石油需求的增量,會高於多數機構的預期。

  也有能源諮詢機構報告預計,今年三四月布倫特平均價格是71美元,尤其12月份的布倫特是74.25美元,是全年的最高水準,也顯現出目前各個機構對國際油價的預期也是相差比較大。這也使得未來油價走勢難以出現趨勢性走勢,更可能會是一個區間波動。

  巨幅波動考驗風險規避能力

  中海石油化工進出口有限公司原油部首席經濟師佘建躍表示,在去年油價大跌的時候有很多報道説北美石油公司,上游的石油公司通過套期保值,提前鎖定了遠期油價,避免油價下跌的損失。對於中海油來説,可能也會面臨這樣的問題。

  但佘建躍説,對於生産商套期保值,還得結合各個公司自身的實際,目前利用期貨進行生産商的套期保值有三種類型,第一類賣期貨,第二類是買入看跌期權,第三類是期權的組合。第一類,如果量很大,如果油價這方面上漲了,很可能面臨保證金的壓力讓現金流斷裂,這是風險比較大的。第二類,買入看跌期權,看似是一個不錯的選擇,但實際上期權金,尤其是評價行權的期權金,都已經很貴。所以不能看今年的成功,把過去三年白交的期權金就不算了。

  因此,佘建躍指出,低油價時對上游公司來説,其實是沒有必要去考慮做空的保值方式,如果價格比較高,切實應該去考慮風險回避,利用低價行權的價格做一些套保。

  山東京博控股股份有限公司副總裁欒波表示,原油的價格波動會牽扯到國內成品油價格波動,對整個行業也會造成一些波動,作為民營煉廠,過去基於原油的國內匹配的品種少,資金進出受到很多要求,所以非常期待國內原油期貨上市。

  欒波表示,公司會將庫存做一個套保,採購會做點價方式,緩解原油市場波動帶來的影響;對原料和銷售會基於原油價位做分區及管理,不同的區間按照不同的比例來實施。作為民營煉廠,期貨套保及風控是第一位的。

  張清峰表示,由於公司是一體化公司,在一定程度上,利用自己一些天然的盤位,比方説上游、中游、下游,把上中下游資産結構進行一個平衡,無論油價漲、跌,一體化公司都具有抗風險能力,某種角度也是種天然的保值方式,因此並不用完全做期貨才能保值。

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