4月國際油價出現較為明顯的反彈，目前已經擺脫了45美元/桶的底部，WTI期貨主力合約接近60美元/桶，布倫特期貨主力合約接近67美元/桶。部分投資者的疑問是，供應過剩局面未改，油價何以出現較大幅度的反彈?這樣的反彈能持續下去嗎?

　　其實，油價反彈表明市場多空博弈加劇，以往空頭佔據主導地位的行情正在發生微妙的變化。簡言之，儘管市場形成共識，認為原油供應仍過剩，但是多頭已經在押注美國産量放緩以及需求逐漸改善。供需矛盾將逐漸緩解是多頭的砝碼。

　　從CFTC持倉報告的變化來看，WTI原油期貨總持倉增加至170萬手，而今年的低位水準在150萬手，紀錄高位在2013年下半年的190萬手。市場更為關注的投機資金持倉情況顯示，原油期貨多頭持倉已經從年初的42萬手增加至目前的52萬手，增幅為24%。同時，市場凈多頭寸增加至32萬手，較年初增加19%。原油市場看多後市的投機力量在增強。

　　市場並不像去年下半年和今年年初那樣普遍悲觀，部分投資者預期美國原油産量未來將放緩，且隨著全球經濟的復蘇，需求增長也會有一個提速過程，供需失衡將逐步緩和。至少，全球三大機構IEA、IEA和OPEC近期月報均對需求增長表現出了久違的樂觀情緒。

　　筆者認為，去年下半年以來的原油價格走勢屬於超跌性質，此輪的反彈既有技術性需求，也有基於基本面預期改善的需求。當然，供需失衡短期並不能有效改善，因此，油價的反彈空間在目前價位下不會太大，但出現二次探底的概率也較小。

　　此次市場炒作的焦點是美國産量問題，那美國原油産量到底是什麼情況呢?美國能源情報署的數據顯示，預計5月美國主産區原油日均産量為556.1萬桶，比4月日均産量減少5.7 萬桶。其中，巴肯地區原油日均産量為129.7萬桶，環比減少2.3萬桶;鷹灘地區原油日均産量為169萬桶，環比減少3.3萬桶;歐伯若拉地區原油日均産量為40.3萬桶，環比減少1.4萬桶。全美原油周度總産量數據顯示，美國原油日均産量3月達到高峰，至942萬桶，此後小幅下降，目前為937萬桶。不論從美國頁巖油主産區原油産量還是全美原油産量來看，都出現了小幅下滑跡象。

　　當然，僅産量下滑不足以提振原油市場，需求跟進才能推動市場再平衡。美國夏季季節性需求即將到來，美國煉廠開工率已經從此前的88%上升到91.3%。煉廠開工率的上升意味著市場對原油的需求正在恢復。目前美國原油日均需求為1655萬桶，較需求淡季高出100萬桶。需求的改善和産量的下降將刺激美國原油庫存水準下滑。最近，美國庫欣地區原油庫存出現了今年以來的首次下降，或許這是一個信號。

　　總體來看，短期內需求改善以及産量放緩將助力油價反彈，不過目前美國原油庫存及庫欣地區庫存絕對量仍較高，去庫存需要一個過程，且OPEC並無減産意願，註定了油價反彈不會一帆風順。