5月5日，A股市場遭遇今年以來罕見的大幅回調。

　　從此三大股指期貨表現來看，回調風險已經有所暴露。

　　截至收盤，期指主力合約IF1505報4618.0點，較上一交易日結算價下跌142.4點，跌幅2.99%; IH 1505收報3163.0點，下跌106.4點，跌幅3.25%; IC 1505收報8145.0點，下跌177.4點，跌幅2.13%。

　　終遇“像樣”調整

　　“今天這次調整幅度固然有些大，但把時間尺度拉開來看，這畢竟是1月19日以後大盤遇到的首次像樣調整。”恒泰期貨副總裁、首席經濟學家江明德向21世紀經濟報道記者表示，“大盤到現在的確已經累積了一定調整需求，PMI指數不及預期、新股申購以及券商調整杠桿要求，成為情緒宣泄的導火索。”

　　事實上，早在節後第一個交易日，期指便已經走出日內反轉行情，預示著後市更加凶險的調整。5月4日，滬深300股指期貨表現弱勢，四大合約全線收跌。其中主力合約IF1505以4790點跳空高開，日內探底回升，收盤報4757.6點。

　　5日指數早盤情形與5月4日如出一轍，但並沒有如前一日一樣走出反彈行情，反而繼續了弱勢走勢。

　　“從期現關係來看，代表滬深兩市指數整體情況的滬深300期指從升水持續收窄到目前出現貼水，代表中小盤股票的中證500期指亦維持貼水態勢，上證50期指升水幅度持續收窄。”申銀萬國期貨研究所所長何小明表示，“這實際上從市場微觀結構層面一定程度上已經反映了市場對後市的謹慎態度。中長期來看，推動股市上漲的核心驅動因素依然存在。”

　　“我們對股市歷次連續上漲過程中回調的幅度和週期進行了統計分析，測算得出二季度A股市場可能出現的的最大調整幅度為20%。”何小明指出，“我們提示投資者關注二季度的回調風險。此外，值得注意的還有5月份接下來將出爐的經濟數據，以及刺激政策出臺情況是否符合市場預期，政策情況將影響回調幅度。”

　　面對中證500期指及上證50期指正式上線後市場面臨的首次重大回調，風險管理需求正在持續增加，股指期貨對風險管理的重要性得到各方重視。

　　“目前我們服務的客戶主要來自三方面：兩融風險管理、股票型基金風險管理以及高凈值客戶風險管理。”何小明透露，“在當前市場條件下，融資客戶及融券券商都面臨著越來越迫切的風險管理需求，股票型基金需要針對持有股票現貨組合風格利用一種或多種期貨工具進行套保，高凈值客戶需要根據風險偏好調整現貨的風險暴露敞口。我們會對這些客戶的需求提供量身定做的風險管理方案。”

　　 後市數據仍顯“淡定”

　　“我並不認為這次調整的幅度會持續，但短期仍存在小幅調整的可能，中長期仍看好後市。”江明德表示，“此前大幅上漲的中小市值股票面臨的回調壓力會更大。”

　　從中國金融期貨交易所發佈的持倉數據來看，暴跌之下滬深300股指期貨各合約總持倉卻呈現增加態勢：IF1505 合約主力合計增加9462手多單，僅增加7266手空單，單日凈增多單近2200手，維持568手凈多單;6月合約多空相對平衡，但總體持倉量微降;9月合約空單減少，多單有所增加。

　　從凈多單出現的歷史數據來看，此前觸發因素為4月14日中金所放開投機持倉限額將1200手提高至5000手，多頭踴躍開倉。此次大跌之下期指主力卻仍呈凈多單態勢，側面反映部分資金認為市場恐慌過度。

　　市場分析人士指出，該組數據顯示期指主力正在謀劃新一輪反彈。

　　“從調整幅度來看，我認為期指市場的表現是‘淡定’的，而不是像今年一季度一樣陷入‘恐慌式’的暴跌，5%以內的調整幅度尚不及我們的預判。“國泰君安期貨研究所研究總監陶金峰表示，”我們預判5月底前期指出現的調整幅度可能在5%-10%，極小概率會出現15%的調整。“

　　此外值得注意的是，儘管大盤深度調整。IF1505合約從前日的貼水轉為升水，幅度達21.16點;IC1505合約貼水縮窄，由此前的200余點貼水大幅縮小至 54.34點;IH1505合約仍保持升水格局，升水14.19點。

　　這意味著現貨市場恐慌拋售情緒相對嚴重，且期現關係並未出現大幅背離。

　　“從期現升貼水關係來看，我認為並不一定代表後市的趨勢，最多算是一種市場情緒的表達。儘管IF1505轉為升水，但升水幅度並不大;IH1505維持升水格局，但基差仍在合理範圍內。”陶金峰指出，“事實上，中證500期指上市以來維持的貼水格局並沒有影響其持續走強，反而是上證50現在滯漲明顯，我認為此次調整以後中證500期指仍然大概率走強。”

　　“券商對兩融杠桿比例調整，新股密集發行，監管層近日多次提示股市風險，期指短線進入高位寬幅震蕩，短線回調空間不大，中長線漲勢未改。”陶金峰表示，“我們對6月底前的行情仍看多。”

　　從多空主力持倉情況來看，第一大多頭席位光大期貨增持多單1179手，永安、國泰君安、招商期貨亦增持多單超千手;中信、銀河期貨席位增持空單超千手，第一大空頭席位海通期貨[微網志]席位空單小幅減少61手。