隨著房地産等實體投資價值回報率的下降，大眾理財逐漸轉向了金融資産，這是國內股市去年以來熱情似火的重要原因之一。股市的火熱，成就了不少股票型基金等産品，它們在銷售和收益方面表現優異。相比之下，一些專注于商品期貨投資的期貨資管産品有些遜色。

　　去年是期貨行業資管産品的“成長年”，在需求上升的情況下，期貨公司資管産品穩步增長，規模是2013年的6倍多，投資領域也日漸豐富。然而，今年一季度，不斷有投資經理向期貨日報記者反映，期貨公司資管産品不好發，銷售遇冷。究其原因，正是緣于股市的火爆上漲行情。

　　“現在發産品，如果沒有配置股票或者股指類資産，通過銀行等渠道不好銷售。不少期貨公司都有這樣的反映。”一位不願具名的投資經理對記者説，目前期貨公司很多資管産品只配置商品資産，“現階段的確比不上配置股票及其衍生品的股票類基金等産品”。

　　“我們投資股指期貨的産品收益已經翻倍，投資商品期貨的産品收益相對要弱一些，但運作非常穩健。從銷售角度看，一般投資者更青睞配置股票的産品，但不少專業投資者對期貨類産品也非常看好。”豐盛資産管理有限公司總經理高洪濤説。

　　事實上，任何事物都應該一分為二看待。從穩健角度説，期貨有對衝風險的功能，目前已廣為機構所用，而中國股市素有“牛短熊長”的説法，顯然從長期來看，期貨資管産品更為穩健。

　　産品發售：這邊歡喜那邊“憂”

　　張璐(化名)，十多年前開始做股票交易，2010年滬深300指數期貨上市時，國內股市正處於熊市，他把做股票的方式複製到股指期貨操作上，經過一個階段的摸索和積累，取得了不錯收益。之後，他逐漸放棄股票操作，專職做期貨。

　　去年下半年國內股市牛市啟動前期，創業板、中小板爆發，他感覺其中蘊藏著很大的機會，便在做股指期貨的同時，不斷配置股票，一方面是為了對衝，另一方面則是想依靠股票資産取得直接收益。到去年年底，張璐賬戶上的資金增長200%以上，他決定和期貨公司合作發售産品。

　　雖然是首次發産品，但有良好的歷史業績鑒證，他的産品從洽談、發售到資金募集等，一直都很順利。

　　“現在趕上了好時候，股市、股指行情比較大，把兩個方面的經驗結合起來，對我的交易也非常有幫助。”張璐開心地對記者説，經過多年的積累，現在是他的“收割季”。

　　“股市越好，相關産品越好發。”海通期貨總經理徐淩説，這幾乎是資本市場的一個“鐵律”，市場的關注度高，肯定願意投放資金的人就多，“從去年開始，期貨公司發售的一些資管産品計劃配置股指期貨、股票等資産，這些産品銷售都不是問題，可以説很受歡迎”。

　　所謂幾家歡喜幾家愁，一位期貨私募投資經理李向(化名)近日很“囧”。期貨公司資管業務剛剛起步的時候，先後有多家期貨公司“登門拜訪”，希望能與他達成合作。最終，李向選擇了一家規模大、有背景的期貨公司。可是，今年他想發售一隻更大規模的資管産品時，雙方在産品投向上出現了一些分歧。

　　“過去，我一直做鐵礦石、焦炭、螺紋鋼等品種，其他商品偶爾也配置些。今年跟公司談産品發售時，他們希望在資産配置上增加股票、股指期貨，哪怕是股票型資管産品都行。”李向説，他在黑色金屬交易方面的經驗豐富，歷史業績雖不高，但去年發售的産品年化收益也超過了20%。

　　最終李向沒有妥協，經過數次協商，和他合作的期貨公司還是答應幫他走通道。

　　“公司提那些意見，説是為了方便産品銷售。可能在部分投資者眼中，配置這些資産會有更高的年化收益，但我不擅長這些，不能盲目跟風。”李向告訴記者，雖然發産品的意向達成，但過程仍讓自己感到很不舒服。

　　發展方向：發揮自身優勢，多元化配置

　　面對李向的困惑，記者找到和他合作的期貨公司了解情況。這家公司的經紀人小孟解釋説，他們對合作夥伴提出這樣的意見，的確是為了將來産品銷售考慮。

　　小孟介紹，近段時間股市的“火熱”，已經使期貨公司的部分資管産品銷售遇冷。“假如一隻産品配置了股票、股指期貨或相關資産，通過現有的銷售渠道，幾乎很快就能將資金募集到位，但若純做商品期貨的話，銷售方面就要尋找其他亮點，同時可能會受到冷待。”小孟説。

　　為何會出現這樣的情況?小孟解釋説，這是因為現階段股票及相關衍生品投資能創造出高收益。一家銀行的基金經理告訴記者，今年以來絕大部分股票型基金收益都超越了往年，甚至一個月的收益就能達到前些年一整年的水準。

　　記者在網上查詢發現，不少股票型基金今年一季度的業績非常好，翻倍者比比皆是，比如匯添富基金公司旗下的匯添富移動互聯股票、匯添富社會責任基金，今年以來收益率分別達到131.09%、118.94%。

　　另據統計，廣發基金公司旗下19隻基金年內回報率均已超過50%，其中廣發中小板300ETF年內回報率61.14%，而這在同類排名中僅僅處於第11位。

　　這樣的業績，在當前的期貨資管産品中相對不多。但是，這並不意味著期貨資管産品就沒有這樣的潛力，特別是主要投資股指期貨的産品。

　　在期貨日報主辦的第九屆全國期貨實盤交易大賽中，目前位列重量組首位、昵稱為“85***86341”的參賽賬戶，參賽一個月參考收益率已超過150%。該賬戶交易的品種涵蓋滬深300指數、上證50指數、中證500指數、銅、螺紋鋼、PTA等十多個期貨品種，排在第二名的“wh”賬戶只做股指期貨，目前的參考收益率為126.53%。

　　張璐今年年初發行的一隻資管産品一季度收益達30%，他對這個成績非常滿意，因為年初他對2015年股市的整體判斷為“慢牛”，即每一次股市衝高後都要經過一定時間的調整。

　　“沒想到3月以後股市走升至今並未‘回頭’。”張璐坦言，他也做滬深300期現套利，收益沒法和那些股票型基金等産品比。

　　據張璐介紹，他沒有拿很多錢去做單邊投資，也是出於産品策略考慮。他自己看好這一輪牛市行情，但認為其中存在技術性回調風險，因此只拿出三四成的資金做股票和股指期貨單邊交易，剩下的錢都用來做套利。“這樣一來，即便出現調整行情，我發售的産品受到的影響也不大。”張璐説。

　　不可否認，當前配置股票等相關資産的産品，非常受大眾投資者的青睞，成為當下的“搶手貨”。

　　高洪濤介紹，他們公司旗下的股指期貨類資管産品，也有在短期內實現收益翻倍的，但很多産品出於風險考慮，還是會做對衝交易。

　　在高洪濤眼中，風險管理很重要，期貨的這一特色功能，能幫助投資者實現穩定收益。如果不做對衝，一旦股市調整或進入熊市，股票型基金等相關産品收益就會出現大波動。

　　為什麼這樣説呢?“比如大盤(上證指數)到4400點、4500點這個位置，看空者越來越多，很多産品都配置了股指期貨進行對衝，假如沒有做對衝，大盤出現調整的話，那該産品的收益很可能滑坡，對投資者心理也是一個極大的考驗。”高洪濤説。

　　徐淩告訴記者，現在期貨公司很多資管産品只要具備一定規模，資産配置都比較多元化，特別是在今年，既配置商品又配置股票相關資産的産品，收益可能要比單純做商品期貨的産品好一些，“不過，商品投資是我們期貨行業的優勢，我們要發揮好自身優勢”。