本週，股指期貨市場依舊表現強勁，與上證綜指、創業板指一道繼續上演新高秀。而上市初期表現稍遜的中證500股指期貨，在本週也一度錄得單日7%左右的漲幅，表現毫不遜於代表低估值藍籌品種的上證50期指。

　　政策繼續友好

　　從影響市場的基本面因素來看，目前，穩增長政策加碼以及改革創新推進的大環境沒有任何改變。昨日，4月匯豐中國製造業PMI預覽值為49.2，低於預期的49.6，並創12個月來新低。此外，4月製造業PMI新訂單分項指數降至49.2，亦創12個月低點。目前經濟下行壓力依然較大，市場對後續一系列穩增長政策出臺的預期依舊濃烈。

　　上週末，央行實行今年以來第二次降準，從時點上來看符合預期，但力度超出預期。此外，近期央行曲線注資國開行和進出口銀行，財政部也對農業發展銀行追加資本金。在此次注資後，政策性銀行的貸款能力有望得到大幅提升，對於當前穩增長、三大區域戰略實施形成有益的資金支援。綜合來看，目前在貨幣以及財政端的穩增長手段有序出臺，托底經濟，降低金融尾部風險，利好股市。

　　轉型預期難以證偽

　　目前，市場對於後期走勢的擔憂來自於較高的估值壓力。截至22日收盤，滬深300指數動態市盈率為17.12倍，上證50指數動態市盈率為13.89倍，中證500指數動態市盈率為56.88倍，而創業板指數動態市盈率為90.6倍，中小板特別是創業板的估值相對偏高。不可否認，當前部分個股的確存在泡沫成份。不過，金融的邏輯在於邊際與預期，在當前改革推進與創新轉型的大環境下，市場對於未來經濟轉型存在良好的預期。而在這種預期短期無法證實或證偽的情況下，趨勢依然將得到延續。未來，若經濟轉型仍然缺乏亮點，創新型企業業績改善有限，屆時市場對於改革創新的評價將形成負面判斷，此時市場的風向將得到逆轉。但目前，基本面尚未出現此類逆轉市場預期的催化劑。

　　逢低順勢做多

　　基於以上基本面分析，我們對市場繼續維持樂觀看法。而潛在的風險點來自於漲勢過快後監管層為保護中小投資者利益而出臺的規範市場的政策行為。但此舉也並非打壓股市，主要是希望股指走勢的斜率下降，避免市場持續大漲後投資者非理性參與行為。從操作上來看，整體上近期依舊維持逢低做多思路，但也須保持一份清醒。若短線漲幅過大時，在遠離5日均線時注意避免過度追高做多，特別是重倉多單時注意適當逢高減持或止盈，等回調至5日均線附近或下方時再逢低買入多單。

　　分品種而言，近期市場的強勢板塊依然將集中于中小品種，因此從投機角度而言，做多中證500的勝率更大；而從套利角度而言，根據我們的計算，若中證500短期漲幅過大，如中證500 和上證50 指數漲跌幅差值大於6.22%，則可進行賣IC 買IH 的套利交易操作。若中證500 和滬深300 指數漲跌幅差值大於4.18%，則可進行賣IC 買IF 的套利交易操作，賺取更穩定收益。