“週四期指各種斷頭斬看得人心驚肉跳，自己水準不夠心態不好、還把成本給抬高了，明天還是撤離一部分資金為好。”一位期指多頭在其日誌上表露出撤離的意願。

　　期指主力IF1504自3月30日成功站上4000點之後，此後數日便處於整理之中，最高上探至4199點的歷史高點，最低下探至4001點。主力IF1504合約的盤中波動加大，振幅維持在3-5%的中等偏高水準，令投資者心驚肉跳。

　　儘管目前指數高企，但業內分析人士認為，目前驅動股市上漲的主線或者邏輯還沒有改變，一是改革紅利，二是居民資産配置的需求。不過，考慮到藍籌股估值已修復並高企、社保基金參與地方債投資，這意味著中國不會實施歐美式的資産購買計劃，再加上地産復蘇實施長週期下的短週期修復，財政支出恢復力度有限，未來股指上漲的力度和幅度都會有所趨緩。

　　多空齊減倉 分歧加大

　　在4000點一線，期指多空展開肉搏。昨日期指盤中出現劇烈波動，三度跳水，IF1504自最高4175點幾乎單邊跌至4051點，盤中跌幅達124點。但14時左右多頭髮起反攻，帶動指數強勢回歸，跌幅驟然收窄。截至收盤，主力IF1504收報4106.2點，下跌27點或0.65%。IF1505全日下跌0.44%至4125.4點；次主力合約IF1506全日下跌0.62%至4124點；IF1509合約全日下跌0.51%至4135點。

　　儘管最終跌幅不大，但盤中指數上躥下跳令人心驚，各合約的振幅均擴大至3-5%的水準，一般情況下期指振幅在1-3%之間。

　　“當前市場的多空分歧正在加大，引發大盤調整的因素力量不斷涌現。”寶城期貨分析師程小勇指出，引發調整的壓力短期來自政策預期兌現之後的利多出盡，如存款保險制度、社保基金投資領域和比重放開，前期的債務置換等利好已經被市場的持續上漲消化。而市場在消化這些利好之後，需要一個新的因素接力，市場開始關注政策出臺之後的效果，即經濟能否在政策扶持下企穩。從目前的種種跡象來看，政策預期所刺激的盈利的預期能否兌現是有比較大的變數，原因在於二季度經濟企穩回暖的力度是溫和的。

　　目前市場上有一些利空因素，令多頭萌生退意。中金所盤後數據顯示，主力IF1504單日減倉1.83萬手，次主力IF1506同日減倉1503手。主力合約IF1504的前二十席位中，多頭昨日大幅減倉1.47萬手，當然，同期空頭也大減倉1.36萬手。

　　國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長、首席分析師陶金峰表示，近期監管層將下發30家IPO企業批文，新股發行力度有所加大，對於未來短線資金面是個考驗。同時，在股市大幅上漲，市場出現提示股市風險的聲音，其中一些聲音來自權威媒體，使部分多頭選擇了獲利平倉。

　　資金並未遠去

　　從基差上看，昨日主力IF1504相對現貨指數貼水18.58點，次主力合約IF1506貼水0.78點。IF1505和IF1509升水幅度也大幅收窄至0.62點和10.22點。

　　值得注意的是，在主力、次主力合約大手筆減倉的同時，5月、9月合約則出現了增倉的情況。而IF1505合約和IF1509合約則分別增倉2187手和234手。

　　“主力合約持續減倉，而IF1505合約增倉明顯，這是資金在移倉。從期現價差來看，理論上超過20個點就存在套利機會，而隨著4月合約交割臨近，4月合約價格和現貨價格逐漸回歸，前期過度上漲會引發套利機會，從而部分資金開始獲利離場或者移倉至遠月，目前並沒有顯示資金離場的跡象。”程小勇説。

　　對於後市股指期貨走勢研判，程小勇認為目前驅動股市上漲的主線或者邏輯還沒有改變，一是改革紅利，二是居民資産配置的需求。但考慮到藍籌股估值已修復並高企、社保基金參與地方債投資，這意味著中國不會實施歐美式的資産購買計劃，再加上地産復蘇實施長週期下的短週期修復，財政支出恢復力度有限，未來股指上漲的力度和幅度都會有所趨緩。

　　“儘管經濟下行壓力仍較大，但是改革和政策紅利仍將繼續推進落實，貨幣寬鬆預期較強，新增資金入場，將繼續推動中長線股指期貨上漲。”陶金峰説。