週四，最新公佈的2月份金融數據超出市場預期，給國債期貨市場多頭情緒蒙上一層陰影，但主力合約價格經過盤中調整後，尾市仍頑強翻紅，顯示多頭力量繼續佔上風。分析人士指出，2月份新增貸款超預期增長主要是受到表外轉表內和政府融資項目拉動，並不意味著經濟動能回升，與日前公佈的經濟和物價數據也並不衝突，未來貨幣政策放鬆仍有必要，債券市場長期慢牛格局未變，期債長期做多的機會也繼續大於風險。

　　分歧加大 持倉量再創新高

　　週四(3月12日)午後，央行公佈我國2月份金融數據:當月M2增速回升至12.5%，高於11.2%的機構預測均值；新增人民幣貸款1.02萬億元，亦顯著高於7675.7億元的機構預期均值。M2增速和信貸增長規模雙雙超出市場預期，引發了部分投資者對於貨幣政策短期難以繼續寬鬆的擔憂，受此影響，近兩個交易日因物價、經濟數據走弱而重拾升勢的國債期貨市場一度受到空方阻擊，但最終多方力量仍佔據上風。

　　國債期貨主力合約TF1506早盤承接上日多頭格局震蕩上漲，最高觸及98.938元，下午在金融數據出爐後逐波回落、一度翻綠，但尾市快速拉升，最終收報98.802元，日漲0.112元或0.11%。成交和持倉方面，三個合約共成交28115手，與上日變化不大；總持倉量達39214手，再創5年期國債期貨合約上市以來的最高水準。中金所數據顯示，主力合約TF1506前20多空席位中，多空雙方均大幅增倉逾千手。

　　資金面上，週四是本輪IPO申購高峰日，且央行開展了250億元逆回購操作，本週公開市場凈回籠530億元，但整體市場流動性仍保持相對偏松格局，銀行間市場交易員反映機構融出資金比較充足。

　　市場人士表示，本輪IPO對資金面的衝擊弱于預期，未來隨著申購資金解凍、3月份財政資金季節性投放，市場流動性有望繼續改善，加之2月金融數據超出市場預期，市場對下一階段貨幣政策的判斷産生了一定分化，國債期貨主力合約持倉再創新高，也反映投資者分歧有所加大。

　　寬鬆仍有必要 偏多方向未變

　　在前兩日物價、經濟數據相繼披露之後，市場普遍認為，今年我國經濟開局不利，經濟弱、通脹低的基本面將繼續對債券牛市構成有力支撐。而昨日金融數據的超預期，則似乎給國債期貨市場的多頭蒙上了一層陰影。

　　市場人士表示，短期來看，市場可能需要繼續消化金融數據與物價經濟數據的“背離”，期債市場或將再次陷入震蕩。不過，從更深層看，2月份金融數據與日前公佈的經濟和物價數據並不衝突，也不會改變經濟通脹雙雙下滑對貨幣政策提出的進一步寬鬆需求，因此，期債長期偏多格局依然成立。

　　中金公司指出，2月份金融數據，特別是貸款數據超出預期，可能主要受到了表外業務轉成表內貸款的影響，可能並不代表經濟中的融資需求上升，也並非意味著投資增速和經濟動能回升。同時，從1、2月合計水準看，M2增速仍處於下滑狀態，也顯示融資需求的放緩仍在拖累貨幣增速。該機構表示，預計未來幾個月M2和社會融資增速仍有回落壓力，從而繼續壓制經濟表現，後續貨幣政策仍需進一步放鬆來引導實際利率尤其是貨幣市場利率下行。因此對於債市而言，金融數據不會構成明顯衝擊，債券市場仍處於牛市進程當中。

　　廣發期貨認為，考慮到經濟基本面仍有支撐，前期多單可以持有，在短期回調過程中可適當加倉。