2015年國內經濟增速放緩，宏觀經濟的疲軟及油脂供需依然寬鬆，定調新年度油脂市場仍以弱勢為主，但暴跌行情恐再難出現，屆時市場節奏會較難把握，建議多關注多菜油空豆油的套利機會。

　　2014/15年度國內外菜油供需明顯好于豆油。從全球油脂供應來看，全球大豆、油菜籽已經連續三年增産，2014/15年度全球大豆産量3.14億噸，較上年度增幅10.8%，庫存消費比22.54%，達到歷年高位；2014/15年度全球油菜籽産量7194萬噸，較上年度增幅1.1%，庫存消費比11%，處於歷史較高位，新年度全球大豆、菜籽供需寬鬆明顯。

　　從國內供應來看，今年國産菜籽受種植面積減少及惡劣天氣影響，減産預期強烈。專業資訊機構預估2014/15年度産量675萬噸，較上年度970萬噸減少30.4%。儘管2014/15年度6-11月國內菜籽進口量同比增長74萬噸達到224萬噸，但因年末進口壓榨持續虧損，目前福建及兩廣地區進口菜籽壓榨利潤平均虧損280元/噸，2015年1季度菜籽進口量或顯著下滑。根據船運機構調研數據，2014年12月菜籽入境量48萬噸，比去年同期51萬噸減幅3%，1月預估入境量17萬噸，比去年同期58萬噸減幅達70.7%。在國産菜籽減産幅度大，以及後續進口入境量減少的情況下，國內菜籽供應將呈現偏緊狀態。對比國內大豆供應，儘管國産大豆也是播種面積逐年下降，但因今年單産良好，2014/15年度國産大豆産量預估1140萬噸，較上年度1180萬噸僅小幅減産。

　　需求方面，由於進口菜籽入境量較少，再則現在正值春節備貨旺季，菜油商業庫存持續下降，其中華東地區菜油商業庫存數量在12萬噸左右，已經連續6周回落，更是遠低於去年同期；福建及兩廣地區主要油廠商業庫存降至8.2萬噸，已出現區域性貨源緊缺局面，且從WCE油菜籽盤面來看，WCE油菜籽期價處於強勢上漲狀態，也支撐國內菜油價格。豆油儘管近階段市場需求普遍良好，商業庫存下降至96萬噸，但美豆和豆油走軟，南美大豆豐産在望，期現價格明顯上漲乏力。

　　菜豆油期現價差均偏低。豆油和菜籽油作為植物油市場的主要消費品種，需求上具有很強的替代性，從數據統計來看，兩者相關係數高達0.98，價格走勢大體一致。但兩者也會因原料生産季節性、消費習慣和國家進出口政策等影響存在明顯的變化和差異，導致價差偏離正常區域。正常情況下，菜籽油價格要高於豆油，統計2009年以來菜油豆油活躍合約的收盤價數據，筆者發現菜籽油和豆油價差歷史變動區間為-200-2500元/噸，主要區間在100-1200元/噸，歷史中位值為650。現貨價差方面，四級菜油與四級豆油現貨之間的價差變動區間為-500-3200元/噸。主要區間在250-2000元/噸，歷史中位值為1125。

　　當前主力菜油RO1505與豆油Y1505合約的收市價差在418元/噸左右，國內四級菜油與四級豆油現貨價差450元/噸，均處於歷史較低位區。通過菜豆油價差的季節性分析，發現每年的1-3月、11月份兩者價差擴大概率超過70%，存在明顯的買菜油賣豆油的跨品種套利機會。