12月1日，國債期貨高位震蕩加劇。市場人士指出，當前仍處於前期上漲後的休整期，獲利了結情緒加大國債期貨上漲難度，但經濟回升尚需時日、政策寬鬆依舊可期，市場下跌風險不大，或將在震蕩中等待政策指引。

　　多空博弈加劇

　　1日，國債期貨市場高位震蕩加劇，主力合約TF1503低開高走，午後最高成交在97.92元，接近98.072元的前期高點，但隨後又快速回落至前日結算價附近，日終收于97.562元，僅微漲0.03%。

　　跨月後，昨日市場資金面延續回暖勢頭，銀行間市場中短期限回購利率全線走低；消息面上，早間公佈的11月中採及匯豐製造業PMI數據分別創下最近八個月和半年新低，顯示製造業擴張動能進一步放緩，經濟下行壓力依然很大，市場對於貨幣政策寬鬆力度加碼的預期不斷上升。總體而言，無論是流動性狀況還是基本面形勢，都對債券市場構成一定的利好，但昨日不光是國債期貨上行乏力，國債現券也不改窄幅震蕩，顯示市場分歧有所加劇，博弈情緒較重。

　　Wind數據顯示，昨日銀行間國債市場上，代償期接近10年的140021尾盤成交在3.52%，較上週五尾盤上行約2基點；代償期接近7年的可交割券140024最後成交在3.42%，小跌3bp。

　　值得一提的是，昨日國債期貨市場持倉增加，而且主力合約多空持倉雙雙上升，顯示市場分歧和博弈確實有所加大。截至1日收盤，國債期貨市場總持倉為20151手，較上週五增加873手。中金所盤後公佈數據顯示，當天TF1503合約前二十名多頭/空頭持倉分別增加367手和853手，凈空單增加486手至3737手；新增的多單較為分散，新增的空單則主要來自國泰君安期貨、中信建投期貨等主力空頭席位。

　　下行風險不大

　　市場人士指出，在短期政策面空窗期，投資者獲利了結情緒和市場風險偏好上升限制債券表現，國債期貨繼續向上需要實質利好政策的支援，但鋻於經濟下行壓力仍大，11月經濟數據料乏善可陳，市場對於寬鬆政策加碼的預期強烈，當前國債期貨下行風險不大。

　　在偏暖的市場形勢下，近期債券期、現市場卻雙雙陷入震蕩，滯漲跡象比較明顯，主要是受到投資者階段性獲利了結的施壓。自今年9月份以來，債券收益率出現持續快速的下行，國債期貨則屢屢刷新上市以來高位，多方積累的盈利豐厚，而債券估值已普遍降至近一兩年來的低位，加之臨近年底，資金面不確定性上升，機構普遍存在落袋為安的傾向。而與此同時，隨著降息等強刺激政策的落地，市場對未來經濟增長的預期開始出現微妙變化，市場風險偏好明顯上升，權益市場強勢上漲對固定收益類産品亦産生一定的不利影響，這也會加劇債券投資者“保成果”的情結。

　　債券交易員表示，短期內政策面相對平淡，再考慮到經濟預期的微妙變化和中長期債券估值水準，國債期貨進一步上漲的難度有所增加，且隨著市場預期分化，行情波動可能加劇。但立足於基本面和政策面來看，國債期貨下行風險並不大。

　　廣發期貨研究員指出，考慮企業融資成本仍較高，未來央行進一步寬鬆的概率較大；即便短期內沒有放鬆政策，基本面仍在低位，這對國債期貨有較大的支撐。操作上，大方向可繼續做多，前期多單繼續持有。不過在寬鬆政策沒有出臺前，市場對政策的博弈會增加，市場波動也會加大，投資者需做好資金管理。