18日，國債期貨市場止跌後攜量反彈，三個合約全線大漲0.5%以上。回顧月初以來，行情大起大落，顯示出隨著債券收益率不斷下行，市場情緒變得脆弱，行情波動性正在上升。市場人士認為，前期過快上漲有透支潛在利好之嫌，但鋻於債券牛市基礎依然存在，國債期貨不存在持續大幅下跌的風險，短期內市場或轉入強勢震蕩狀態。

　　兩因素助期債反彈

　　期債在五連跌後企穩反彈，17日國債期貨三個合約全線大幅收高。從主力合約走勢上看，TF1503昨日早盤慣性低開在96.386元，開盤後呈現窄幅震蕩，直至10時30分後出現快速拉升並翻紅，午後漲幅逐波擴大，最終收報97.036元，漲0.58%。其他兩合約漲幅也均超過0.5%。

　　成交及持倉方面，近期市場成交規模本就不低，期價快速反彈更激起市場交投熱情，17日國債期貨總成交1.46萬手，較前一交易日增長接近五成；總持倉量則再次將歷史紀錄刷新至2.08萬手。

　　昨日上午，例行公開市場操作無新意，央行繼續滾動開展14天期正回購交易，且量價持平。市場資金面方面，開盤價引導回購利率續跌，但月中繳稅及新股申購在即等因素聯合施壓，使得短期資金稍顯緊張。在此背景下，期債低位企穩反彈很大程度上要歸因于股市調整及現券市場回穩。

　　17日，金融等權重板塊繼續獲利回吐拖累A股大盤連續第二個交易日回調，在“滬港通”等利好兌現後，短期權益市場不確定性上升，市場風險偏好有所下降，間接對固定收益資産形成支援。與此同時，經過短期快速回調後，債券現貨也出現企穩跡象，最明顯的莫過於，昨日上午的招標國開債並未延續上週五7年期國債遭受的冷遇。國開行17日上午對一組關鍵期限固息金融債進行了招標，其中1年期品種中標收益率明顯偏低，3至10年期品種與預期基本相符，總體上並未出現定位偏高的情況，使得市場情緒受到鼓舞，並帶動二級市場利率由升轉降。有債券交易員指出，從分時圖上來看，國債期貨正是在1、3、5年期國開債招標結束後出現了第一波拉升。

　　回調難言結束

　　回顧本月初以來，國債期貨行情大起大落。根本原因在於，隨著債券價格不斷上漲，收益率紛紛逼近兩三年甚至是歷史的低位，各方對於行情空間的擔憂也在不斷上升，市場情緒變得脆弱。而月初債券上漲行情過於迅猛，無疑明顯放大了市場的這種擔憂。

　　由於當前市場情緒不穩，近期盤面一波三折的情況並不鮮見，因而即便國債期、現市場出現了反彈，現在仍不敢輕易市場已重回上漲模式。研究機構莫尼塔認為，目前不管是利率債還是信用債的收益率都已接近完全包含和反映了寬鬆的預期，這種提前透支的表現對衝了利多消息的影響。本週繳稅和月末 IPO 抽緊資金兩大因素可能在情緒上邊際導致債市觀望情緒加重，所以短期內調整可能會持續一段時間。國泰君安證券週報亦指出，在10年國債收益率大幅下行至2013年6月的相對低位後，與前期利率債大幅單邊下行的走勢不同，未來利率債波動性將明顯回歸，長債收益率短期仍面臨震蕩上行風險。

　　需要注意的是，市場幾乎一致認為，當前債券收益率不具備大幅上行的基礎。光大證券報告指出，雖然短期市場波動較大，但債市趨勢走牛的邏輯並沒有發生改變。除非未來基本面出現大的轉變，如基建投資出現趨勢性反彈，或者豬週期帶來通脹壓力，但目前這種風險點出現的可能性較小。莫尼塔也認為，從中長期來看，疲軟的M2和信貸數據可能催化政策繼續寬鬆，期限更長，利率更低的定向工具很可能年內就會出臺，如此將重新點燃債市牛市情緒。

　　總體上看，一方面，前期債市過快上漲有提前透支潛在利好的嫌疑，加上收益率低位背景下獲利回吐的動力較強，市場情緒不穩，短期行情波動性明顯加大；另一方面，經濟下行、通脹低迷、政策趨松，降息預期揮之不去，基本面和政策面形勢依舊有利於債市，行情遠未到翻空之時。海通證券等一些機構認為，短期內債券市場或將轉入強勢震蕩的狀態，等待新的指引。