國債期貨4日縮量收跌，短期反彈就此終結，市場重回僵持觀望狀態。市場人士指出，近期市場環境偏中性，震蕩走勢仍將是主基調，公開市場操作可能是影響短期行情的一項重要變數。

　　期債小幅走跌

　　4日，權益與轉債市場聯袂上漲，繼續應驗當前經濟增長預期好轉帶來風險偏好上升、大類資産投資向風險資産轉移的投資邏輯，而在股債“蹺蹺板效應”影響下，國債期貨市場小幅走跌，但得益於寬鬆資金面的支撐而跌幅有限。

　　具體看，昨日國債期貨主力合約TF1409開盤短暫衝高後即回落，上午窄幅波動，下午先抑後揚，收盤報93.266元，微跌0.02%；其餘兩合約中，TF1412與前日結算價持平，TF1503跌0.12%。

　　伴隨市場重回震蕩，4日國債期貨成交明顯下滑，全天總成交1336手，比前一交易日大幅減少775手；持倉量亦連續第三個交易日下降，4日市場總持倉為7937手，其中主力合約收盤持倉6680手，當日減少150手。從中金所盤後公佈的數據來看，TF1409合約前二十多名、空主力持倉總量均有所減少，多頭主力中永安期貨多單減倉112手，空頭主力國泰君安空單減倉相對明顯，達到77手。

　　4日，市場資金面延續平衡偏松態勢，銀行間市場上中短期限回購利率紛紛下行，而債券收益率經歷下周後半周的連續回落後重現盤整，收益率窄幅波動。國債方面，標桿10年期國債成交利率持穩在4.25%一線；國債期貨可交割券中，CTD券130015成交穩定在4.37%位置。

　　靜待公開市場操作

　　期價盤整、成交縮量、持倉下滑，折射出當前債券市場的觀望情緒。市場人士指出，從大環境上看，當前債券市場依舊處於多空僵持狀態，上演趨勢性行情的可能性不大；就短期而言，本週公開市場操作情況將成為市場關注焦點，或為投資提供一定的指引。

　　當前已進入7月宏觀數據發佈期，結合PMI等指標來看，7月數據預計將進一步驗證經濟企穩回暖的勢頭。對於中長期債券而言，經濟基本面的風險正在逐步顯性化。但值得注意的是，由於7月上半月收益率快速調整，對宏觀經濟的好轉已經做出較為充分的反應，因此也不宜高估後續數據對債券市場的利空衝擊，這一點從上周債市對PMI數據反映鈍化上即可見一斑。光大證券等機構認為，近期債市走勢更多地受到資金面和貨幣政策的影響。

　　對於資金面短期轉暖，市場已經有比較明確的預期。相比6、7月份，8月季節性擾動因素減少，在新一輪新股集中申購之前，機構預計資金面將保持均衡偏松的格局，但也很難出現持續大幅寬鬆的局面。此外，在日前發佈的二季度貨幣政策執行報告中，央行重點論述了降低社會融資成本的問題，對於下階段政策展望的措辭用語則基本上與一季度一致。對此，中金公司等機構指出，這意味著未來央行大幅放鬆貨幣政策不可期，貨幣金融調控的重點在於局部定向降低企業融資成本。廣州農商行進一步指出，局部定向降低融資成本，對於降低銀行負債成本和降低貨幣市場利率幫助不大，對債市影響也不大。

　　總體上看，近期債券市場環境偏中性，各方恐怕很難形成收益率向下或向上的一致看法，震蕩走勢仍將是主基調。

　　本週公開市場操作則可能是影響短期行情的一項重要變數。上週四，央行公開市場正回購操作規模、期限、利率皆出現變化，這使得本週二公開市場操作成為市場關注的焦點，28天正回購操作會否保留、操作規模如何以及操作利率會否鬆動等，都可能給債券市場帶來影響。廣發銀行報告指出，28天正回購利率下調或停發都將視為利好，但上周利率下行已部分提前反映28天正回購利率下降的影響，當兌現時利率未必有更大降幅。