目前，我國的期貨法立法工作正在全國人大財經委的主導下，在中國證監會等相關部門的大力支援下紮實向前推進。在不久前召開的“5.28上衍法治論壇”上，證監會副主席姜洋提出可考慮在期貨立法中鼓勵和推動農産品期貨市場發展的重要建議。對此專題，筆者結合美國《商品交易法》相關條款對立法及落實中的經驗和不足進行了較為深入的研究。

　　美國鼓勵農産品生産商利用期貨市場的特殊規定

　　為進一步支援和服務農業發展，美國在根據2000年《商品期貨現代化法案》對《商品交易法》進行的修訂中，新增了第4P條(在最新修訂的《商品交易法》中為第4Q條)，要求CFTC考慮如何促進農業生産者更多地參與期貨和期權市場。

　　依據第4P條的規定，美國商品期貨交易委員會(CFTC)應考慮從以下方面進行規定：一是規定合約市場制定保障遠期交割農産品有序交割(包括臨時儲存成本)的相應程式;二是使本國農産品生産商更容易參與合約市場，包括通過解決成本和保證金要求問題使生産商能夠更好地對衝生産中的價格風險;三是對遠期交割農産品標的最低數量要求作出靈活規定，以更好地幫助本國農産品生産商對衝價格風險;四是鼓勵合約市場提供資訊並以其他方式來推動本國農産品生産商參與合約市場。

　　美國國會之所以在法律中有以上規定，是因為其認為影響農産品生産商參與期貨市場交易有以下三方面因素：

　　一是交割障礙。根據調查，有農産品生産商認為，無法在期貨市場交割自己生産的商品，或者沒有能力參與交割，就不能有效進行套期保值。因此，交割地數量、交易所指定交割設施進入限制以及交割相關潛在成本成為農産品生産商不願直接參與期貨市場套期保值的主要原因。

　　二是資金障礙。資金障礙的主要問題是期貨交易中保證金成本過高，期貨交易不僅要繳納初始保證金，還要在交易過程中準備隨時追加保證金，生産商可能欠缺隨時應對追加資金的能力。

　　三是認知障礙。農産品生産商缺乏對期貨和期權市場的了解，生産商教育程度相對較低，同時生産商也缺乏接受教育和培訓資源的途徑，因此阻礙了他們通過套期保值交易進行風險管理。

　　CFTC對《商品交易法》中相關規定的落實情況

　　作為美國商品期貨市場的監管者，CFTC對落實《商品交易法》中的相關規定負有主體責任。CFTC在提交給美國國會農業委員會的報告中，提出了如下觀點：

　　一是關於交割程式制定問題。CFTC認為，對於實物交割的期貨産品而言，設置實物交割環節的目的在於保證期貨市場和現貨市場價格趨同，而能否正常交割並非成功運用期貨市場套期保值功能的要素。遠期交割産品的有序交割，依賴於期貨合約的良好設計，有清晰和明確規定的交割地點、交割設施和其他交割規格説明，確保充分的交割供給，最大程度降低操縱期貨市場的可能性，從而加強套期保值和價格發現功能實現。期貨交易場所設計期貨合約，通過限制交割地點數量等方式降低交割的可選擇性，確保期貨價格不因交割地點變化而顯著差異，從而獲得價格一致性，降低基差風險。

　　有關倉儲成本，CFTC《1號指引》規定了交易所有義務在設定倉儲和裝卸費率時反映現貨市場費率情況，同時法案未授權CFTC要求交易所在倉儲和裝卸費率方面提供補貼，或要求交割設施為期貨相關業務提供補貼。也就是説，CFTC無權直接規定或要求交易所降低倉儲等費用。

　　二是關於促進農業生産者參與合約市場的程式規定。市場參與者在期貨市場開倉需要事先存入保證金，如果期貨經紀機構收取過高的保證金或手續費將限制農業生産者的參與。但是，CFTC在保證金收取問題上未獲得足夠授權，最低保證金水準由交易所決定，經紀商手續費水準也並非由CFTC或交易所決定。同時，美國的交易所也在積極嘗試新手段來促進和鼓勵生産者參與市場，包括縮小合約規模，電子化交易以及現金交割。在合約設計上，交易所也在嘗試上市小合約進行交易，但也有交易情況不佳的情況。

　　CFTC提出，有關調查報告顯示，生産商直接參與期貨市場進行風險管理的比例並不高，但通常根據期貨市場形成價格，作為遠期交割合約的定價，或者通過合作社直接在期貨或期權市場的風險管理間接受益。

　　目前4P條中CFTC實際落實的部分，主要是關於鼓勵合約市場提供資訊的規定。在促進資訊提供方面，CFTC的工作包括以下方面：

　　一是在教育活動和一般資訊項目上，CFTC投入了大量資源。這些項目包括對有關期貨資訊的會議、研討會和聽證會提供贊助。同時，CFTC還通過出版物和培訓向國內監管者及國際組織提供幫助;

　　二是CFTC在1984年就成立農業諮詢委員會 (AAC)，為CFTC與農業團體提供了一個很好的交流平臺;

　　三是建立並維護官方網站，不斷為期貨市場使用者和潛在的期貨市場使用者提供具有教育價值的資訊;

　　四是提供資訊、諮詢和法律支援。CFTC通過公共事務辦公室向生産者和出版社以及公眾提供資訊小冊子、背景報告以及特定資訊，其員工針對各種各樣的諮詢和疑問提供廣泛的法律和技術資訊。雖然CFTC不直接向農業生産者提供有關利用期貨和期權來套期保值的培訓，但其員工都參與了多種教育活動，這些活動中有許多農業生産商參與。

　　應明確鼓勵和推動農産品期市發展的授權性規定

　　我國是農業生産大國，自2004年至2014年，已連續十一年發佈以“三農”為主題的中央一號文件，強調了“三農”問題在我國社會主義現代化建設中“重中之重”的地位。2014年中央一號文件中又首次提出了“目標價格”試點的具體方案，要求健全大宗農産品期貨交易品種體系，完善糧食等重要農産品價格形成機制。農業作為國民經濟中的弱勢産業，受氣候等不可控因素影響較大，農産品價格波動頻繁，相關産業對風險管理的需求更為迫切，期貨市場完全可以在其中發揮更大作用。

　　美國《商品交易法》對CFTC有廣泛的授權，授權CFTC通過發佈命令、制定規則或者規章，細化法律上的原則性規定，更好地適應市場發展和監管需要，這些授權性規定大概有20多處。我們可以借鑒這一做法，在我國的期貨法中明確有關授權性規定，要求監督管理機構制定相關規則，積極推動農産品期貨及其他衍生品市場發展，便利農産品生産者有效利用期貨價格，從事套期保值等風險管理活動。

　　一是在法律層面專門強調國家鼓勵和推動農産品期貨市場發展，可以更好地體現中國是農業大國、糧食安全是中國重大安全的思想，也是政府支援和引導農業發展制度構架的重要體現。長期以來，美國政府積極推動發展農産品期貨市場，特別是在《商品交易法》中明確鼓勵和推動農産品套期保值交易，為支援鼓勵農産品期貨市場發展奠定了法律基礎，取得了良好效果。

　　在我國期貨法中明確要求監督管理機構積極推動農産品生産者利用期貨市場進行風險管理活動，一方面有助於有效發揮法律的宣示作用，為提升期貨市場服務農業實體經濟奠定基礎;另一方面也有助於引導監管機構及交易所在市場監管、風險監控、合約與交易機制創新、市場培訓教育等方面，從農産品特殊性和農産品生産者需求出發，便利農産品生産者參與期貨市場交易，發揮農産品期貨市場引導生産、規避風險的作用，更好地服務“三農”。

　　二是儘管《商品交易法》規定了鼓勵和推動農産品生産商從事套期保值的條款，並賦予CFTC一定義務落實相關規則，但在CFTC具體執行時，有的法律內容未能直接落實在規則和實踐中。對於《商品交易法》涉及的交割程式、資金成本問題，CFTC都向國會明確了無法落實的理由。因此，借鑒美國期貨立法經驗，不宜在期貨法中明確要求期貨監督管理機構或交易所等市場組織者承擔過於細緻的義務，而可以進行授權性的規定，具體在下位法中落實，如此更為靈活，也更易收到實效。