終端需求疲軟

　　近期，鄭棉主力合約1605持續低位振蕩，似有反彈之意，然而市場卻無明顯利好因素支撐。本年度全球棉花市場呈現出供給短缺局勢，但是由於期末庫存高企，以及下游消費疲軟，棉價表現出反彈無力態勢。

　　全球棉花走勢還看國內庫存“臉色”

　　美國農業部最新供需預估數據顯示，2015/2016年度全球棉花産量預估為2258萬噸，較上一年度縮減335.3萬噸;全球棉花消費量較上一年度微增22.1萬噸至2425.2萬噸。全球棉花産量大幅下降和需求微增，使得全球棉花市場供需格局由上一年度的過剩轉為本年度的緊缺，短缺量為167.2萬噸。但是全球棉花年度期末庫存預測值為2272.9萬噸，雖然較上一年度調減165.9萬噸，但仍處於歷史高位。不過，若將國內庫存數據剔除，可見全球棉花期末庫存量及其庫存消費比數據與前幾年的數據變化並沒有那麼明顯。也就是説，後期全球棉花走勢還看國內棉花庫存“臉色”。

　　根據美國農業部最新預估報告，本年度中國棉花産量預測為529.1萬噸，較上一年度調減124.1萬噸;消費量為707.6萬噸，較上一年度調減10.9萬噸;棉花進口量為119.7萬噸，較上一年度調減60.7萬噸。綜合以上産銷數據來看，本年度中國棉花産銷及進口數據均呈現出不同幅度的下滑，棉花供需也由上一年度的供給寬平衡格局轉為供給緊缺態勢，短缺58.8萬噸。值得關注的是，中國1415.6萬噸的期末庫存量，雖然較上一年度調減63.2萬噸，但依舊處於歷史高位。

　　紡織服裝零售略有好轉，但效果不明顯

　　據統計，2015年11月，全國百家重點大型零售企業服裝類商品零售額同比下降5.0%，是今年以來的最低月度增速，相比上年同期下降5.9個百分點，相比上月下降6.9個百分點。從零售量數據來看，11月全國百家重點大型零售企業各類服裝零售量同比增長4.5%，比上年同期下降1.5個百分點，比上月降低4個百分點。從已公佈的數據可以看出，目前國內服裝銷售情況尚未有明顯好轉跡象，我國紡織服裝內銷市場依舊不景氣。

　　海關總署數據顯示，2015年11月，我國紡織品服裝出口額為219.82億美元，環比下降7.07%，同比下降9.71%。截至2015年11月，今年有10個月紡織品服裝出口同比負增長，且目前同比增速依舊是負增長。可見，目前棉花下游消費需求仍不容樂觀。

　　內外棉價差回歸，進口棉衝擊力度明顯弱化

　　據統計，截至12月28日，內外棉價差在滑準稅下折價為-987元/噸，1%關稅配額下折價價差在1262元/噸。可見，目前滑準稅下的外棉報價已經比國內棉報價高987元/噸，滑準稅下的外棉進口對紡企的吸引力已經明顯下滑。1%關稅下的進口棉尚有1262元/噸的利潤空間，對於有配額的紡企而言，這樣價位的進口棉還是很有吸引力的。據悉，紡織企業普遍反映，今年的國産棉，無論是新疆棉還是內地棉，強力都不適合紡高支紗，所以這些紡織企業對高等級的澳、美棉需求強烈。

　　通過觀察棉花的月度進口數據，我們發現，今年我國進口棉數量下滑明顯，一方面與我國進口管制政策有關;另一方面則是因為內外棉價差回歸，外棉價格優勢明顯弱化。

　　綜上所述，筆者認為，2015/2016年度雖然棉花供給格局由上一年度的寬鬆轉為緊缺，屬於利多因素，但是高庫存數據不可忽視。此外，近期市場關於後期國家拋售儲備棉的熱議不斷，而國儲棉庫存量巨大，未來也存在降價拋售的可能。目前來看，棉價上行仍無力。(作者單位：金石期貨)