自2011年初以來，有色金屬價格持續下跌，各品種跌幅達到40%-80%，滬銅現貨自77000元/噸一線跌至當前的35000元/噸左右。此輪下跌持續時間較長，尤其是2015年三季度以來，呈現低位加速下跌態勢。有色金屬下跌主要是受到全球宏觀經濟趨弱、中國經濟從高增速到中低增速、産業供需趨松及市場風險偏好等因素推動。在當前宏觀及産業格局下，目前市場的現貨價格及其波動率仍處於相對合理水準。在嚴峻的經濟形勢下，企業應響應“供給側管理”思路，優化産能結構，透析市場規律，利用期貨市場加強風險管理，把握自救自強良機，抵禦行業寒冬。

　　這輪價格下跌並非有色金屬獨有，實際上，所有大宗商品都出現了明顯的下跌。商品之王原油從110美元/桶一度跌破40美元/桶，而鐵礦石從160美元/噸跌破45美元/噸。自2009年經濟危機以來，多國政府先後通過量化寬鬆政策刺激經濟，這些政策導向從供需及情緒等方面推動商品尤其是工業品價格迅速觸底上漲，並在2010-2011年左右達到高點，部分品種如銅創下歷史新高10190美元/噸。貨幣快速擴張一段時間內刺激了經濟，卻透支了消費，隨著流動性釋放的邊際效益遞減，投資帶來的經濟增長效率越來越差，各國經濟增速不斷下滑，其中新興經濟體受到的影響更大。

　　商品價格下跌本質上是全球總需求萎縮所致，具體而言分宏觀形勢趨弱及供需趨松，其中中國需求增速大幅放緩是最重要的因素之一。中國的有色金屬消費普遍佔全球消費5-6成，中國經濟牽動全球基本金屬市場參與者的神經。以電解鋁為例，截至11月23日，中國電解鋁的社會庫存高達97.8萬噸，更有一些冶煉廠還存有幾十萬噸的庫存。據了解，中國電解鋁産能預計年底突破4000萬噸，實際産出可能是3000萬噸，産能利用率在70%左右。據亞洲金屬網統計的數據，今年年初至今國內電解鋁減産大約215萬噸，但是新增産能卻高達280萬噸。

　　在這一情況下，企業須加強風險管理鎖定核心利潤。從銅産業鏈來看，礦山才是決定銅供應端的源頭，然而據有關機構調研，礦山並沒有減産的意願。決定礦山減産的因素主要是成本和現金流，現階段價格還沒觸及的礦山成本底線；然而部分礦山如嘉能可旗下現金流已經處在崩潰邊緣，加上目前礦山生産還有利潤，因此無論是利潤驅動還是保現金流，減産的意願都不強。因此，國內有關冶煉企業應對市場價格波動的最佳手段並非聯合減産保價，這反而將産量缺口拱手讓給國外的冶煉廠。企業需要做的是利用期貨市場加強對風險的管理，以鎖定加工費這一核心利潤。

　　從國際經驗來看，通過期貨市場來建立風險對衝機制，發展與我國經濟發展相適應的大宗商品定價權，有助於企業在國際經濟貿易格局中掌握利益分配的主動權。我國有色金屬行業整體參與期貨市場較早，從交易所公佈數據來看，2013年三個有色金屬期貨品種中，銅、鋁市場法人持倉佔比均超過50%，鋅接近50%，這一定程度上反映了市場的套期貨保值意願和持倉水準比較高。

　　期貨市場公開、透明、連續的交易機制，為有色金屬市場提供了市場化的價格參照體系。期貨市場的雙向交易機制，更是為生産商、消費商和貿易商（或加工商）等不同角色的企業提供了有效的規避價格上下波動的方式。當前交易所正積極推進國內期貨市場發展。期貨市場有助於産業良性發展。期貨品牌註冊標準以市場化手段貫徹落實國家相關部委的産業政策和有色金屬國家標準的相關要求，推動了有色金屬行業的技術進步和産品升級。上海期貨交易所實行升貼水制度，對高品質銅給予升水，對符合標準但市場反映稍差的品牌給予貼水，這大大激發了一些未能享受升水待遇的企業加強技術改造。此外，期貨市場有利於促進優秀企業做大做強，加速大企業集團化進程。從國際大型貿易商的經驗來看，只有用好期貨等衍生品市場，企業才能在價格波動的浪潮中平穩航行。

　　有色金屬期貨市場正積極推進國際化。有色金屬價格國際國內聯動性很強，近年國內期貨市場對國際市場的影響逐步提高，要進一步發揮期貨市場在國際價格話語權上的作用，必須加快有色金屬期貨市場的國際化進程。首先，上海期貨交易所先推出有色金屬期貨保稅交割業務，進而研究在海外建立指定交割倉庫的可行性。第二，交易所積極推出連續交易制度，延長交易時間，有利於提高上市品種價格的連續性，有利於提升國內價格的權威性，有利於增強內外價格的聯動性。第三，上期所加快産品創新步伐，籌備有色金屬指數期貨及期權，為中小有色企業參與套期保值提供更適合的工具。（作者為永安期貨研究院院長助理、工業品部部長）