2015年接近尾聲，隨著鋼價創出20年以來的新低，市場感受到了鋼鐵行業的陣陣“寒意”。鋼鐵産業鏈生態環境急劇惡化，強化了市場對未來鋼廠減産的預期，螺紋鋼RB1605合約顯示一定抗跌性。不過需求繼續萎縮，預期最終會向現實妥協，滬鋼將繼續振蕩尋底，後期跌破1600元/噸仍是大概率事件。

　　鋼鐵PMI指數創新低

　　從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發佈的鋼鐵行業PMI指數來看，11月為37.0%，較上月下挫5.2個百分點。該指數三連降創2008年12月以來的最低水準，並連續19個月保持在50%的榮枯線以下。主要分項指數中，生産指數、新訂單指數均降至今年7月以來的最低;購進價格指數三連降，降至今年2月以來的最低;産成品庫存指數及新出口訂單指數小幅反彈。

　　總體來看，PMI顯示當前鋼鐵行業整體生産經營形勢更加嚴峻，供需矛盾突出，庫存被動上升，成本支撐趨弱。

　　需求端收縮快於供應端

　　先看供給端，中鋼協最新數據顯示，11月中旬重點鋼鐵企業粗鋼日均産量161.15萬噸，旬環比下降4.8%。根據Mysteel最新調查的163家鋼廠，高爐開工率為76.93%，繼續下降0.55%，但産能利用率為82.39%，環比增加0.11%。本週少量大高爐復産與較多小高爐停産致使開工率與産能利用率漲跌不一，其中僅5.52%鋼廠盈利，主要螺紋鋼生産企業虧損在50—200元/噸不等。儘管鋼廠開工率和産能利用率均處於近年來的低位，但近期鐵礦石、焦炭等原材料價格加速下跌。其中，港口鐵礦石跌破300元/噸，華東、河北二級冶金焦也跌破700元/噸。原料跌幅大於成品鋼材，使得鋼廠在鋼價下跌過程中虧損並未擴大。考慮到年末資金鏈安全和北方地區供暖責任，鋼廠在減産方面顯得較為猶豫。

　　從需求端來看，房地産、船舶、家電、汽車及機械等行業的表現依舊疲軟。國家統計局公佈的數據顯示，1—10月國內房地産開發投資增速2.0%，比上月回落0.6個百分點，再創2009年3月以來的新低。1—10月房地産市場銷售增幅較1—9月回落0.3個百分點至7.2%，新開工面積同比降幅達13.9%，較1—9月降幅擴大1.3個百分點，土地購置面積同比大幅下降33.8%。同時，10月末商品房待售面積達68632萬平方米，再創歷史新高。房地産從銷售到新開工轉化仍存在障礙，二、三、四線城市房地産去庫存壓力繼續加大。據我們測算，1—10月國內粗鋼産量表觀需求量為5.89億噸，同比下降5.8%，明顯快於粗鋼産量2.2%的降幅。

　　鋼廠庫存上升，交割量可能增大

　　據Mysteel統計，截至12月4日五大品種鋼材社會庫存為902.38萬噸，比去年同期減少60萬噸。中鋼協數據顯示，11月中旬末重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1519萬噸，較去年同期增加75萬噸。隨著北方地區停止施工、需求趨於停滯，在貿易商去庫存意願依然強烈的情況下，銷售壓力不斷向鋼廠一方轉移。山東地區鋼廠庫存在短短一個月內上升超過60%。

　　目前近月持倉顯著高於同期水準，隨著現貨持續下跌，近月較大的交割壓力將對遠月形成打壓。

　　(作者單位：光大期貨)