聚丙烯主力合約三季度基本進入一個下行通道，儘管在國慶長假後受週邊市場帶動，連續反彈兩天，幅度達到4.77%，但隨後三周均錄得下跌，均線系統仍然壓制期價。對於後期走勢，我們認為，在目前國際油價低位振蕩、聚烯烴供應有增無減、需求難以啟動以及石化企業高利潤的背景下，供求難以達到平衡，聚丙烯存在逢高拋空的交易機會。

　　原油存在破位風險

　　根據OPEC月度報告，預計明年超供格局仍將繼續。需求方面，中國等新興經濟體目前面臨著較大的經濟下行壓力，需求進一步放緩。另外，美國勞工節意味著美國夏季汽油需求高峰結束，對石油需求季節性下降，煉油廠也進入檢修高峰期，減少汽油生産。美國原油庫存進一步上升。在油價經歷超跌反彈後，市場短期修正似乎已經結束，考慮到原油基本面較弱，短期還將頻繁振蕩調整。

　　考慮到目前美國原油庫存較高、成品油需求較弱、歐佩克方面亦維持較高産量，原油價格仍存在破位風險。從石化生産企業角度而言，儘管油價下行，但是石化企業仍然能保持一定的利潤率，生産利潤較為客觀，多數石化企業維持高負荷生産，而下游需求啟動較為緩慢，加劇聚烯烴目前供求失衡的格局。

　　需求端未能有效啟動

　　國內PP出廠價格比較穩定，目前主流市場價在7000—7500元/噸之間波動，上周，中東和遠東外盤報價在1095—1115美元/噸之間獲得支撐，進口利潤有所縮窄。雖然油價仍然處於較低水準，但石化企業仍能維持較高的生産利潤，PP利潤仍然高於過去三年的平均水準。只要油價不出現大幅反彈，目前生産利潤仍是石化企業生産開工的主要動力，後期供應仍會比較充足。

　　需求方面，下游企業多數謹慎對待，庫存也維持穩定水準，隨採隨用居多，未能發生集中補庫。多數貿易商在原油整體下跌趨勢中，保持謹慎態度，市場交投熱情有所消退，客戶提貨按需進行，成交難以放量。在供應端壓力持續加重的情況下，需求端未能有效啟動，後市PP價格依然承壓。

　　操作策略以及風險提示

　　儘管我們對後期聚丙烯仍持偏空的觀點，但未來潛在的一些風險因素或將改變價格的走勢，這些可能的風險點主要是：原油四季度大幅反彈、回料替代得以發生。目前美國鑽井平臺數量持續縮減，按照1個半月至2個月的傳導時間，這部分缺失産量可能會體現在四季度，油價可能受到供應端收縮而得以反彈。

　　國際上，受美國加息預期推動，聚丙烯成本端原油仍然處於超供格局，OPEC各國也均以份額為考量，油價中長期存在下移風險。國內仍然處於宏觀經濟增速下行時期，經濟數據疲軟，下行壓力較大，大宗商品需求端難以復蘇，工業品更是積重難返。四季度聚烯烴産能仍然集中投放，在石化企業利潤不減的情況下，供應端將持續寬鬆。需求端方面，下游企業維持低庫存策略使得需求端難以爆髮式增長，大概率拖累現貨價格。綜上所述，我們認為，聚丙烯仍有下跌空間。

　　具體操作上，PP1601合約在6300—6600元/噸區間內空單入場，在振蕩下行過程中進行滾動操作，短期目標6000元/噸，中期目標5500元/噸，止損7000元/噸。

　　綜合而言，後期應採取逢高拋空的操作策略，由於目前的價格重心仍然在7月中下旬的區間運作。因此，建議空頭思路為主，如果後市利多因素持續發酵，不排除進行反向做多的可能。