當可能發生在12月的美聯儲加息遇上巴黎恐怖襲擊時，美元重壓和避險情緒哪一個將佔據上風?結果是，華爾街的操盤手們正忙著平掉手中的多頭頭寸，猛加商品空單。大宗商品在跌無可跌的預期中依然暴跌：銅、鎳、鉛等工業金屬刷新多年新低，國際金價逼近六年最低，國際油價距跌破每桶40美元僅一步之遙。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公佈的持倉報告顯示，截至11月10日當周，COMEX黃金期貨投機凈多頭頭寸下降近三分之二，NYMEX原油期貨凈多頭頭寸減至三個月最低水準，COMEX銅期貨投機凈空頭頭寸增加近5.7倍。

　　商品市場悲觀情緒瀰漫

　　大宗商品市場“尋底路”相當漫長。8月，對衝基金的空頭頭寸處於階段性高點，此後空單規模開始回落。隨著空頭的撤退，黃金、原油也出現了顯著反彈，紐約油價一度突破每桶50美元關口，紐約金價甚至上探至近每盎司1200美元。

　　不過最近幾週，市場做空原油、黃金的情緒又顯著走高。CFTC數據顯示，對衝基金接連加碼黃金、原油、銅等大宗商品空頭頭寸。隨著多空快速轉換，原油、黃金等大宗商品價格也快速轉跌，這意味著，對衝基金此前意欲抄底大宗商品的計劃以失敗告終。

　　紐約原油期貨價格11月16日跌至每桶40.06美元，為8月末以來新低;此外，11月18日，紐約黃金期貨價格下挫至每盎司1063.3美元，創2010年2月來最低。

　　對於大宗商品價格不斷刷出新低，寶城期貨金 融研究所所長助理程小勇認為，美聯儲12月將加息是一個重要因素，但是並非唯一因素，還包括冬季大多數工業品原材料需求不斷萎縮，尤其是戶外開工下降和下 遊終端企業致力於去庫存和低庫存。其實，美聯儲加息經常會提前在市場中有所反映，目前反映美元實際利率的通脹指數國債(TIPS)收益率已經從10月的 0.53%升至11月16日的0.76%。

　　實際上，美聯儲加息此前已經炒作過不短時間，目前投資者對大宗商品再次暴跌感到擔憂。東吳期貨研 究所所長姜興春對中國證券報記者表示，10月份議息聲明的公佈顯示美聯儲加息臨近，很可能在今年12月開始，一旦美聯儲加息，全球投資市場配置會發生根本 性變化，美元走強加劇非美貨幣弱勢，資金進一步從降息週期國家流出，這對商品主要出口國將是致命打擊，另外還將影響全球經濟復蘇態勢，需求下降將使得大宗 商品市場悲觀情緒延續。

　　金價將維持弱勢

　　此前不少分析師預計，在恐慌情緒升溫的影響下，全球風險資産至少會出現一波短期回調，而原油、黃金等大宗商品市場將出現買入。不過事實上，歐美包括中國的股市並未遭遇衝擊，作為避險品種的黃金價格仍然沒有停止下跌步伐。

　　程小勇表示，從過去經驗看，黃金和避險情緒的正相關關係是短暫的，因此避險情緒推動的金價反彈往往也是階段性的。

　　生意社首席分析師劉心田説，年初預測國內黃金價格年內會跌破每克200元，目前依然堅持該觀點，因為黃金的避險功能被人為誇大。就中國而言，不 動産的避險作用就遠大於黃金，人們已經不再“唯金是圖”，黃金的長期價值回歸不可避免。美加息的時點確定與否，不會對黃金的走低産生過度影響。

　　此外，上海中期研究所副所長李寧對中國證券報記者表示，從下跌空間來看，金價在美聯儲加息時點確定後，預計維持弱勢運作的概率依然較大，有可能跌至每盎司1000-1050美元區間內。

　　多位業內人士亦表示，預計在美聯儲加息後，國際金價跌幅可能會緩和一些，原因在於加息之前市場會提前反應，但金價下跌幅度還是要看美聯儲加息力度和節奏，以及美元實際利率和通脹情況，如果通脹持續低迷，而美元實際利率飆升，金價跌勢可能加劇。

　　美加息後商品能否現“轉機”

　　美聯儲加息靴子幾近落地，一旦美聯儲12月加息確定，大宗商品市場會否出現轉機?業內人士表示，對於大宗商品而言，目前面臨兩大不可繞開的因 素，一是中國經濟放緩、甚至新興經濟體整體遭遇困境下的需求不足和産能過剩;另外一個就是美聯儲加息。在美聯儲加息背景下，資金回流美國，商品的機會成本 上升，這都會持續打壓商品。因此在需求沒有徹底回暖之前，大宗商品市場很難出現“轉機”。

　　“未來半年大宗商品市場難有趨勢性變化，只有價格進一步下跌，吸引真正的需求才能尋找底部。”姜興春表示，大宗商品價格的下跌促使更多原材料上游生産商主動減少産能，才能維持價格相對平衡，因此有色金屬、原油甚至黃金中期弱勢暫難改變，維持震蕩重心下移是全球經濟失衡、市場需求不足的“最好注解”。

　　格林大華期貨研發總監李永民表示，展望後市，大宗商品市場信心不足依然是制約價格上漲的最主要原因，在此期間，利空因素對市場的影響要大於利多因素的刺激作用，只有在出現超跌行情時，場外資金才會介入，如果沒有大幅下挫，供應方面沒有大幅緊縮産能，下跌趨勢就難以完結。

　　中國目前是全球第二大經濟體，中國的消費在全球佔有較大比重，中國因素已經成為影響全球商品價格的重要因素，但目前中國經濟增速放緩已經不可避 免。業內人士表示，隨著中國經濟增速放緩至25年來最慢水準，國際工業金屬價格持續下跌，引發分析人士看空工業金屬價格前景。數據顯示，LME銅價已經跌 至2009年年中以來最低，LME鎳價跌至2008年12月來最低，LME鉛價創2010年6月來最低。

　　劉心田亦預計，美聯儲加息確定前後，大宗商品創新低潮將涌現，現在鋁、天膠等已經出現了，且預計美聯儲的加息也不會是一次性的，這次加息的利空市場已然大部分消化，但未來加息的潛在利空尚未消化，年底前市場難有根本性轉機。

　　從原油市場來看，上周國際能源署(IEA)和美國能源資訊署(EIA)都較為悲觀地展望了未來原油市場前景。IEA稱，發達國家9月份總庫存增 長了1380萬桶，至創紀錄的約30億桶，這可能進一步打壓原油價格。EIA指出，美國原油在産量下降的同時，供應過剩問題卻越來越嚴重。

　　不過，混沌天成期貨研究員孫永剛指出，黃金市場的轉機應該就在美聯儲加息明朗之後，市場在推動黃金不斷下跌的過程中，投資的核心邏輯就是美聯儲 加息，當預期成為事實之後，市場的資金必然會獲利平倉，短期在呈現黃金反彈之後，市場就尋求新的投資邏輯，市場也才會進一步審視美聯儲加息後利率上行對於 黃金價格的進一步影響。