近月期價將繼續下跌靠近現貨價格

　　10月以來，雞蛋價格繼續下跌15%，目前現貨均價達到3.2元/斤。根據我們調研所知，目前低迷的蛋價反映了居民低迷的消費需求水準，同時蛋雞存欄增加，雞蛋供應充裕局面。由於近期雞蛋現貨價格快速下跌，導致期貨價格相對現貨價格處在較高升水狀態，雖然蛋價臨近歷史底部，但是在後期疲軟基本面背景下，仍可以進行反彈拋空操作，做空雞蛋1601合約和1605合約。具體淺析因素及操作策略如下：

　　消費驟減，蛋價弱勢運作

　　由於國內宏觀經濟處在下行通道，居民消費需求受到了明顯的影響，以至於今年中秋節和國慶節的假日備貨和消費行情明顯遜於往年。據我們調研了解，由於蛋商和養殖戶預期國慶節後雞蛋消費更加低迷，國慶節前便已經進行打折促銷活動，9月下旬至10月中旬，雞蛋價格累計下跌15%，産區現貨均價達到3.2元/斤，接近了歷史價格底部。調研中的養殖戶和蛋商表示，按照今年的形勢，春節前雞蛋現貨價格難有大起色，現貨價格或維持底部窄幅振蕩，雖然不排除現貨價格有挺價或者小幅反彈的要求，但難以站穩3.5元/斤的價位。

　　數據監測顯示，9月全國在産蛋雞存欄量為12.7億隻，環比增加5.97%，同比增加12.22%，數據表明全國在産蛋雞存欄持續增加，在産蛋雞存欄增加的原因在於上半年4—5月補欄育雛雞陸續正常開産。4—5月補欄的育雛雞數量為全年月補欄量的最高峰，導致9月新增産能集中釋放，從而給予雞蛋價格沉重的壓力。從補欄角度看，因為秋季為傳統補欄旺季，9月育雛雞補欄量6978萬隻，較8月增加7.97%，同比增加14.72%，這部分産能會在明年1月到2月之間釋放。同時，6—7月補欄的蛋雞會在10—12月釋放産能。綜上可知，若後期在産蛋雞存欄量不出現大規模淘汰現象，在産蛋雞存欄將穩步持續增加，雞蛋供應繼續充裕。

　　飼料成本繼續下移，蛋雞或延遲淘汰

　　飼料成本佔蛋雞養殖成本的60%—70%，玉米佔飼料的60%，豆粕佔飼料的23%。進入10月以來，隨著全國新季玉米大量上市，臨儲收購預期減弱，玉米價格跌跌不休，華北及東北玉米的收購價格已經跌破1800元/噸。同時豆粕價格也沒有明顯的起色，10月維持振蕩走勢，由此推算出雞蛋成本為2.99元/斤。根據調研情況，管理嚴格的養殖戶的雞蛋成本能夠達到2元/斤—2.5元/斤。目前産區現貨均價為3.2元/斤，這意味著養殖戶的養殖利潤至少還有0.2元/斤。即使後期蛋雞産能壓力大，供應寬鬆，但是在有利潤的情況下，養殖戶不會選擇大規模淘汰蛋雞，換句話説，飼料成本的降低，使得養殖戶延遲淘汰蛋雞成為可能，也為雞蛋價格進一步下跌提供了可能。

　　期貨升水，期價上漲空間有限

　　雞蛋的主要産區在北方，我們統計了北方7個雞蛋基準交割庫所在地的雞蛋收購均價，並跟蹤1月、5月、9月合約的基差走勢。數據顯示，進入10月以來，由於雞蛋現貨價格繼續下跌，基差由正變負，導致現貨價格明顯貼水期貨價格，期價相對現價存在較高升水。截至目前，1601合約、1605合約及1609合約的基差分別為-466，-310和-673，對於近月合約1601和1605而言，較高的升水限制了期價的上漲空間。假如後期蛋價持續低迷，近月期價有繼續下跌靠近現貨價格的要求。如果蛋價反彈，則因升水的限制，期價衝高回落的概率也較大。

　　從技術層面看，雞蛋1601合約和1605合約都處在下跌趨勢當中。後期若雞蛋現貨價格觸底反彈，明顯上漲，則需平倉規避，反彈再拋空，若後期蛋雞存欄出現大規模淘汰現象，則基本面已改變，空單需徹底離場。