8月底以來，滬膠主力1601合約在11000元/噸附近獲得支撐企穩，並在11000—12000元/噸區間展開盤整之勢。雖然國慶節後受外盤漲勢影響，滬膠期價曾一度接近12000元/噸整數關口，但基本面整體疲態未改，滬膠再度回落轉弱。由此我們認為，低位盤整仍是滬膠後期主旋律。

　　供過於求的局面難改變

　　伴隨著東南亞主産國進入産膠旺季，ANRPC成員國天膠總産量第三季度開始恢復。最新數據顯示，今年前9個月，ANRPC成員國天膠産量同比增加0.75%至759.8萬噸，較前8個月累計同比增加0.03%的幅度有所擴張，表明主産國天膠産量仍在不斷增加。

　　另外，從産出季節性來看，第四季度仍然是傳統的産膠旺季，在沒有惡劣天氣影響的情況下，膠水生産供給環比將會繼續保持增長。而此前國際橡膠研究組織也將今年全球天膠過剩量由7.7萬噸上調至30.3萬噸。整體來看，全球天膠市場供過於求的局面沒有發生根本性改變。

　　滬膠倉單庫存壓力依舊

　　隨著東南亞主産區天膠産量的增加，青島保稅區天膠庫存也在不斷攀升。截至10月中旬，青島保稅區天膠庫存已經連續12周增長，並增長至19.86萬噸的高位，直逼年內最高點21.95萬噸。值得一提的是，今年國內全乳膠供給非常充裕。基於對後市的悲觀預期，膠農很少選擇將膠水做成膠塊儲存，而是直接選擇出售膠水變現，此舉導致全乳膠市場供給較為充足。

　　據了解，截至10月中旬，滬膠倉單總庫存增至21.7萬噸，處於絕對歷史高位。而10—11月仍是國內天膠産量旺季，新膠供給量將進一步增加，預計今年國産全乳膠可交割標的總量有望超過30萬噸，達到歷史最高水準。如此之高的倉單庫存壓力只能寄希望於國家收儲，但目前收儲仍停留在傳聞階段，沒有實質性的進展，而且就算真的收儲，只收不拋的可能性也不大。

　　重卡産銷持續低迷態勢

　　9月，我國汽車産銷量環比上月呈現較大增長，與上年同期相比産量繼續下滑，銷量結束了連續5個月的下降，止跌回升。

　　然而，作為天膠消費大戶的重卡市場則持續低迷態勢。數據顯示，9月，國內重卡産量為39896輛，同比下降26.52%;1—9月，國內重卡累計産量為402539輛，累計下降31.63%。銷售方面，雖然9月重卡産量同比降幅較8月有所收窄，但下滑幅度仍高達23.2%;1—9月，國內重卡累計銷量為408798輛，累計下降29.8%，依舊徘徊在-30%的極差水準。毫無疑問，重卡産銷大幅下滑將最終導致輪胎和天膠消費進一步放緩。

　　綜合來看，滬膠整體仍會受到供需失衡的壓制，但期價在萬元關口附近存在較強支撐，短期限制滬膠下行空間，建議繼續維持11000—12000元/噸區間振蕩操作的思路。

　　(作者單位：信達期貨)