近期，伴隨著國際原油價格大幅反彈，以及國內傳統下游裝置陸續開展大規模檢修，甲醇期貨多空雙方圍繞1900元/噸展開激烈爭奪，期價基本維持在1880—1980元/噸區間窄幅波動，主力合約持倉量不斷創出新高。筆者認為，受原油價格大幅反彈以及下游行業補庫因素影響，我國甲醇價格或出現階段性反彈。但由於國內外甲醇市場基本面依然偏弱，甲醇期貨尚不具備趨勢性上漲條件。

　　國際甲醇重回跌勢，進口利潤大幅攀升

　　上周，受市場普遍預期歐佩克可能就原油減産達成一致的利好支撐，國際原油價格自8月底的39美元/桶低位大幅反彈至50美元/桶，漲幅高達25%。受此影響，國際甲醇市場價格出現快速反彈，但整體漲幅明顯低於國際原油價格。

　　進入9月，隨著國際原油價格企穩，國際甲醇價格將重回跌勢。據百川資訊統計，截至9月4日收盤，CFR中國甲醇報價為230美元/噸，較上周同期下跌3美元/噸;CFR東南亞甲醇報價為262美元/噸，較上周同期下跌5美元/噸，均逼近今年以來新低。然而隨著國際甲醇價格持續下跌，我國港口地區甲醇進口利潤近期出現明顯改善。數據顯示，目前我國華東地區甲醇進口理論利潤攀升至80元/噸附近，創近期新高。

　　行業開工整體下移，供需結構未見改善

　　9月以來，山東、河北等地化工企業裝置陸續展開大規模檢修，甲醇及其下游行業開工率均出現明顯下滑，但行業整體供需結構並未出現實質性改善。百川資訊數據顯示，截至9月6日，我國甲醇行業平均開工率為53.85%，環比上周下降4.63個百分點。其中，華北、山東地區的開工率分別為49.21%和66.36%，降幅分別高達13.77個百分點和13.15個百分點。

　　同期，我國甲醛、醋酸和二甲醚行業平均開工率分別為29.47%、57.58%和37.32%，環比上周分別下降2.3個百分點、3.96個百分點和3.7個百分點。降幅雖然略低於甲醇行業開工率，但由於下游行業開工率的下滑主要位於華北地區，因此，後續下游行業開工率的好轉，並不能對甲醇産業的供需結構構成實質性利好。

　　現貨價格大幅回調，甲醇利潤有壓縮空間

　　近期，受國際原油價格大幅下挫、下游需求持續萎靡等因素影響，我國甲醇現貨市場價格出現大幅回調走勢。但由於下游甲醛、二甲醚、醋酸及丙烯價格同步下行，甲醇行業較高的經營利潤並未有效轉移至下游，尤其是山東地區下游行業的經營利潤甚至被進一步擠壓。

　　相反，雖然全國甲醇市場價格出現振蕩下行走勢，但目前甲醇行業經營利潤依然偏高。按照西北地區1300—1400元/噸煤制甲醇完全成本，山西地區1600—1700元/噸焦爐氣制甲醇完全成本測算，目前西北地區甲醇生産企業的經營利潤仍然可觀。在國內能源化工行業普遍經營困難的背景下，甲醇行業經營利潤有被進一步擠壓的現貨基礎。

　　綜上所述，雖然我國甲醇市場或迎來階段性反彈走勢，但尚不具備趨勢性上漲基礎。綜合考慮國內外甲醇現貨市場的運作現狀，建議投資者仍以逢高放空操作為主。

　　(作者單位：格林大華期貨)