近期國際油價持續走弱壓制油脂反彈，未來厄爾尼諾現象對農作物的影響程度，將左右油脂市場走勢。筆者認為，目前農産品已處於天氣炒作高峰期，如果厄爾尼諾現象對農産品造成了較大影響，油脂必將展開新一輪上攻，對此油脂投資者需保持謹慎樂觀態度。

　　外盤油脂弱勢振蕩

　　目前來看，外盤油脂市場基本面利多炒作題材匱乏。首先，7月17日，分析機構Safras&Mercado預計，巴西2015/2016年度大豆播種面積將較前一年度增加3.8%，大豆産量將達到創紀錄的9980萬噸。同時，USDA調高了美豆年産量估值，豆類豐産預期將限制油脂的上漲空間。

　　其次，馬來西亞和印尼降雨量低於正常水準提振油脂反彈，市場再次聚焦厄爾尼諾現象。但船運調查機構ITS、SGS公佈的數據顯示，7月1—20日馬來西亞棕櫚油出口量約為90.76萬噸，較上月同期減少15.5%，需求疲軟拖累棕櫚油上漲行情。同時，乾旱的天氣並未改變馬來西亞棕櫚油增産預期，使得馬來西亞棕櫚油近月合約壓力仍然較大，期價仍有下行需求。

　　國內油脂供需平穩

　　豆油方面，國家糧油資訊中心數據顯示，上周江蘇地區進口大豆壓榨利潤為86元/噸，環比7月中旬的141元/噸大幅下降，但仍處於今年以來的較高水準。這主要是由於隨著6月底壓榨利潤回正，油廠開工高企豆油供給增加。另外，受油廠開工率高企影響，現貨交易不旺，使得終端需求平淡。雙重因素導致豆油庫存快速回升。截至7月24日，豆油庫存已達96.42萬噸，較前期最低點增長了約50%，基本面不佳對豆油價格構成較大壓力。

　　菜籽方面，進口菜籽成本較高，壓榨虧損依舊。然而國産菜籽油壓榨利潤已在上周由負轉正，江蘇國産菜籽壓榨利潤為32.5元/噸，湖北地區國産菜籽壓榨利潤為62元/噸。但菜籽收購放開之後，油企對菜籽普遍採取慎收策略，期望以此來壓低菜籽價格，並且菜油需求依舊不旺。因此，推測油企可能會將菜籽壓榨開工率維持在較低水準，從而保證較高的壓榨利潤，來支撐菜油價格。

　　棕櫚油方面，國內棕櫚油港口庫存較上周環比增加1.71萬噸，達到57.22萬噸，供給處於今年3月以來的較高水準。國內棕櫚油三季度供求基本平衡，庫存壓力略大，目前基本面對棕櫚油價格上漲支撐不足。

　　總體而言，目前仍處於油脂消費淡季，需求不旺和庫存回升成為抑制油脂上漲的主要因素。不過，8月暑期結束，國內學校陸續開學將提振油脂類消費。同時，隨著時間推移，油脂消費將由淡轉旺，國內油脂的消費需求量將持續穩步增長，屆時將助力油脂價格上漲。

　　天氣炒作有待觀察

　　7—8月是傳統的天氣炒作期，以往就有美國大旱引發國際資本和對衝基金借題炒作的先例。今年厄爾尼諾現象或捲土重來，聯合國下屬的世界氣象組織21日發佈報告稱，1—6月全球海陸表面平均氣溫達到了有氣象記錄以來的最高值，並且出現了史上最熱的6月，表明厄爾尼諾現象正在形成。統計數據表明，厄爾尼諾現象爆發後的3—6個月，農産品行情往往會出現一波大牛市。但本次厄爾尼諾現象尚未對農産品造成實質性影響，未來影響程度還有待觀察，不排除有對農産品造成較大影響的可能。

　　另外，從日線圖來看，各油脂品種7月走勢均處於下降通道中，但最近均表現出回穩跡象，多空雙方分歧較大，有演化成矩形振蕩的趨勢。自2011年以來，油脂期貨一直單邊下跌，價格處於低位。目前油脂期貨走勢都呈現出下有支撐、上有壓力的態勢，未來天氣因素將成為左右油脂市場的重要砝碼。如果厄爾尼諾現象對農産品造成了實質性影響，油脂必將展開新一輪上攻。(作者單位：長江期貨)