塑膠價格自今年5月見頂以來一直偏弱運作，而隨著農膜消費旺季的臨近，市場對後期走勢産生分歧。部分市場人士認為在季節性旺季的帶動下，塑膠市場會出現一輪補庫上漲行情，而筆者從供需層面分析，認為塑膠市場將出現“旺季不旺”的現象，未來價格仍有下跌空間。

　　原油價格仍將下跌，油制烯烴成本下滑明顯

　　油價在3月以來的反彈終止了美國頁巖油減産的進程，美原油産量僅在5月出現短暫的回落，目前維持在峰值附近。美國運作鑽井數量從低位回升也印證了頁巖油供應壓力短期難以緩解。

　　6月OPEC原油産量達到3137.8萬桶/日，處於近年來的最高位。結合當前OPEC對油價的策略，其後期繼續增産以維護市場份額的概率較大。另外，近期伊核談判協議的達成也對油市産生了額外的利空，伊朗新增100萬桶/日的供給量預計會在2016年年初對市場形成衝擊。

　　從美元走勢來看，目前美國經濟復蘇態勢良好，失業率及月度新增非農數據均好于上一輪加息週期起點，因此美元走強仍是後期主要趨勢，這也對油價形成明顯打壓。

　　油價的下跌拉低了油制烯烴的成本。根據當前油價核算，油制烯烴成本僅為6500元/噸(剔除石腦油及乙烯環節利潤，不含稅)。在供需寬鬆的前提下，塑膠産業利潤受擠壓，未來價格仍有下行空間。

　　裝置檢修頻率將放緩，塑膠供給轉向寬鬆

　　據統計，2014年中國PE産能為1472萬噸，新産能增速達18.5%;2015年PE新增産能預計為90萬噸，産能增速為5.8%，其中有60萬噸的産能于四季度投産。儘管從數據看2015年新增供給壓力有限，但市場仍需消化2014年投産的大量産能。

　　檢修方面，石化企業大套裝置在上半年檢修頻繁，排除意外停車的情況，後續石化檢修頻率將放緩。隨著大慶石化裝置的開車，目前僅有盤錦乙烯及個別老裝置繼續停車，後續供給量將較上半年明顯增加。

　　進口方面，2015年1—6月，LLDPE累計進口同比僅增長0.69%，PE增長2.13%。2015年上半年以來，亞洲乙烯強勢，進口PE價格處於高位，國內通用料價格長期低於進口貨源，導致LLDPE進口增速回落。目前，國産通用料替代明顯，僅部分高端料仍需進口，預計後期進口維持較低增速。

　　下游需求疲弱，農膜季節性旺季提振有限

　　1—6月，塑膠薄膜累計産量為628.7萬噸，同比僅增長3.7%，增速大幅回落。産量增速放緩，對應著需求增速的放緩。其中，農膜市場上，1—6月，累計産量同比增幅為8.2%，較去年同期回落約8%。秋季為農膜消費旺季，但農膜消費僅佔PE總消費量的20%，在整體需求疲弱的背景下，農膜旺季效應對塑膠薄膜需求提振有限。

　　從回料的需求角度分析，目前，PE回料價格在7000—8000元/噸，PE新料價格仍大幅高於回料價格，PE新料對回料的替代效應暫時未被激發出來。

　　綜上所述，原油價格下跌帶動聚烯烴成本下滑，而在供給轉向寬鬆及需求整體難有起色的環境下，塑膠價格仍有下跌空間，投資者可擇機佈局1601合約的中線空單。(作者單位：興業期貨)