進入7月，雞蛋主力1509合約逐漸振蕩探底，表現出止跌意願。不過，雞蛋持量倉和成交量表現較為平淡，短期難改供給充足、需求疲弱局面。目前雞蛋弱勢難以出現根本性扭轉，近月合約或以振蕩探底為主。

　　供給充足施壓，蛋價難有上漲

　　雞蛋的需求彈性要弱于供給。芝華公佈的蛋雞供給數據顯示，在産蛋雞環比繼續明顯增加。據現貨市場反映，蛋雞開産率能夠達到九成，即便氣溫升高令産蛋率下降10%，但短期市場供給充足的情況仍將持續。

　　從供給的持續性來看，截至5月，上游蛋雞補欄持續增加。隨著未來4—6個月新開産蛋雞穩定，供給將維持穩定。不過，進入傳統的補欄淡季，目前養殖利潤低迷的情況將令良好的補欄積極性難以持續，市場對長期供給穩定仍有一定疑慮，這也是近期雞蛋遠月合約期價偏強的原因。

　　另外，我們分析芝華數據公佈的蛋雞齡結構，經過3—4月養殖戶加快高齡蛋雞淘汰進程，目前高齡蛋雞佔比較低，而未來3個月可淘汰蛋雞數量相對有限。換言之，在三季度甚至四季度，上游的供給可以彌補未來淘汰蛋雞增加的缺口。那麼基本可以判定，中期供給穩定的形勢將決定雞蛋價格難有大規模上漲，現貨價格難以複製上一年度的強勢。

　　短期蛋價偏弱，中期需求有提振

　　雞蛋的需求主要以家庭消費為主，以餐飲食堂、食品加工需求為輔。家庭以及食品加工方面需求較為穩定，7月大中院校將進入暑假，食堂集中採購需求的降低令雞蛋的整體需求量下降。而在供給相對充足的背景下，雞蛋銷區價格以弱勢運作為主。儘管6月底以來，河北、山東等雞蛋産區出現集中抬價現象，但銷區走貨疲弱令現貨價格的反彈難以持續，産區現貨價格持續低位運作在3.0—3.2元/斤左右。

　　雖然短期雞蛋現貨價格弱勢運作，但我們也不過度悲觀。從成本角度來看，雞蛋價格已經回落至成本線下方，養殖虧損影響中期市場供給，並且蛋料比已經運作至低位。雞蛋是飼料的轉化産物，飼料成本在很大程度上決定了雞蛋的生産成本。蛋料比通常圍繞在2.3：1左右，近期已經下挫至近兩年以來的低點2：1。從中長期價格走勢來看，蛋料比將限制雞蛋價格的回落空間。

　　從中期需求來看，未來9—10月是傳統的需求旺季，節前採購以及後期學校開學都將對雞蛋價格産生支撐。通常8月雞蛋價格將出現小幅上行，但鋻於雞蛋供給穩定，現貨價格的反彈空間有限，目前市場對9月旺季雞蛋價格預期高點在3.8元/斤左右。

　　基差低位運作，期價弱勢難改

　　目前基差難以對雞蛋期價産生提振。據雞蛋的交割持有成本測算，雞蛋10天的持有成本為205元/500千克。以河北地區為例，雞蛋的基差在-1000元/500千克左右，即便現貨價格小幅上漲，也難以對雞蛋期價産生提振。目前雞蛋主力1509合約期價振蕩弱勢探底，難以走出獨立強勢行情。

　　近期蛋雞補欄積極性或降低令市場不確定遠期供給，以及中期飼料市場需求好轉的預期，支撐雞蛋1601合約期價偏強運作，出現罕見的1601合約對1509合約期價升水。但是我們應該注意到，雞蛋1601遠期合約對應需求淡季，如果蛋雞補欄持續增加，遠期供給將有保證，所以對雞蛋行情仍不宜過度樂觀。 （作者單位：方正中期期貨）