滬深300指數下方受到支撐，但成交量未有效放大

　　週二，滬深300指數盤中深幅調整後反彈，收盤大漲3.2%，成交量維持在近期低位附近，然而期指表現較弱，收盤回到貼水狀態，在上周創下2008年來最大周跌幅後市場做多信心有待恢復。我們認為，近一段時間市場利率階段性回升對市場形成壓制，目前缺乏利好消息刺激，期指後市或呈現弱勢整理。

　　財政政策助力穩增長

　　中國6月匯豐製造業PMI初值49.6，創三個月新高，預期為49.4，其中，産出指數從5月49.3攀升至50.0，創二個月新高。新訂單分項指數初值升至50.3，為四個月來首度擴張。之前公佈的信貸、社會用電量和工業增加值都有好轉，多項數據共同印證了經濟運作重現活力。由於經濟運作有穩定跡象，央行近期未能如市場所願繼續放鬆貨幣政策，可能要等到二季度宏觀經濟數據公佈後再決定行動。

　　此外，積極的財政政策在基建、民生、網際網路等相關領域繼續推出助力經濟穩增長。上週末，發改委副秘書長王一鳴稱，經濟企穩的基礎還很脆弱，政策面上需要繼續加一把火，才能促進經濟回暖。近日，國家發改委一口氣批復了7大投資項目，總投資超過1200億元。這是近期國家發改委再次密集批復投資項目。此前在5月，國家發改委批復了9個項目，投資共計4587.68億元。李克強在6月17日主持召開國務院常務會議，部署加大重點領域有效投資，實施“三證合一”登記制度改革，發揮穩增長、調結構、惠民生的多重作用。6月20日，國務院對外發佈指導意見，支援跨境電子商務發展，有利於用“網際網路+外貿”實現優進優出，發揮我國製造業大國優勢，擴大海外行銷渠道，刺激國內消費，促進企業和外貿轉型升級。

　　為保證項目的順利實施，國務院還積極盤活存量資金力促財政資金“化零為整”，引導金融機構建立快速通道、加快重大建設、PPP項目等貸款審批。整體來看，積極財政政策進一步加碼將力保經濟重拾復蘇動能，有利於股市中長期走勢，不過短期波動受資金面影響更明顯。

　　市場短期利率上升

　　在年中季末場外配資資金去杠桿以及鉅額IPO凍結資金的影響下，資金利率出現階段性回升，市場供需格局悄然發生變化，使得股指出現深幅調整。本週，銀行間市場中短期利率延續上周上漲勢頭，其中隔夜Shibor較上週一上漲17.3個基點至1.2950%，7天期Shibor上漲54.5個基點至2.675%，均為本月最高值。4月以來證監會嚴控傘形信託、場外配資介面的政策日趨明顯。最近，證監會更是多次重申，各證券公司不得通過網上證券交易介面為任何機構和個人開展場外配資活動、非法證券業務提供便利。在供應端，新股發行提速、上市公司增發、産業資本大幅減持則會加速資金消耗。

　　新股發行節奏由按月核發一批次增加到兩批次，加上大盤股發行募集資金規模不斷擴大，今年融資規模有可能超過歷史高峰。5月，上市公司重要股東減持股份合計就已達102.11億股，減持參考市值高達1544.71億元。6月上半月，上市公司公告重要股東減持的市值已達805.96億元。預計最近兩月重要股東減持市值超過去年全年，經過一輪上漲後産業資本套現意願增強。下半年，限售股解禁市值仍有2萬億左右，市場供應量的增加將對大盤形成考驗。

　　技術上看，滬深300指數連續快速調整後跌破30日均線，已經階段性走弱，目前下探至5月平臺整理區間，受到支撐，但成交量未能有效放大，在平台下沿4450附近或有反覆。操作上，建議區間內偏空對待，下方關注4450附近支撐。

　　(作者單位：大越期貨)