□恒天財富 聞群 李洋

　　在3月大幅上漲後，4月A股主要股指小幅下跌，其中上證綜指下跌2.18%，創業板指數下跌4.45%。節後首個交易周A股市場先揚後抑，上週五的放量殺跌將節後“三連陽”一舉吞噬，滬指3000點關口再次得而復失。造成A股下跌的原因，可能包括投資者認為經濟反彈不可持續，對經濟前景仍然擔憂；通脹率上升制約了貨幣政策寬鬆空間；信用債市場違約增加影響市場流動性、商品期貨分流股市資金等。4月28個主要行業指數（申萬一級行業）以下跌為主，其中國防軍工、電腦行業指數跌幅超過5%，分別為6.97%和6.35%，採掘、銀行、有色等7個行業指數上漲，其中採掘漲幅最高，為2.81%。

　　大類資産配置

　　建議投資者在基金的大類資産配置上，可採取股債均衡的配置策略。積極型投資者可以配置30%的主動型股票型和混合型基金（偏積極型品種），15%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），15%的指數型基金，15%的QDII基金，25%的債券型基金；穩健型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金（偏平衡型品種），10%的指數型基金，10%的QDII基金，25%的債券型基金，30%的貨幣市場基金或理財型債基；保守型投資者可以配置25%的主動型股票型和混合型基金。

　　偏股型基金：

　　基金選股能力是關鍵

　　經濟數據方面，一季度經濟增速雖然比去年第四季度小幅回落，但多數數據顯示經濟出現企穩回升的跡象，例如社會融資規模同比大幅多增，3月工業增加值增速、固定資産投資增速、社會消費品零售總額增速回升，工業企業利潤增速提高，PPI跌幅縮窄，4月PMI指數高於50分界線（製造業50.1，非製造業53.5），也顯示近期經濟前景在好轉。目前A股整體估值指標處於歷史低點，整體市場處於底部區間，具有中長期投資價值。

　　主動偏股型基金投資策略方面，建議投資者重點關注基金的選股能力，優選基金經理操作風格靈活、選股能力出色在中長期業績表現穩健的基金作為投資標的。此類基金投資風格上靈活主動，一方面能夠接受新型的市場形態，勇於介入主題型投資機會，另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前佈局主題型機會以及在主題轉換時能夠迅速調整。既能把握投資機會，也能及時調整組合減少系統性風險的影響。穩健的投資者儘量維持組合風格的均衡配置，保持低估值藍籌基金和善於把握結構性行情的靈活成長基金的均衡配置，儘量選擇倉位調整相對靈活的混合型基金。當然從個基的選取角度來看，還應結合基金公司整體實力、歷史投資管理能力進行綜合考量。

　　固定收益産品：

　　偏防守佈局 關注短久期

　　一季度通脹率快速提高，3月CPI同比漲幅維持在2.3%的高位，比去年底的1.6%高0.7個百分點，PPI跌幅也從去年底的5.9%縮窄到4.3%，蔬菜、豬肉價格漲幅分別達到35.77%和28.4%，通脹率的提高降低了貨幣政策放鬆預期，帶動債券市場收益率上行。在違約潮衝擊下債券投資者日趨謹慎，大量基金遭遇贖回引發流動性緊張，資金利率上升，中低評級和産能過剩行業的債券需求下降，信用利差也有所擴大。此外“營改增”增加債券交易成本、商品期貨上漲加重通脹預期等因素也推高了市場利率。針對債基的投資策略，建議投資者權衡風險與收益兩方面的因素，關注短久期，配置利率債和高評級信用債為主的純債型基金。目前信用風險仍處於不斷加大過程中，信用債的走勢將日趨分化。建議對中低等級信用債配置比例較高的債基持謹慎態度。當前可轉債估值仍然較高，建議投資者謹慎參與轉債債基的投資。貨幣基金在長期資金利率保持較低水準的情況下沒有趨勢性投資機會，可以當作現金管理工具。

　　QDII基金：

　　價值投資黃金QDII

　　對於黃金QDII基金已進入價值投資區間，投資者可適當佈局。當前，超寬鬆依然是全球貨幣當局的主基調，尤其是歐元區、日本等央行仍在強化負利率政策，這極大壓低了持有黃金的機會成本，將持續支撐投資者持有黃金的意願。同時，避險需求依然處於高位，英國脫歐公投在即，恐怖襲擊導致歐洲和中東局勢緊張，美國貨幣政策正常化進程存在多重不確定性等都將強化市場避險情緒。國際金價的上升週期尚未結束，但投資者需注意短期的震蕩盤整。未來兩個月在美聯儲加息預期和快速上漲後的獲利回吐壓力下，紐約現貨黃金或出現震蕩調整。