諾亞財富發佈2016春夏投資策略

　　陽光私募：“草莽時代”結束 進入規範發展新階段

　　2016年4月26日，上海——諾亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發佈《諾亞財富2016春夏投資策略》，報告分宏觀、私募股權投資、A股市場、股票類私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地産等八大板塊，在系統梳理2015年全年經濟表現及2016年一季度市場變化的基礎上，給出2016年投資策略調整建議。

　　有關股票類私募基金(即俗稱的“陽光私募”)板塊，諾亞研究分析指出，2016年一季度，股票類私募基金凈值平均下跌8.7%，相對於2015年四季度平均11.2%的漲幅，基金業績出現了大幅的下滑。相對於其他策略，相對價值策略顯示了在一季度震蕩市中的優勢。

　　2016：短期反彈 長期向好有待驗證

　　2016年第一季度，上證指數大幅下跌15.1%，滬深300下跌13.8%，根據諾亞研究二級市場的觀點，2016年1月和2月市場的下跌對市場情緒的影響在3月逐步得到修復，投資者的風險偏好有所回升；整體來看，經濟下行壓力猶存，但3月份最新官方製造業PMI超過榮枯線，製造業增長有一定程度好轉；資金面上，一季度流動性繼續保持充裕，加之政策性利好以及週邊市場的擾動較小，諾亞研究對於二級市場短期的風險偏好逐步提升保持樂觀，但長期股市的向好仍有待後期經濟(供給側改革)和制度(MSCI是否納入 A股和“深港通”開通情況)方面的驗證。

　　投資策略上，對於短期內處於反彈，長期向好仍有待驗證的市場格局，諾亞財富建議投資者，在配置具有對衝屬性的相對價值策略基金以獲取穩健收益的同時，可適當配置做多的股票策略基金，以提高投資組合的預期收益。

　　“股票類私募基金市場在過去的一年裏主要發生了三大變化：基金的高收益與高風險並存，基金投資策略“百花齊放”，以及有史以來最強的監管規範。”諾亞財富首席研究官金海年表示。

　　股票類私募基金去年的平均收益率為34%，是2010年以來最高的年度收益。縱觀2007年至今的股票類私募基金業績表現，總體來看在大多數年份都取得了正收益。在市場(指滬深300指數漲幅)表現較好時，股票類私募基金落後於市場；在市場表現較差時，股票類私募基金則領先於市場。

　　圖表1：股票類私募基金與滬深300的年度收益比較

　　數據來源：融智私募基金數據庫，諾亞研究

　　而去年34%的漲幅背後是年中業績的大幅波動。分階段來看，2015年大牛市期間(2014/12/31–2015/6/12)，股票類私募基金平均收益達62.0%，股災期間(2015/6/12–2015/8/28)業績大幅下跌降至-20.0%，用從“山頂”至“谷底”的降落來比喻這一過程毫不為過，而在8月底以後股市的災後重建中股票類私募基金的操作顯得更加謹慎，災後重建期間(2015/8/28– 2015/12/31)平均漲幅為8.2%，僅為同期滬深300漲幅的一半。

　　股市的大幅波動給追求絕對收益的私募基金管理人帶來了巨大的挑戰，大牛市期間，股票類私募基金中有96%的基金取得了正收益，而股災期間這一比例驟降到22%，虧損基金比例高達78%，災後重建期間股市的回暖，取得正收益基金的比例則大幅提高到80%。

　　結束“草莽時代” 行業監管提速

　　去年也是私募基金行業監管提速提質的一年，已備案的私募證券基金自主發行的産品可進入銀行間債市和交易所債市直接交易債券，拓寬私募基金直接投資領域；基金業協會對私募基金管理人實行“失聯名單制度”，完善私募機構的誠信自律和事中事後監控制度；基金業協會發佈《私募投資基金資訊披露管理辦法(徵求意見稿)》，從資訊披露的主體和對象、資訊披露的內容和方式等六大方面進行規定，初步構建起私募基金資訊披露的自律監管框架。

　　“這將是對我國私募基金行業發展具有非常重大意義的事件，我國活躍但有些不規範的私募投資基金領域將迎來標準化資訊披露的陽光時代。‘陽光+標準化’的方式將擠壓大量不規範與非標運作，讓私募行業更加公平和規範。”金海年説。

　　2016年4月中國基金業協會發佈《私募投資基金募集行為管理辦法》，側重私募基金分類管理、私募基金募集管理的權責等問題，意在不斷規範私募基金募集、銷售行為，防範虛假宣傳、非法集資等風險事件，新規對於基金的募集和銷售，私募基金合格投資者的認定以及投資者維權渠道等問題進行了明確，重點整治市場上普遍存在的違法募集行為。

　　2016年以來對於私募基金行業的監管強化還在繼續，私募基金髮展的“草莽時代”即將結束，整個行業將進入規範發展的新時代。

　　(注：《諾亞財富2016春夏投資策略》由諾亞財富研究與發展中心執筆，參與人員有：張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊)