針對本輪市場大幅調整，多位基金經理與行業研究員對中國證券報記者表示，醫藥板塊已具備較高安全邊際。但考慮到下半年醫藥工業的增速仍將延續下滑態勢，市場焦點將更多聚焦醫療服務領域。此外，移動醫療、精準醫療等新技術領域值得關注。

　　醫藥工業仍在探底

　　從業績預告情況看，醫藥工業板塊呈現整體放緩態勢。國家統計局提供的數據顯示，2015年上半年醫藥工業收入增長8.86%，這是2010年以來制藥行業板塊營收增速首次低於9%，創5年來新低。預計制藥類上市公司中報業績存在一定壓力。

　　根據國家食藥監總局南方所的數據，醫藥工業銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長到21543億元，五年累計增長174%。雖然醫藥工業銷售收入未來較長時間內仍可以保持較快增長，但增速拐點在2012年就已經出現。醫藥工業銷售收入增速在2011年達到26%，之後逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。

　　同時，醫藥工業利潤在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達到2181億元，五年累計增長159%，略低於收入增速。但行業的利潤拐點比收入拐點到來要早一年，2010年創下32.7%的利潤增速之後，此後便一路下滑。2013年利潤增速僅為17.6%，2014年僅有12%。

　　行業收入增速放緩，主因是醫院和零售終端兩大銷售渠道的增長較為緩慢。國家食藥監總局南方所的數據顯示，我國藥品終端市場規模在2008年為4585億元，2013年達到10985億元，五年累計增長140%。2014年為1.25萬億元。

　　醫保控費、各地招標唯低價是取的招標原則和GMP改造費用，是行業利潤增速下滑的主因。醫藥工業工業利潤率在2010年為11.7%，2013年為10.1%，2014年前三季度為9.6%，預計全年為9.5%左右。

　　中國醫藥(行情600056)企業管理協會會長于明德告訴中國證券報記者，與往年相比，2015年藥品在銷售環節的三大行業規則或發生變化。一是定價規則的改變：原為發改委主導的“最高零售價”體系或被更市場化的“醫保支付價”所取代。二是招標規則：對省級招標比較統一的指導意見可能出臺，形成新一輪招標的規範；同時，“醫保支付價”需要一個價格形成機制，從省級向下，各市、縣甚至在具體醫院層面上，“二次議價”可能實施。三是銷售規則：由於醫藥電商可能擴展到處方藥銷售，醫院作為原有的藥品銷售主流渠道的地位受到衝擊，相應的，原本以醫院為中心的銷售規則，可能發生變化。這三大規則變化將使醫藥企業難逃降價風險，行業增速或將繼續放緩。

　　 醫療服務大有可為

　　多位醫藥基金經理和研究員告訴中國證券報記者，未來行業政策環境雖不利於醫藥工業，但對民營醫療機構將給予諸多支援，鼓勵社會辦醫的思路不會改變。

　　從業績預告情況看，尚榮醫療(行情002551)和恒康醫療(行情002219)預計上半年業績分別增長了50%和33%，體現出較好的成長性。供不應求的市場狀態為醫療服務行業提供了巨大增長空間。銀華基金醫藥研究員郭思捷告訴中國證券報記者，2000年以來國內年診療人次增長超兩倍，近年來增速也一直保持在8%-10%左右。考慮到人口老齡化等原因，醫療行業需求將保持穩定增長。

　　6月15日發佈的《關於促進社會辦醫加快發展的若干政策措施》指出，進一步放寬準入，拓寬投融資渠道，將提供基本醫療衛生服務的社會辦非營利性醫療機構納入政府補助範圍，在臨床重點專科建設、人才培養等方面，執行與公立醫療機構同等補助政策。醫療服務不同於其他行業，是國家高度監管的行業，政策動向對行業投融資影響深遠。

　　社會辦醫院主要分兩類，一是私立專科連鎖醫院，通常是採用連鎖模式，進入技術壁壘較小、風險較小、容易標準化的領域，這些領域往往是醫保依賴較低的科室，如體檢、口腔、眼科、婦産等，通常走高端路線，如愛爾眼科(行情300015)等。二是綜合性醫院的投資，通常是參與公立醫院的改制。這其中又可以細分為兩類，一類如信邦制藥(行情002390)，依託貴州省醫學院附屬醫院的資源，自建綜合醫院，但這種路徑難以複製。另一類如鳳凰醫療，主要通過託管醫院對公立醫院進行改制。

　　從毛利率看，連鎖專科醫院遠高於綜合醫院，也是社會資本追逐的焦點。投資綜合醫院主要涉及公立醫院改制，目前産權、人才機制都並未清晰，投資回報不確定，因此社會資本介入較少。根據《關於城市公立醫院綜合改革試點的指導意見》，往後要大力支援社會資本參與到公立醫院改革，預計相關的落實政策會陸續出臺，政策紅利釋放可期。

　　市場調整跌出價值空間

　　目前醫藥板塊估值已具備較高安全邊際。對於醫藥板塊的投資機會，多位醫藥基金經理推薦兩條主線，首先是“精準醫療”等創新型主題；其次是關注跨界轉型，新的變化帶來新的希望。

　　主題投資方面，醫藥電商、PBM、移動醫療、精準醫療等都是市場熱點，這也是醫藥行業未來發展的方向，市場空間巨大。國信證券(行情002736)醫藥研究員鄧周宇預計，未來10-15年，上述領域都有望出現1-2家千億市值的王者，當前存在不少既有主題概念又有業績成長的公司，如樂普醫療(行情300003)、魚躍醫療(行情002223)、海王生物(行情000078)、千紅制藥(行情002550)等。

　　醫藥行業的發展離不開政策支援，我國的醫改已逐漸從“藥改”切換到對“醫療服務”的改革，由此催發出新業態與新需求，例如，為現有的醫院或者醫療服務系統提供增值服務，包括流通企業的轉型、移動醫療的崛起、第三方診斷的發展；作為現有醫療系統的有益補充，包括連鎖藥店的整合、民營醫院的壯大、與公立醫院託管模式的形成；為臨床提供新的診斷與治療手段，包括基因測序、細胞治療等。這些産業發展趨勢是市場最大的風口。

　　國信證券建議從多個方面精選價值洼地。首先是業績高增長並短期有催化劑的企業，業績的高增長將不斷帶來價值洼地。其次是低估值的資源性醫藥企業。部分企業具備獨到資源稟賦，包括傳統秘方、品牌資源、全産業鏈平臺等，在産業轉型的過程中，有望憑藉現有的資源優勢構建核心競爭力和進入壁壘。第三是低估的醫藥龍頭。部分行業龍頭或者與行業龍頭資質相近的企業由於各種原因，其市值與處於風口的競爭對手有較大的差異。相對低估的公司具有更大上漲的潛力。