一、股票市場分析

　　(一)6月份股票市場回顧：大盤重挫下跌，各大指數全線跳水

　　在之前的策略報告中，一路財富研究中心判斷：牛市上漲的第一階段已接近尾聲，隨著股指漸行漸高，壓力亦隨之增加，需要防範寬幅震蕩甚至階段性回撤風險。從實際情況上來看，完全符合一路財富前期對市場的判斷。

　　具體來看，6月份股票市場重挫下跌。各大指數全線跳水，滬指自本輪牛市新高5178.19點調整以來，本月跌逾千點，失守4000點；創業板同樣連續重挫，從最高點4037.96點跳水下跌，現已逼近2500點。截至6月29日，上證綜指下跌12.11%、深證成指下跌15.74%、滬深300指數下跌13.41%、中小板指下跌20.79%、創業板指下跌24.08%。

　　圖表1：六月主要市場指數漲跌幅

　　數據來源：wind，一路財富研究中心；統計區間：2015年06月01日至2015年06月29日

　　盤面上，所有板塊全線飄綠，權重股重挫，題材股全線暴跌。風格上，主機板整體表現明顯優於中小板和創業板，體現出明顯的抗跌狀態。行業上，電腦、傳媒、通信、機械設備板塊領跌，跌幅均超過30%；週期性行業相對抗跌，其中的銀行、鋼鐵、採掘、交通運輸、食品飲料板塊的跌幅最小。

　　表格 2：六月行業板塊漲跌幅排名

　　數據來源：wind，一路財富研究中心；統計區間：2015年06月01日至2015年06月29日

　　(二)7月份股票市場展望：牛市中期調整，利用反彈積極調倉

　　市場展望：

　　展望本月，一路財富研究中心認為當前市場已處於牛市中期，雖然牛市之路依然漫長，但市場正在經歷這輪牛市中規模較大的一次調整。就短線投資者而言，大盤近期有望在120日均線位置止跌，並獲得支撐，可以逢低補倉。長線來看，市場走勢已明顯由強轉弱，或將面臨月度級別的中期調整，這往往是牛市當中風格轉換的節點，所以大的策略是利用反彈積極調整持倉結構，順應下半年可能的風向變化。

　　原因如下：

　　今年以來大盤漲幅巨大，且一直沒有像樣的回調，此次下跌是對今年來巨大漲幅的一次修正。

　　此階段的驅動力主要來自於無風險利率的下降和業績的改善，市場關注重點將轉為基本面的提升。

　　半年報將在7月-8月公佈，業績將成為關注重點，部分業績不佳的股票將會面臨調整。

　　監管層意在引導慢牛行情，適度降溫，包括控制傘形信託、調節杠桿、鼓勵融券、加大新股供應。

　　隨著年度中期的到來，企業結算和銀行繳款等需求將集中爆發，市場資金面將受到衝擊。

　　跟蹤要素：

　　基本面變化：如果經濟是U型復蘇，會出現成長股向大週期板塊的切換，這輪牛市的頂部會很高。

　　杠桿率變化：當前A股的桿杠風險主要在於場外配資以及券商的兩融，需關注“去杠桿”風險。

　　資金面變化：資金面緊張局面何時緩解(投資者信心、産業資本回籠、新股凍結資金)

　　行業板塊：

　　此階段市場關注重點將轉為基本面的提升，行業熱點將由普漲普跌格局轉為大面積分化的輪動。建議關注三條主線和國企改革主題：

　　政策風口下的週期藍籌：金融、地産、建築、交運等週期性板塊。

　　經濟轉型與實體創新浪潮下的成長：網際網路+、工業4.0與軍工，分別佈局能源網際網路、醫療網際網路、農業網際網路，智慧機器人、數字資訊化及軍工類資産。

　　基於牛市交易特徵的滯漲板塊補漲機會：食品、銀行與部分資源。

　　此外，下半年可能是國企改革最大的投資窗口，重點關注地方國資資産證券化(挖掘未上市資産規模大品質好的國資)、央企整合重組(軍工、船舶以及核電係等)，以及股權激勵的試點。

　　基金投資：

　　策略：考慮階段震蕩風險逐漸加大，結構性風險加劇，建議投資者理性對待市場走勢，儘量低吸而不要追高，採取定投或分批的方式買入。

　　倉位：建議高風險偏好投資者在短期內順勢而為，維持30%-50%左右權益類基金配置比例；中低風險偏好投資者應警惕市場的調整風險，逢高逐漸減倉，維持20%-30%左右權益類基金配置比例。

　　産品：建議投資者兼顧價值風格和成長風格，其中投資邏輯成熟、選股能力較強的基金可重點關注。

　　重配藍籌風格基金，無論是所處行業、還是估值水準均具有優勢。

　　優選成長風格基金，相應減少重配創業板的基金，關注安全邊際。

　　側重均衡風格基金，基金經理能夠根據市場風格和行業的輪動進行靈活調整。

　　主題方面側重受益政策的國企改革板塊和基建板塊的基金。

　　二、基金市場分析

　　(一)6月份基金市場回顧：

　　落實到基金方面，本月(截止到29日凈值)股票型基金平均上漲-12.27%，混合型基金平均上漲-6.18%，債券型基金平均上漲-2.65%，貨幣基金平均上漲0.27%。

　　(1)股票型：受大盤及中小創業板重挫影響，本月股票型基金收益僅有七隻基金收益為正，跌幅最大達30%以上。有10隻基金跌幅超過30%以上。本月基金收益排名靠前的多是近期成立的新基金。

　　收益前三名分別是招商中證白酒(161725)、華夏上證能源ETF(510610)以及鵬華中證酒(160632)。三隻基金均為指數型基金，跟蹤指數為酒類和能源類。

　　主動管理型股票基金前三分別為前海開源優勢藍籌(001162)、工銀瑞信聚焦30(001496)以及農銀匯理資訊傳媒(001319)。但這三隻基金都是今年5、6月份成立的新基金。

　　除了剛成立的新基金指數基金外，收益前三名為天弘週期策略(420005)、新華行業週期輪換(519095)以及天弘永定成長(420003)。收益率分別為-1.33%，-2.38%以及-2.97%。

　　天弘週期策略(420005)成立於2009年12月，最新規模2.55億，現任基金經理錢文成和肖志剛。今年以來基金累計實現回報率49.14%。該基金持股集中度在45%左右，行業方面以能源、消費為主。天弘永定成長(420003)成立於2008年12月，最新規模3.37億，現任基金經理肖志剛。今年以來基金累計實現回報率48.12%。該基金與天弘週期策略同為肖志剛管理，前十大重倉股基本雷同。這兩隻基金在市場大跌中能保持很小的回撤，得益於肖志剛基金經理的出色選股能力。前十大重倉股中少有跌幅較大的股票，此外還有幾隻個股在該市場環境下再創新高。

　　新華行業週期輪換(519095)成立於2010年7月，最新規模3.11億，現任基金經理桂躍強。今年以來基金累計實現回報率77.90%。該基金持股集中度30%左右，行業方面配置比較均衡。該基金在此次大跌行情中取得較小回撤得益於該基金在6月29日的分紅。

　　(2)混合型：本月只有192隻基金收益小幅為正，其餘577余只混合基金收益全部為負。可以觀察到，在收益為正的即將中，不少為新成立的混合基金、保本基金、專門用來打新的混合基金，以及偏債混合基金。在主動管理，且已過建倉期的基金中，有3隻混合基金取得5%收益以上的好成績。前三名分別是金鷹保本(210006)、中銀保本二號(000190)以及金鷹元豐保本(210014)。全部為主投債券及打新的保本型基金。

　　(二)7月份基金投資建議及推薦

　　在基金池的構建中，一路財富研究中心堅持價值投資和長期投資的理念，基金池內的基金風格兼具價值與成長性，此外，基金業績的持續性和穩定性，以及基金經理的選股能力和投資邏輯是一路財富重點考查的因素。

　　上月基金池調整情況：

　　6月份一路財富認為短期創業板具有高估值壓力，所以在基金池內逐步加大藍籌基金的比重，控制基金池整體業績波動率。從市場實際走勢來看，雖然創業板的迅速回調符合預期，但新調入的基金並未取得明顯優勢。

　　本月基金池調整情況：

　　7月份一路財富認為短線走勢已明顯由強轉弱，市場或將面臨月度級別的中期調整，因此一路財富研究中心在基金池構建中更加強調安全邊際，重點配置選股能力突出、配置靈活、抗跌性和補漲性強的基金。

　　調出理由：

　　1. 景順長城核心競爭力：修改類型，轉為混合型，因此調出。

　　2. 長盛量化紅利策略：近期跌幅較大，在量化基金中不如華商的好，因此調出。

　　3. 工銀瑞信高端製造行業：與工銀瑞信主題策略基金經理相同，且持股重疊度高，因此調出。

　　4. 中郵核心競爭力：TMT行業未來一段時間超越大盤幾率較小。

　　5. 長盛生態環境主題：生態環境主題未來一段時間超越大盤幾率較小

　　調入理由：

　　1.上投摩根核心優選：基金經理由上投摩根的投資總監孫芳親自擔綱，多次獲得金牛獎。業績排名連續三年位於前1/2，投資風格穩健、配置均衡、波動率低。

　　2.新華趨勢領航：基金經理為崔建波，業績排名始終位於前1/3，下行風險和波動率小于同類平均，風險低。近期持倉包括工業4.0、國企改革、網際網路+、節能環保等，契合當前市場風格。

　　3.博時主題行業：基金經理為蔡濱和王俊，老牌價值基金，持倉以大盤藍籌為主，短期業績提升明顯，下行風險和波動率較小，在大盤下跌期間具有極強的抗跌性。

　　4. 景順長城核心競爭力：價值選股，長期投資，基金經理余廣經驗豐富，過往業績優秀。

　　5. 華商動態阿爾法：主動投資管理與數量化組合管理的有效結合，側重阿爾法投資。