作者|華夏基金管理有限公司總經理 李一梅

作為資産管理機構，公募基金是連接實體經濟和投資者之間重要的橋梁。自誕生之日起，公募基金就肩負著服務居民財富管理和支援實體經濟發展的重要使命。如今，服務實體經濟更是公募基金邁入高品質發展新時代的基礎考題和打開行業發展空間的必由之路。

在過去25年的發展歷程中，公募行業堅持金融服務實體經濟的宗旨，從服務國家戰略、助力經濟轉型、踐行普惠金融、履行社會責任等多方面積極發揮專業機構投資者作用，並由此實現了行業發展與客戶價值增長的可持續共贏。最近幾年公募基金迎來了快速發展，在資本市場的影響力持續提升，賦能實體經濟和國家戰略的路徑也越來越多。2022年四基金季報數據顯示，公募基金持有股票總市值近6.2萬億元，其中持有A股市值約5.54萬億元，佔A股流通市值比例為8.36%。

目前公募基金支援實體經濟發展主要體現在一下兩個方面：

一是，引導金融資源流向實體經濟，持續為實體經濟“輸血”，支援創新和國家戰略行業發展。公募基金根據專業、持續、深度的研究，助力資本市場的價值發現，為市場充分發揮資源配置功能，引導更多的金融資源流向實體經濟中更具備增長潛力的方向。具體來看，公募基金為許多有融資需求的企業與地方主體供給了資金，包括參與優質上市公司的IPO和定增項目，申購優質企業主體、地方政府發行的債券等。最近幾年，公募基金更是高度重視戰略性新興領域，在投研資源上持續向科技創新領域傾斜，例如，資訊技術、高端裝備製造、新材料、生物醫藥、新能源等戰略性新興産業。

二是，公募基金可以結合自身專業優勢，積極幫助上市公司提升公司治理水準，推動優秀企業價值發現，進一步促進優秀企業在科技進步、能源轉型、製造業轉型升級等方面進一步發展。具體來説，公募基金助力上市公司更好發展，主要體現在發揮資訊監督作用，提升上市公司資訊披露品質和降低資訊不對稱程度，同時積極使用投票表決權幫助公司完善重大決策機制，為上市公司的規範運作提供專業化的建議，促進上市公司的高品質發展，助力資本市場更好地服務實體經濟。

就像證監會發佈的推進行業高品質發展意見中強調的，産品創新是公募基金服務實體經濟的一個重要著力點。近幾年，公募基金一直重視産品和業務創新，努力引導金融資源流向實體經濟，流向更具備增長潛力的創新企業，比如推出了服務中小創新企業的科創板主題基金、科創創業主題基金、北交所主題基金，拓寬社會資本投資渠道的公募REITs，致力於央企結構調整的區域性ETF産品等。而其中公募REITs無疑一個特別閃光的存在。

公募REITs是國際通行的配置資産，它同時具備固收和權益産品的特徵，既有穩定的分紅回報，又有潛在的資本增值收益，而且在二級市場還有流動性。特別值得一提的是，公募REITs也填補了中國居民大類資産頻譜的空白，讓普通投資人有機會成為基礎設施項目的“股東”，以小額出資參與大型基礎設施項目投資，共用國家經濟發展成果。2023年是基礎設施REITs啟航三週年，兩年前，首批基礎設施公募REITs項目破繭而出，自此基礎設施REITs步履不停、不斷壯大，截至目前，已上市産品達到28單，發行規模超900億元，首批擴募項目也已經成功落地。

推動基礎設施領域REITs健康發展，是我國“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要明確的重要舉措，是擴大內需、發展“雙迴圈”格局的重要抓手。目前我國基礎設施領域已經形成大量優質資産，但由於基礎設施資金投入量大，回報週期長，對政府和企業而言，大量存量資産無法及時盤活。而公募REITs正是在基礎設施領域盤活存量資産、創新投融資機制的重要手段，能夠有效拉動社會資本投資，提高政府投資資金的杠桿效應。

首先，公募REITs為企業存量優質資産提供了標準化的退出渠道，可為企業有效盤活存量資産，實現資金回流，降低債務風險。通過發行公募REITs，原始權益人能夠提前收回投資，用於補充其他基礎設施投資項目的資本金、盤活存量項目、小股東退出或補充流動資金等，在加速資金回籠、拉動新增投資規模的同時，也能夠輸出運營管理能力，同時參與戰略配售也可享受分紅收益。以保障性租賃住房行業為例，公募REITs為原始權益人拓寬了融資渠道，原始權益人募集資金繼續用於保障性租賃住房建設，將帶動增量投資、有效擴大租賃住房供應規模，在不增加負債的同時，形成項目投資開發和退出的良性閉環，也能夠改善企業的報表結構，實現輕資産運營。以此也可以實現資源優化高效配置，打造“投資建設-培育-發行REITs-再投資”的良性迴圈，有利於促進行業持續健康發展。

對於企業來説，公募REITs交易較不動産直接交易更為靈活，除了可以盤活存量資産，還可以提升直接融資比重、降低杠桿率、實現輕資産化運作。企業通過發行公募REITs一方面可以享受賬面資産的增值，增加權益，另一方面如果歸還部分貸款，可以有效降低有息負債規模，整體資産負債表可以得到優化。同時也有利於企業加速資金週轉，提升再投資能力。如果企業所發行的REITs在二級市場表現良好，也有望進一步催化其在手運營資産的價值重估，甚至是企業整體估值重塑。

其次，公募REITs有利於創新資産管理模式，提升行業管理水準。公募REITs依賴於基礎設施項目良好運營産生穩定收益，資産運營管理能力對於基金業績表現至關重要。公募REITs架構要求基礎設施資産持有主體與運營管理主體相分離。REITs發行後，原始權益人可以受基金管理人委託，以外部運營管理機構的身份對項目開展資産管理，充分發揮其豐富的管理經驗，著力提升運營管理效率，在更為規範、公開的運作和監督機制下，促進資産管理精細化、管理機制市場化，提高資産管理水準。

對於企業來説，公募REITs還將重構商業模式，促使基建類企業業務從“投-建”變為“投-建-退-投”的商業模式閉環，有助於企業提升資金週轉效率，提高ROE水準，打開資産負債限制，走上可持續發展道路。在某一領域具備投資、管理專業優勢的企業，借助REITs打造基建資産管理平臺，通過投資、施工建設、收購具有潛力的新項目、運營培育、發行公募REITs等方式實現基建資産價值的充分放大。

中國擁有全球最大的存量基礎設施資産規模，放眼全球市場，美國REITs市值已經突破2萬億美元，即使將我國百萬億數量級的存量基礎設施資産，按照1%的REITs率計算，我國的基礎設施REITs也將具備萬億規模的廣闊舞臺。雖然目前我國公募REITs還處於起步階段，但是星星之火亦可燎原，我們相信，在各方大力推動和積極參與下，中國REITs市場有望成為具備國際影響力的標桿性市場。

“舟大者任重，馬駿者遠馳”，逐漸成長起來的公募基金應該積極發揮自身優勢為中國資本市場、中國經濟的更好發展貢獻力量。作為普惠金融的踐行者，華夏基金會繼續發揮專業優勢，把握公募REITs帶來的發展機遇，和同業一起，為更好的明天，為千家萬戶明天更好的生活，持續貢獻力量！