近期，由於市場動蕩異常，許多分級基金觸發“向下折算”（以下稱“下折”）。如果説市場處於快速上升通道時，分級基金B類份額（以下稱“分級B”）“向上折算”（以下稱“上折”）是投資者必須了解的知識；那麼在市場連續下行、處於極端動蕩情況時，了解分級B“下折”或許可以起到“保命”的作用，讓投資者免於“出乎意外”的鉅額虧損。值得慶倖的是，已經有有識之士聯合起來，就分級B下折潮所引起的問題提出了不少富有建設性的意見，並擬提交相關監管部門。

　　博反彈衝進“末日B” 一日最高損失近90%

　　“老師，能不能幫我看看國企改革B的圖形，這個公司怎麼樣？”在近期舉行的一場小型股票投資培訓中，一位約莫五十來歲的廣州市民黃先生提出了令講師哭笑不得的問題。黃先生自詡老股民，經歷了連續大跌後，手中的易方達國企改革B不斷跳水，已經套牢的黃先生認為價格已經“足夠便宜”，“我就邊跌邊補，覺得總會漲起來的”。黃先生並不知道的是，這只他認為一定會漲起來的分級B已經公告下折，折後他已經被套牢的資金又將大幅縮水。他説，在提出上述問題前，他對“分級基金”、“上折下折”沒有絲毫概念，“覺得這個‘股票’不錯就買了，現在已經虧了不止10萬元”。

　　儘管基金公司通過官方公告、微信提示、客戶服務提示分級B下折風險，幾乎所有財經媒體也于近日進行了密集報道，但遺憾的是，像黃先生這樣的受害者並非個例。

　　剛剛參加工作的王先生在本次大跌前一個星期才入市，積蓄不多的他通過自己的篩選，最終選擇投資富國創業板B。得知購買了有色B的同事下折後損失慘重之後，王先生開始主動了解何為分級基金及其折算機制。上週四，富國創業板已經出公告提示可能出現下折風險，可王先生卻不以為然，“我覺得我有賭徒心態，總共投入了8萬元在股市，現在已經虧掉一半，總覺得一定要把本掙回來，就算我看到了公告、被別人提示了風險，我還是會去賭創業板指數上漲的。”

　　事實上，正是這種“博反彈”的心態，使得許多不明真相的資金在本月9日超跌反彈時，衝進了煤炭B、高鐵B、網際網路B、醫療B等已經下折的“末日B”，卻在兩個交易日後蒙受了30%到90%的損失。

　　分級B溢價可達200% 下折後承擔驚人風險

　　“對於預計觸發下折的分級B，我們建議賣出；如果因為跌停無法賣出，可買相同份額的分級A，然後再合併成母基金贖回；風險承受能力特別高的可以博反彈。而對於已經觸發下折的分級B，一定要賣出，即使當日有上漲也不能買，避免當前B份額溢價導致的巨虧。”好買基金研究中心表示。

　　以招商煤炭B為例，7月8日，基金公司發佈了該基金可能觸發下折的提示性公告，此時煤炭B份額凈值為0.245元，觸發了下折閥值0.250元；在緊接著的7月9日，基金公司發佈下折公告，並以當日為折算基準日進行份額折算。

　　值得注意的是，在T日已經觸發並公告下折的分級B，即使在T+1日即折算基準日漲停，下折的腳步也不會停止。好買基金研究中心研報表示，“由於分級B在公告下折後還能繼續交易，而目前在行情揭示方面又沒有任何標記，使得不少‘不明真相的群眾’誤打誤撞買上這種‘末日B’，一天就有可能虧損40%以上”。

　　同樣以煤炭B為例，折算基準日（7月9日）仍可進行交易，當日成交最高價為0.665元，最低成交價為0.551元，而當日B份額凈值為0.323元，當日買入的分級B溢價區間為170.59%—205.88%。假設投資者當日買入10000份分級B份額，價格區間在0.551元到0.665元之間，成本則在5510元至6650元中間，折算完成後B份額持有者資産市值將變成3230元，考慮到復牌首日會補溢價漲停，實際市值為3553元，最終損失比例高達55.08%至87.17%。

　　至於分級B為何會産生如此高的溢價，好買基金研究中心表示，由於分級B為場內交易份額，有跌停板限制，分級B價格每天最大下跌幅度在10%左右。然而，“在市場連續下跌時，分級B凈值持續縮水，凈值杠桿不斷放大，從而促使分級B份額凈值加速下跌，每天可能有20%左右的跌幅”，這使得分級B溢價不斷抬升，如果此時買入將會承擔巨大的溢價風險。

　　機構建議：公告下折後可否停牌一天？

　　“我們已經和交易所等相關部門交流了很多，同時和業內的不少有識之士聯合起來，一起寫了相關的建議書，會以比較正式的方式提交上層。”記者從上海一家大型基金公司負責人處了解到，分級基金交易規則制定之初，相關部門並未考慮到極端市場情況之下的解決辦法，因為修正交易規則可有效避免上述“慘劇”發生。除此之外，記者還了解到，深圳一家基金公司也擬向深交所提交相關建議。

　　針對近期在分級B公告下折後的交易日仍有大量投資者買入被嚴重高估的分級B，直接面對大比例虧損的情況，上述上海基金公司負責人提出了五點建議。其一，是“T日分級基金下折，T+1日分級B類是否可以停牌？”此外，其提出，在T日分級基金公告下折，可于T+1日在分級B類品種名稱上增加一個顯著性標誌、提升産品可能存在較大的風險。“還有，是否可以縮短下折流程，即：T日下折、進行折算，T+1日暫停申贖，T+2日開放申贖？”同時，其建議提高分級A類份額的約定收益率，保證分級A類、分級B類基本在平價附近，從而起到提示B類風險的效果。最後，其提出，上市首日漲跌停的打開、修復分級A、分級B的價格，以及分級B漲跌幅應控制在“±10%*價格杠桿”，以減少被動整體溢價的可能。

　　值得注意的是，分級基金下折不僅可能為投資者帶來風險，也給基金公司造成了不小的困擾。對於基金公司來説，分級基金下折之後，A類份額的75%“本金”將折算為母基金，這部分投資者就會在一天將這些母基金贖回，即：在T日産品下折之後，T+3日投資者會大約會贖回60%—70%基金份額。由於股票指數分級基金基本上處於“滿倉”運作，“這就會在短期內給市場巨大衝擊，産品也面臨著流動性風險，還可能涉嫌投資者不公平對待的可能性”。上述負責人建議，“能否在T+1日~T+3日基金倉位低於80%，以及成立平準基金來解決市場衝擊，同時，啟用採用實物申贖的ETF分級架構”。上述負責人表示。