近期A股市場持續調整引發分級基金B類份額凈值大幅下挫，部分産品已經觸發或已逼近0.25下折線。在此情況下，分級基金A類份額的“看跌期權”價值得到體現。與此同時，業內人士分析，由於IPO暫緩，此前的打新資金也會轉而投資分級A。

　　分級基金下折蔓延

　　對於主流股票型分級基金而言，當B類凈值低於0.25時，將觸發下折。下折時將分級A份額凈值超過B份額凈值部分，折算為母基金。母基金、分級A、分級B的凈值均調整為1元。

　　截至7月6日，銀華中證轉債指數增強分級、東吳中證可轉債指數分級、鵬華高鐵分級、信誠TMT産業主題分級、華寶興業中證1000指數分級、易方達重組分級等6隻基金先後觸發下折。東方財富Choice數據顯示，截至6日收盤，一帶一路B、傳媒B級、傳媒業B、醫療B、新能B的凈值也都已經在0.3之下。其中，長盛中證申萬一帶一路分級B降至0.2560元，工銀中證傳媒指數分級B單位凈值收于0.2722元，均逼近下折閥值。

　　7月7日，滬深兩市延續下跌的態勢。截至7月7日晚間記者發稿前，包括國泰有色、易方達生物、富國創業板、萬家創業成長等分級基金均發佈可能發佈下折的提示公告。

　　業內人士表示，通常而言，A份額投資者在下折完成後會選擇贖回母基金，這會導致分級基金份額的縮減，同時也可能會給市場帶來進一步的賣壓。

　　分級A成弱市亮色

　　由於分級A的固定收益特徵以及下跌市中的看跌期權價值，近期這一品類受到一些低風險資金的青睞。

　　對此，國信證券研究報告認為，隨著IPO暫停，整體的無風險收益率曲線會得到更好的修復，市場利率下行帶來的分級A的系統性機會，但從最近市場的成交情況和實際的投資情況來看，對於股市相對謹慎的預期導致的分級A中類期權的價值重估提升是更為主要的線條，這是對之前思路的一個反思和補充。

　　對於分級A的選擇，業內人士建議，選擇折價率高、凈值距離下折閥值的品種，同時為了防止短期價格衝擊，儘量選擇整體溢價率不高的品種。同時也需考慮到市場大幅下跌後可能出現的反彈導致分級A價格的波動。

　　分級A所呈現的以小博大的機會，從另一個角度而言也就意味著分級B投資者所面臨的巨大風險，因此近期一定要遠離這些品種。投資者如果此時持有快要下折或跌停分級B不能賣出，建議在二級市場買入同等份額的分級A，合併贖回，減少損失。

　　值得注意的是，今年以來分級基金規模增長迅速，如果市場繼續下跌，持續的分級基金下折潮對於分級基金這一品種的發展也將産生重大衝擊。齊魯證券分析師馬剛表示，去年底以來初次接觸分級的新投資者佔有很大比例。他們大部分缺乏相關知識，甚至還沒經歷過熊市，因此也不了解下折所帶來的虧損的毀滅性。一部分新投資者沒有風險意識，甚至在高鐵B確定下折的情況下還在買入，更不懂得對衝。若大盤持續下跌，下折必然會繼續蔓延，“不明不白”的巨虧甚至有可能葬送分級基金這個方興未艾的新興工具，至少會使來之不易的大好局面戛然而止。

　　他建議分級基金的各參與方採取以下措施，避免或減小有可能到來的下折潮對投資者的損害：加大投資者教育力度，向B端投資者充分揭示下折風險；建議管理層鼓勵和放行基金公司設立高約定收益率産品，使B份額折價，減少下折損失。這樣不會對A端投資者造成不公平，因為A份額若沒有所謂看跌期權價值，其價格和隱含收益率會充分預期和體現，真正面臨下折時，其損失也會通過隱含收益率進行充分彌補和覆蓋；進行條款創新，如觸發下折的次日，若市場反彈，B份額單位凈值重新回到下折閾值以上，可以不下折等。