近幾日，公募基金去年的四季報密集披露，在2014年最為飄紅的一季中，各只績優基金都買了哪些股票無疑是投資者關心的焦點，然而，一些同時被曝光出來的怪狀也值得我們關注。

　　中國經濟網記者注意到，在已經披露出來的四季報中，存在著很多只基金跑輸業績比較基準的問題，而且跑輸的幅度較大，比如申萬消費，該基金去年四季度的凈值收益增長率為-5.87%，而同期的業績比較基準增長率為34.71%，兩者的差距達到了將近40%。

　　那麼，在這場本來應該勢均力敵的賽跑中，最終的結果為啥是一邊倒呢？中國經濟網記者發現，在大幅跑輸業績基準的基金中，出現了倉位兩極分化的情況。那麼倉位的不同，又在基金跑輸基準的情況中扮演了一個怎樣的角色？

　　業績基準一路領先

　　實際上，在去年12月這場跨年的行情中，“賺了指數不賺錢”、“滿倉踏空”的投資者不在少數，而從曝光出來的四季報來看，實際上很多基金似乎也陷入到此種尷尬之中了。

　　而且此種現象似乎有愈演愈烈之勢，部分基金公司旗下偏股型基金集體跑輸業績比較基準。記者注意到，比如北京的益民基金。基金的四季報顯示，益民旗下四隻基金均較大幅度地跑輸業績比較基準。其中當季業績表現最好的益民創新優勢當季凈值收益率為17.64%，而業績比較基準當季為32.18%；業績表現稍遜的益民服務領先當季實現凈值收益率為9.45%，而業績比較基準當季為28.54%。除去上述兩隻外，當季微利的益民紅利實現凈值收益率為3.38%，而業績比較基準當季為28.54%；而當季度虧損的益民核心增長實現凈值收益率為-0.84%，而業績比較基準為10.81%。

　　以4隻基金中唯一發生虧損的益民核心增長為例，這只基金在4季度中實際上進行了幅度較大的調倉。從行業配置上來看，3季度末這只基金所配置的第一大行業為製造業，所佔凈值比例為37.19%，緊隨其後的為資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業佔比為30.87%。而到了4季度末，金融業搖身成為益民核心增長所配置的第一大行業，所佔凈值比例由原先的0.74%增加到38.16%。

　　從去年4季度的情況來看，金融業實際上成了牛市行情的集中體現，然而在益民核心增長的業績上並未有所體現。有業內人士猜測，這只基金可能調倉較晚，或許錯過了年末的金融行情。

　　這個觀點在剛剛披露的益民核心增長4季報中似乎也有所體現。4季報中這只基金的基金經理承認，該基金在適應市場風格切換方面略顯被動。此外，4季報還指出，益民核心增長未來仍看好金融板塊。

　　4基金堅守低倉位踏空牛市

　　回顧2014年第4季度，大盤走出了瘋牛行情，工銀金融地産以及海富通國策導向等多只基金均憑著年末行情得到凈值的大幅上漲，在基金業績排名上後發制人。在2014年年末，關於基金倉位流傳的“88魔咒”似乎失靈，高倉位漸成常態。

　　在此背景下，仍然有部分基金在資産配置上維持著較低的股票配置。然而牛市行情中，採取過於保守的投資策略未必是明智之舉。以天治趨勢精選為例，這只基金在2014年4季度中僅上漲3.33%，大幅跑輸大盤，比起其業績比較基準亦有22個百分點的差距。

　　其實天治趨勢精選的失敗之處未必在於其選股的失誤。從剛剛公佈的2014年基金4季報所披露的資訊來看，在去年第4季度中大幅上漲的國投電力、中國平安、中信證券等個股均出現在天治趨勢精選的十大重倉股名單中。

　　其真正之過或許在於比較低的股票配置。4季報顯示，這只基金在去年年末持有的股票所佔凈值比例在21.47%，和市場上普遍存在的高倉位現象形成鮮明對比。據中國經濟網記者觀察，2014年市場上實際上走出了股債雙牛的行情，而天治趨勢精選不僅沒有重配股票，也似乎對債券投資不甚在意，反將銀行存款和結算備付金的所佔凈值比例保持在67.53%，此舉在牛市中未免顯得有些匪夷所思。

　　無獨有偶，天治趨勢精選之外，另一隻大幅跑輸業績比較基準的新華鑫益同樣保持了較高的現金所佔凈值比例，而在股票配置上方面則低於市場均值。數據顯示，去年4季度中新華鑫益虧損3.76%，跑輸業績比較基準逾6個百分點。對此，基金經理在季報中做出的解釋只有“由於倉位調整的原因，新華鑫益四季度凈值波動較大”簡單一句，然而從更早的3季報中，我們可以嗅出一絲端倪。

　　中國經濟網記者查閱新華鑫益的3季報發現，新華鑫益對於去年4季度的展望實際上偏謹慎，在投資策略上也提到將“繼續堅持自下而上挖掘優質成長個股的策略”。而事實上，4季度中出現了“瘋牛”景觀，在此期間有所表現的個股，也為大盤藍籌而非成長。基金經理判斷的失誤，或許是這只基金投資失利的一個重要原因。

　　除了天治趨勢精選以及新華鑫益之外，目前披露4季報的基金中還有兩隻基金的股票倉位分別在11.7%以及17.25%，兩隻産品均大幅跑輸業績比較基準。

　　20隻基金過猶不及

　　數據顯示，從首批公佈4季報的逾150隻基金的倉位來看，股票基金4季度末的算術平均倉位為83.23%，混合型基金的算術平均倉位升至69.98%。大盤瘋漲的背景下，基金普遍對高倉位並不抗拒。然而在大盤藍籌行情實際上一邊倒的情況下，一些中小盤股票基金以及受限于某些特定行業的基金也許並不適宜採取高倉位的投資戰略。

　　據中國經濟網記者粗略計算，目前披露4季報的基金中，有20隻倉位在90%以上的基金産品大幅跑輸業績比較基準。

　　中歐新趨勢就是其中一例。中國經濟網記者查閱這只基金的招募説明書時發現，中歐新趨勢的投資目標是通過投資于可能從中國經濟以及資本市場新趨勢獲益的公司，在兼顧風險的原則下，追求超越基金業績比較基準的長期穩定資本增值。

　　而事實上，僅從去年4季度來看，中歐新趨勢超越業績比較基準的目標已成空談。

　　數據顯示，去年4季度中中歐新趨勢業績比較基準的收益率高達27.40%，而同期這只基金僅上漲2.11%。

　　從中歐新趨勢以往的重倉股名單中，中國經濟網記者發現，這只基金的投資風格實際上更偏向於中小板和創業板。而從去年的情況來看，上漲行情幾乎一邊倒的偏向於大盤藍籌。在投資風格與市場偏好不一致的情況下，加倉也許並非明智。數據顯示，4季度末，中歐新趨勢的股票倉位高達91.12%，相較于之前一個季度增加了約12個百分點。

　　4季度末，中歐新趨勢的十大重倉股名單中增加了大盤股的數量，但從其同期所展現出的業績來看，這只基金似乎未能從中獲益。

　　相似的例子還有大成中小盤，這只中小盤基金在大盤牛市中同樣選擇了加倉，截至2014年12月31日，這只基金的股票倉位為89.63%，4季度中的收益率大幅跑輸其業績比較基準。