週三滬指上演V型反轉，在基金經理看來，以增量資金為主導的行情近階段上漲空間有限，部分前期漲幅過大的行業面臨短期壓制，市場熱點或從創新型公司以及“網際網路++”轉移至國企改革。

　　國企改革概念股持續火熱，昨日早盤，國投新集、瑞泰科技和岳陽林紙3股漲停。中糧係股票表現活躍。分析人士表示，這輪牛市被稱之為改革牛，國企改革主題投資當然是這輪牛市中的最大機會。預計在未來一段時間，隨著國企改革政策密集出臺，市場將不斷向縱深推進，央企有望迎來新一波改革浪潮，圍繞國企改革的主題投資將再度興起。

　　融通基金也認為，目前市場要重視監管風險；中期來看，牛市格局依然確定，來自中國經濟的改革轉型以及在此過程中寬鬆的流動性是本輪牛市的根基；配置方向上，傳統行業經過風險化解和效率提升之後，配置價值正在提升，特別是通過本輪國企改革將有效提升國有資産的市場價值；看好新經濟方向資産的投資價值，如“網際網路++”、新能源汽車、車聯網等板塊。

　　南方基金表示，調整不改牛市預期。基本面上，宏觀經濟企穩但彈性不足，物價持續低迷，貨幣政策有繼續放鬆空間，不排除仍有降準降息，貨幣增速有望反彈。經濟企穩和改革深入有助於提升場外投資者風險偏好，資金持續流入A股，新開戶數和新基金髮行均保持快速增長，改革牛行情穩步推進，中長期上漲格局不變，前期滯漲的傳統藍籌股有望迎來補漲機會。

　　招商證券預計，上周中央全面深化改革領導小組文件明確了改革要遵循的原則，體現“穩妥改革，保障先行”的意圖，這有利於保證國企改革順利進行。預計6月份一些重磅文件將陸續出臺，確定一些關鍵問題如混改和員工持股的政策方向，相關上市公司的改革進程將重啟，個股機會紛呈。

　　面對近期市場變化，博時基金股票投資部總經理兼價值組投資總監、博時精選基金經理李權勝指出，下半年投資者一方面需要觀察國內經濟情況，包括GDP增速、CPI等，一方面需要考慮政策的可能變化，包括貨幣政策及財政政策，以及對資本市場影響最直接的金融體系方面的改革推進，如註冊制等。

　　李權勝認為，下半年的投資機會一是國企改革繼續推進的機會；二是金融制度變革帶來的國內國際跨境市場(中概股回歸)、主機板到新三板等國內資本市場跨層級的機會；三是風格切換帶來的投資機會，比如股市熱點從新興行業轉為金融地産、消費等傳統行業。 綜合

　　專家觀點

　　高善文：實體經濟未顯著改觀

　　週三，安信證券首席經濟學家高善文發佈了最新一期《旬度經濟觀察》。

　　高善文表示，綜合進出口數據、固定資産投資統計數據、水泥量價數據、典型耐用品例如汽車的銷量數據、社會融資規模數據等等來看，當前實體經濟終端需求可能仍然疲弱，並未出現顯著的改觀。4月中下旬以來發電耗煤和部分重要工業品價格的小幅反彈、4-5月製造業PMI的觸底，及其所暗示的工業增加值同比的企穩或溫和回升，應該主要來源於市場主體的預期改善和存貨回補。這與實體經濟部門對決策層穩增長措施的期待或許有關。

　　高善文指出，過去幾年的經驗比較清楚地顯示，如果沒有終端需求的配合，存貨回補本身是難以為繼的，也許能夠持續3-6個月。因此，經濟的企穩改善能否進一步鞏固，基本地取決於財政穩增長的力度(和落實情況)、商品房銷售的恢復可否持續及其在何種程度上對開發投資活動形成支援，以及外部需求和私人部門投資的走向。這仍需要繼續跟蹤觀察。

　　對於A股市場，高善文表示，6月9日，AH溢價指數達到140以上，創出2009年7月以來的新高，顯示了在特定階段市場博弈的強大力量。

　　荀玉根:急跌像是“高原反應”

　　海通證券(600837)首席策略分析師荀玉根認為，此次調整幅度大，速度快只是對於大盤指數快速上漲後的一次”高原反應“。“三根陰線改變理念”，連續下跌後讓市場參與者感到不安很正常，但牛市的中期調整需要很強的政策事件改變市場預期。

　　荀玉根指出，牛市趨勢並未改變。他分析説，這是中國夢牛市，儲蓄率與投資率裂口拉大，資金洶湧澎湃，自3月來市場第二次加速上漲，資金入市平民化，杠桿佔比被攤薄，現在政策環境未變，維持牛市勢趨勢不變。

　　荀玉根建議，投資者要守籌、撿籌。牛市震蕩是佈局好時機，轉型牛的成長仍是主戰場，如網際網路+、中國智造、醫療服務，主機板機會體現為政策催化的主題，如國企改革，注意逢低吸籌。

　　新股發行提速

　　自17日起，今年的第八批新股(共25隻)開始申購，其中主機板8隻，中小板、創業板17隻，25家公司募集資金總額預計超過410億。其中，國泰君安募資預計達300億元。分析人士表示，新股發行提速會對市場資金面造成一定衝擊，後市行情難料。

　　産業資本加速出逃

　　Wind數據顯示，僅在6月前半月，A股重要股東二級市場累計減持額已高達870.5375億元。若按簡單處理二倍計算的話，估計全月減持金額將達到1741.075億元。

　　而剛剛過去的5月份，A股重要股東二級市場累計減持額已達到了1544.7139億元，為4月全月減持額798.8358億元的近二倍，也超過了今年3月和4月兩個月累計減持額之和。

　　資産證券化率超100%引擔憂

　　滬深交易所的最新數據顯示，截至6月12日，滬深股市總市值報71.25萬億元，首次突破70萬億元，一週增加3.18%。兩市股票平均價格為17.8元，一週漲2.16%。若以2015年中國GDP總值68.1萬億元(預測值)計算，A股證券化率已經高達104.63%。而從香港台灣股市情況來看，一旦出現證券化率大幅超過平均水準時，股市泡沫的快速破滅緊隨其後的幾率大大增加。日韓兩國均在證券化率100%以後出現了股市泡沫的破滅。

　　國企改革再出強音

　　據媒體報道，從接近國資委人士處獲悉，國企改革頂層設計中關於央企分類、國資投資運營公司、混合所有制改革、員工持股四個方案有望在近期公佈。

　　廣發證券(000776)稱，一方面，5、6月份國企改革文件加速落地預示著國企改革推進力度在加大，國企改革有望成為下半年重要風口。另一方面，從文件內容解析來看，資産證券化將是國企改革重要方向，需要關注“大集團小公司”格局存在的資産注入或整體上市或資産置換或兼併重組的機會。

　　受此消息影響，昨日央企改革概念漲5.56%領漲各板塊，也是帶領大盤翻紅的重要力量。華電能源(600726)、華電國際(600027)、中糧屯河(600737)、中糧地産(000031)、國投電力(600886)等11股漲停。

　　“混改”槍響 銀行股迎利好

　　交通銀行(601328)打響大型商業銀行混合所有制改革頭炮。交行發佈公告稱，該行已收到央行《交通銀行深化改革工作小組關於做好交通銀行深化改革工作的通知》，告知該行深化改革方案已獲國務院批准同意。

　　股權結構、民資引入、員工持股、薪酬改革，這些市場最為關注的大行混改看點，交行的方案中均有涉及。這些混改的“名”，如果能激發體制機制活力，最終落到銀行經營治理的“實”，才是大行跑下又一個十年的新動力(310328,基金吧)。“十多年前，當全球認為中國銀行(601988)業瀕臨技術性破産時，大行們通過重組、引資、上市，闖出了一條改革的破冰之路；上一輪改革的紅利"吃"了十年，現在銀行業需要再次改革尋找新紅利。”一名銀行業高管這樣評價混改啟幕的意義。

　　最實惠的一句話是“要體現到交行的業績中去”，交行行長彭純在提及混改最終目的時這樣表示。多家機構認為，銀行通過混改效率進一步提升，板塊估值有望提升30%。

　　到期MLF部分未續作 近期降準概率大增

　　據知情人士透露，本月到期的MLF總規模約6700億元，至少部分不續作。由於當前3.5%的利率不夠有吸引力，銀行要求不續作中期借貸便利。分析師表示，在年度中期市場流動性波動壓力加大、穩增長政策延續以及MLF不續終止的條件下，降準對衝的可能性明顯加大。

　　在市場反應上，中國銀行間債市週三早盤現券收益率及IRS(利率互換)小幅上行。新一輪新股IPO開啟，資金面收緊跡象明顯，令市場預期顯謹慎。交易員普遍認為，央行寬鬆政策基調仍未到改變之時，即便是MLF未續做，未來可能還有後續政策如降準等跟上。

　　國信證券(002736)固收研究則認為，在年度中期市場流動性波動壓力加大、穩增長政策延續以及MLF有可能不續終止的條件下，降準對衝的可能性明顯加大，最終這種組合可起到降低銀行資金成本的作用。

　　國信指出，6月中旬的MLF到期不續，相當於降低了超額準備金率大概0.5個點，超額準備金率將降低到2.5%附近，這個水準將回到1-2月份時期水準(穩增長前期)。假如MLF續作終止，則在穩定經濟增長背景下，中央銀行有可能採用其他模式來補充缺失流動性，降準或重新啟動逆回購公開市場操作成為可能。