參與定增至少8成倉位、擬投資10個以上定增項目—公募參與上市公司定增很快將不再是小打小鬧，九泰基金即將於6月底發行首只以定增命名的公募産品—九泰銳智定增靈活配置，其不僅明確將用不低於8成的倉位參與定增項目，還表示主要參與1年期和3年期項目，尤其是3年期項目，定增血統可謂最純正。

　　在本月稍早時，曾深耕定增類專戶的財通基金也開始發力公募定增産品，旗下首只定增基金已于6月9日正式發行。

　　定增市場曾經是專戶的賺錢利器，那麼隨著今年逐步被公募引入，資金門檻低至千元的定增基金是否能成為牛市半山腰上的又一賺錢利器？

　　公募佈局定增基金升溫

　　定向增發是指上市公司通過非公開發行股票方式向少數特定對象募集資金，以實現企業資産並購、産業轉型升級或增加流動資金等目的。因定增價的折價優勢，業界公認其為“風險較小、回報可觀”，定增市場一直是機構和極少數高凈值個人投資者的投資金礦。

　　普通個人投資者幾乎不可能直接參與定增，今年以前，他們大多只能通過購買定增類私募産品、券商資管計劃、銀行理財産品以及基金專戶等方式參與，但資金門檻動輒百萬以上，讓散戶頓感“心塞”。

　　這種情況在今年2月5日得到改變，國內首只公募定增産品—國投瑞銀瑞利混合(161222，以下簡稱瑞利混合)成立，瞬間將定增參與門檻拉低到1000元，讓普通投資者分享股市定增盛宴。此前，公募發行定增基金的難度在於，定增項目多有1年以上鎖定期，基金的倉位、流動性管理存在障礙。該基金則設置了18個月的封閉期，就此解決定增鎖定期問題，期間不開放申贖業務，但成立後的三個月內在深交所上市，投資人可在二級市場轉讓基金份額，有效解決了産品流動性問題，不需要提前套現的投資人則可持有到期，封閉期後將轉為LOF。

　　瑞利混合首募凈額為19.33億元，基金份額已于5月4日在深交所上市交易。截至6月12日，該基金累計凈值為1.349元，二級市場價格為1.183元，折價12.31%。

　　對此，濟安金信副總經理王群航向《每日經濟新聞》記者分析稱，其二級市場價格有所折價，這是封閉式基金的一般規律，通常和其鎖定期有一定關聯，隨著鎖定期滿的臨近，折價率會相應收窄。此外，定增基金二級市場價格的折溢價還與其定增項目個股的股價表現有關，若市場認為這些個股未來會大幅上漲，折價率也會有所降低。

　　作為瑞利混合的升級産品，國投瑞銀瑞盈混合(161225，以下簡稱瑞盈混合)于5月19日成立，募集凈額為13.77億元。截至6月12日，瑞盈混合的累計凈值為1.041元。

　　與同門師兄略有不同，瑞盈混合不僅參與上市公司定增，還將適度參與一些公司的增發，並更多關注二級市場的定增投資機會，主要投資未能參與的定增項目、暫時跌破定增價的定增項目以及預案出臺初期的定增項目。

　　前海開源再融資股票則比瑞盈混合早一天成立，募集凈額為12.14億元。截至6月12日，其累計凈值為1.0140元，該基金為股票型開放式基金，無封閉期，不可上市交易，申贖業務僅能在指定銷售機構辦理。該基金定位投資再融資主題相關股票，處於再融資進程中、再融資完成但增發或獲配股份還處於限售期內或解禁不超過12個月的個股，其股票資産佔基金資産的比例為80%~95%，投資于再融資主題相關企業證券的資産比例不低於非現金基金資産的80%。資料顯示，再融資包括定向增發、公開增發、配股等模式。

　　6月9日，在定增專戶上享有較高聲譽的財通基金正式發售旗下第一隻公募定增産品—財通多策略精選混合，目前正處於募集期。該基金將於合同生效後3個月內在上證所上市交易。基金經理焦慶曾任專戶富春定增系列資管計劃的投資經理。

　　與國投瑞銀兩款定增基金一樣，財通多策略精選混合封閉期也為18個月，封閉期滿後轉換為LOF。不同的是，其配置股票資産比例為基金資産凈值的30%~95%。財通基金自2013年以來已成功中標201個定增項目，累計參與規模達530億元，盈利及浮盈規模超540億元，公司旗下百餘款定增組合專戶産品浮盈率均超150%，位於市場前列。

　　“最正宗”定增基金出世

　　九泰基金將於本月底發行九泰銳智定增靈活配置混合型(以下簡稱九泰銳智定增)，這是首只專注一年與三年期定增投資的公募基金。

　　擬任基金經理劉開運在接受專訪時介紹，該基金非現金資産不低於80%的倉位都會投向定增市場；基金封閉期為5年，每年定期開放一次，成立三個月內將在深交所掛牌交易；産品主要投向上市公司3年期定增項目，通過對比歷史數據，儘管3年期項目年均收益率較1年期低，但按年計算的虧損幾乎沒有，收益更加穩定。

　　根據九泰基金提供的數據顯示，2006~2015年發行的1年期定增項目平均收益為80.6%，僅在2011年收益為負；3期定增項目持有期內平均收益為181.5%(年均約60%)，期間每年收益均為正值。

　　除産品本身具有純正的定增特性外，該基金名稱直接使用“定增”二字，也在顯示其定增基金的特徵。

　　此外，相比其他公募，九泰基金大股東九鼎投資的PE背景則為該産品帶來更高的期望值。九鼎投資為國內知名私募股權投資機構，其項目庫龐大，儲備了上萬家未上市企業資源，且投資企業中已上市與掛牌企業超過60家，多數具有産業並購需求。背靠大樹好乘涼，基於九鼎投資強大的資源優勢與資本運作實力，九泰基金在定增投資方面，自然擁有獨特的競爭優勢。

　　“賺錢效應”引業內關注

　　儘管公募對定增基金髮力較晚，但其一經問世便引起市場關注，被看做是繼分級基金和打新基金後，普通投資者可參與的又一賺錢“利器”。

　　對比來看，今年紅透半邊天的分級基金，借牛市東風，不僅為基金公司帶來規模大幅增長，也使投資人賺得可觀收益。不過，目前分級基金多以被動複製相關指數走勢為主，滬指在5000點左右徘徊，風險加大，一旦相關指數結束上漲行情開始走弱，大部分與各類指數掛鉤的分級基金就會下跌。如近期中國中車復牌後放量下跌，因該股在中證高鐵産業指數等相關指數中權重較大，導致跟蹤這些指數的基金受到不同程度衝擊。

　　除分級基金，今年IPO發行頻率加快及中簽新股的賺錢效應，讓投資者對號稱“無風險”的打新基金青睞有加。收益率方面，據統計，獲配新股金額佔基金資産1%以上的123只基金中，今年以來的平均收益率為12%。對於穩健性投資者，這一收益水準在可接收範圍內；但對激進型投資者，牛市氛圍下，不少個股今年股價已實現翻番，投資這類基金的收益顯然不能讓其滿意。此外，機構中簽率也在走低，一般小市值股票中簽率僅在1‰左右。同時，一些打中新股數較多的打新基金因資金涌入，導致規模增大、收益攤薄，基金持有人獲得的實際收益並不算高。

　　就目前A股的點位來看，定增基金可能是既有防禦性又有進攻性的品種。以九泰銳智定增為例，其防禦性來自定增價與股票現價的折價，相比分級基金目前跟蹤指數或持有股票多數已累積較大漲幅，未來走勢放緩或出現下跌的風險增大，定增基金具備一定的“安全墊”作用，尤其是3年期項目定增價折價更高；進攻性則來自其倉位的相對集中，與打新基金的低中簽率和高規模相比，有業內人士認為，預期收益率更強。

　　並非穩賺不賠

　　目前，定向增發已成為上市公司再融資的主流模式。九泰基金預計，2015年全年將會有超過1000家上市公司實施定增，預計募資金額超過1萬億元。

　　事實上，定增市場早已成為私募、券商、基金專戶等機構掘金的主戰場，機構參與定增通常以股票市價8折左右的定增價介入，待定增股解禁後再在二級市場賣出獲取收益。

　　《每日經濟新聞》理財部記者查閱同花順的數據統計發現，在當期已完成的定增項目中，2013年有203隻公募基金參與了80家上市公司的定增項目；2014年，203隻基金參與86家上市公司定增項目；今年以來(截至6月12日)，已有36隻基金參與20家上市公司的定增。

　　從今年基金公司參與定增的數量來看，易方達、興全、銀河旗下分別有8隻、7隻和5隻基金參與定增。三家公司的這些基金多以抱團方式參與。

　　如易方達有7隻基金參與金鴻能源定增，共耗資2.25億元；興全基金在旗濱集團和新文化的定增中，也各有4隻基金參與，兩個項目分別耗資1.69億元和0.96億元；銀河今年僅參與了四川九洲的定增，5隻基金共花費7500萬元。

　　相比之下，首只定增基金瑞利混合今年成立後，就斥資4.19億元陸續拿下6個定增項目，成為目前單只參與定增項目最多的基金。

　　業績方面，瑞利混合成立至今的3個半月，收益率已達34.9%。在其參與的6個定增項目中，綠盟科技定增股無限售期，已于4月16日上市，以上市日至5月22日股價創出新高246.79元(不複權)的區間均價143.76元保守估計，瑞利混合若已落袋為安，在此項目上至少盈利52.48%。截至6月12日，瑞利混合在其他5個項目—太陽紙業、拓日新能、東山精密、金瑞礦業、合眾思壯上，已分別浮盈131.1%、86.32%、97.30%、41.75%和71.84%。

　　儘管定增一向被視為低風險高回報，但也並非穩賺不賠。2009年累計參與近十家上市公司增發而被稱為“定增大王”的劉益謙，就在此方面遭遇過“滑鐵盧”。2009年，劉益謙參與了保利地産的定增，以24.12元/股的價格，耗費10.85億元認購了4500萬股，後經分紅送配，成本降至18.55元/股。但隨著地産行業整體經營狀況出現扭轉，保利地産等地産股出現大幅下滑，在2010年三季度末，保利地産報收12.36元，較定增價縮水3成。在保利地産當年三季報中，劉益謙已從公司前十大流通股東名單中消失。

　　上述情況並非孤例。包括《證券時報》等媒體曾報道，2012年，在定增市場頗有建樹的證大系信託，也因其參與的多只個股跌破定增價，導致多只産品出現鉅額浮虧。例如，建信證大金牛(1期)在2012年3季度末，虧損超過43%。該産品成立於2011年3月，期限為兩年，信託規模4億元，認繳資金主要投資于優質上市公司定增股，或受讓其他公司持有的定增股的股權收益權。

　　有業內人士認為，虧損原因主要來自市場的系統性風險，定增産品更易受到市場整體走勢影響。因為在定增信託的産品設計中，大都是一次性滿倉買入一隻或幾隻定向增發股票，且鎖定期在1年以上，導致産品缺乏止損機制。

　　三機制應對風險

　　顯然，市場行情對定增項目的盈虧有舉足輕重的影響。此次公募在5000點左右推定增基金，風險是否更大？

　　有業內人士認為，目前發行定增基金，主要有三大潛在風險：一是滬指已運作至5000點左右高位，存在劇烈震蕩或下行的系統性風險；二是定增項目多具有1~3年封閉期，一旦股價跟隨大盤下跌，定增産品無法通過減倉或者調倉來有效規避風險，甚至存在定增價破發的可能；三是定增項目如果遭遇上市公司黑天鵝事件，存在價格大幅下跌，無法調倉的風險。

　　針對上述潛在風險，定增基金也有應對機制：一是採用股指期貨對衝系統性風險及特殊情況下的流動性風險。同時，國投瑞銀、財通、九泰的定增基金份額可在交易所上市交易，投資者能及時在二級市場轉讓以規避風險。二是定增基金本質上是公募基金，其倉位管理須遵循有關規定，即單只基金持有一隻個股市值，不超過基金資産凈值的10%；該基金管理人管理的全部基金持有一隻個股，不超過該股市值的10%。即便九泰銳智定增擬將8成倉位投向定增，而據劉開運介紹，擬投項目超過10個，可分散單個項目失利的風險。三是延長基金鎖定期。九泰銳智定增的鎖定期就為5年，産品可主投折價更高的3年期項目。

　　此外，對於投資者而言，如想借道基金參與定增，基金經理的投資經驗、過往業績，基金公司在定增市場的實力等因素也應重點考慮。