“在那山的那邊海的那邊有一群套利軍，他們活潑又聰明，他們調皮又伶俐……”自從分級基金大紅大紫後，市場裏多了一批新玩家，他們中有機構也有散戶，他們尋求低風險的穩健回報，哪有折溢價，哪就有他們的身影。最近，他們又出現在一個極為小眾的“遊樂場”——LOF基金。

　　今年以來，在牛市的火熱氣氛帶動下，包括融通領先在內的一批LOF基金悄無聲息地出現了較大程度的溢價，套利大軍最終及時趕到，兩天之內斬獲了最高達37%的收益。昨日，分級基金中又出現了78%的超高溢價，套利資金又可以大賺一筆。

　　上一次基金出現這麼高的套利空間還在本輪牛市之初，即去年四季度的時候，當時，分級基金的套利玩家還比較少，多數投資者還只會在二級市場單純地跟風買各種金融相關的B份額，博取杠桿性收益。

　　去年12月，多只分級基金的整體溢價率超過40%，在部分專業玩家、基金公司和媒體的宣傳下，套利才漸漸流行起來。

　　今年以來，一大波工具性基金産品向投資者湧來，套利大軍規模逐漸形成，他們活躍在各大分級基金中。不過，由於活動過於頻繁，今年以來的分級基金中已經很少出現超過10%溢價的現象，一旦某基金出現較高溢價，套利資金就會前來砸盤，直到該基金變成折價為止。

　　此時的LOF基金就像去年四季度的分級基金，還是一塊比較小眾、不為人知曉的處女地。由於行情好，投資者跟風買入，其二級市場價格穩步上升，遠遠超過凈值，但知道可以套利的投資者並不多。

　　以近期溢價較高的融通領先(LOF)為例，該基金本身就是融通基金的明星基金，今年以來凈值漲幅已經近200%，不過，其二級市場漲幅更誇張，在套利資金進來之前，該基金的價格從年初的0.7元一路上漲，5月下旬開始直線上攻，連續三個漲停後，5月25日最高價達到2.67元，收盤價為2.469元，漲幅達到252.71%，而當天凈值為1.9530元。從融通領先上周驟然放大的成交量和迅速下跌的K線來看，套利資金顯然已經殺進來了。

　　LOF基金套利與分級基金套利在時間成本和資金成本上均存在差異。分級基金通常需要3天時間才能完成溢價套利過程，T日場內申購，T+2日到賬拆分，T+3日才能賣出，只有少數券商可以在T+1日確認份額時進行盲拆。

　　但LOF基金T+2即可賣出，不需要拆分。要知道，多一個交易日可能就要面對最大10%的風險。如果套利資金在5月21日之前申購了融通領先，兩個交易日後也就是5月25日賣出最高可獲得37%的收益。

　　不過，當天已有行動較快的套利資金進來砸盤，隨後該基金連續下跌四天，溢價幾乎消失殆盡。此外，LOF基金申購金額最低為1000元，而分級基金場內申購一般起點是5萬元。如果場內份額盤子比較小，成交量比較低，很有可能分拆出來的份額賣不掉，無法兌現收益。

　　事實上，在熊市和震蕩市中，LOF基金也曾流行過，主要進行折價套利。因為二級市場交易的價格由系統撮合形成，主要由市場供需決定，因此，價格和凈值之間很可能存在一定程度的偏離，當這種偏離足以抵消交易成本的時候，就存在理論上的套利機會。

　　截至昨日，經過套利資金的一番大掃蕩，LOF溢價基本已經踏平，只有南方聚利、中銀中國、國安雙力等基金溢價還超過10%。但正如分級基金一樣，LOF的溢價也是一波未平一波又起，投資者可持續關注。

　　此外，值得套利資金注意的是，史上溢價最高的分級基金已經出現，因為之前一直關閉申購贖回，套利資金進不來，工銀100B肆無忌憚地飆漲，連續8個漲停，根據集思錄數據，工銀100指數分級昨日整體溢價率已經高達78.29%。6月2日，該基金申購贖回重新打開，擺明瞭要敞開大門迎接套利資金，工銀100B可能將一改牛勢，被套利盤打到連續跌停。