一週200億元套利盤入場 多只杠桿基金周跌逾20% 市場若持續走牛

　　追入軍工B，三天虧損近30%；套利券商B，入場連遇3個跌停。A股市場劇烈波動，加之前期進入的套利盤拋壓加大，近幾日，前兩周均賺近60%的分級基金B份額（俗稱杠桿基金）大幅殺跌，套牢一眾跟風買入的投資者。不過，伴隨調整，杠桿基金的溢價率已開始大幅收窄，甚至個別基金出現了折價。業內人士稱，在市場上漲的格局下，待套利資金逐步退場後，杠桿基金有望重新顯現杠桿價值。而值得關注的是，在套利資金的拋壓下，目前，不少分級基金A類份額的隱含收益率已超過7%，配置價值較高，本週四已有大量資金開始流入分級A。

　　文/表

　　廣州日報記者吳倩

　　A股瘋起時，杠桿基金也瘋，在11月24日至12月5日短短兩周，股票型分級基金杠桿份額的平均漲幅達到58.06%。而這幾天，包括很多證券業人士在內，大批追入的投資者被深度套牢。

　　告別漲停板

　　杠桿基金齊聚跌停板

　　據交易數據統計，本週有10余只杠桿基金二級市場價格跌幅超過20%。其中，信誠中證800醫藥B、招商300高貝塔B一週之內市價分別下跌了31.17%和26.83%。

　　昨日，漲停板上已無杠桿基金的身影，前期最強勢的杠桿基金證券B以9.36%的漲幅領漲。而軍工B、泰達進取、廣發中證100B、華商中證500B等多只杠桿基金仍被牢牢地封住跌停。

　　伴隨此前的瘋狂漲停，分級基金尤其是股票型分級基金的杠桿份額的溢價大幅上升，估值嚴重偏離。

　　高溢價引發大量套利資金在一級市場上申購母基金，在二級市場上分拆拋售A、B份額兌現套利收益。據深交所數據顯示，繼本週一和週二分別有近50億元和80億元套利資金入場後，10日入場套利資金進一步升至90億元，再創單日入場資金新高。三個交易日下來，深市分級基金累計入場套利資金高達220億元。

　　母基金溢價大幅回落

　　上海某券商金融工程研究員稱，套利盤拋壓沉重，但伴隨著調整，杠桿基金的溢價率已開始大幅收窄，甚至個別基金出現了折價，讓一些專業人士看到了希望。在市場大漲的格局下，杠桿基金的調整空間可能相對有限，現在主要是投資者心理層面的恐慌。

　　申萬研究所數據顯示，本週四成交較為活躍的分級中，母基金整體溢價率已大幅度回落，僅有長盛深100等權、招商券商整體溢價率還在10%以上，其餘産品整體溢價率均已回落至10%以下。在目前溢價率仍然高於2%的産品中，申萬中小板、富國創業板、招商券商等已連續溢價10天；新華環保等已連續大幅溢價11天；信誠800金融、申萬環保等已連續溢價12天；富國軍工等已連續大幅溢價13天。

　　此外，值得關注的是，由於套利盤拋售壓力較大，一些前期溢價較高的産品甚至出現了整體大幅折價（整體折價率>2%）。而來自部分套利投資者的資訊顯示，隨著市場的回調，溢價率的回落，目前，套利操作已無多大吸引力，甚至虧損的風險很大。

　　什麼是分級基金B份額？

　　分級B（杠桿基金）:可以看做是一種杠桿指數工具，通過向分級基金A份額支付約定的收益率達到融資的目的，獲得跟蹤指數的杠桿化收益機會。A份額把資金借給了B份額，只享受利息，因此B擁有了杠桿。

　　分級基金的整體折溢價率怎麼算？

　　分級A和分級B作為上市交易型的基金品種，既有交易價格又有份額凈值。

　　分級基金的折溢價率=（A交易價格+B交易價格-2×母基金實時凈值）/（2×母基金實時凈值）

　　母基金實時凈值=母基金前一日凈值×（1+0.95%×指數實時漲跌幅）

　　B級杠桿是實時浮動的

　　凈值杠桿 = 初始杠桿 ×母基金凈值/B類凈值；

　　價格杠桿 = 初始杠桿 ×母基金凈值 / B 類交易價。

　　由於 B 級只能在二級市場買賣，所以我們真正能使用的是價格杠桿。

　　如何挑選分級基金？

　　（1）找標的：分級基金大多被動跟蹤指數，指數的漲跌直接影響分級基金的表現；

　　（2）選規模：杠桿類分級基金往往以場內交易為主，規模太小，場內交易往往有價無市，規模大的流動性較好，機構參與度高；

　　（3）比杠桿：杠桿越大，越能獲得超額收益；

　　（4）看折溢價：分級基金的A、B類折溢價相互影響，場內整體溢價時，申購母基金拆分賣出，進行套利。反之，進行反向套利。

　　後市：關注低估值高盈利熱點行業指數

　　有券商人士建議： 現在不少市場資金等待的是，待溢價繼續回落，套利資金逐步退場後，分級基金B類份額重新顯現杠桿價值。“未來一段時間杠桿基金可以作為指數基金來投資，若有調整即可買入。”而興業證券分析師則建議，短期內，市場呈現出行業輪動的特徵，投資者可以關注那些熱點行業的B類分級基金。推薦高杠桿的大盤寬基分級進取份額，包括雙禧B、 申萬進取和銀華銳進，以及低估值高盈利的熱點行業指數分級B類份額，包括新華中證環保B、商品B和房地産B。