貨幣基金的收益率或已走出了“黃金時代”。

　　10月28日，餘額寶（天弘增利寶）7日年化收益率僅為4.12%，而去年同期的7日年化收益率可達4.8%以上。

　　去年年中開始的資金面緊張導致的貨基收益率水漲船高的態勢，已開始出現拐點跡象。

　　日前，華寶證券發佈的一份研究報告認為，貨基的收益水準將會繼續緩慢下降，至3.8%水準上下200個BP。

　　多名基金研究員分析，貨基收益率下降的重要原因來自於銀行協議存款利率的下降。而收益率下滑影響了貨基規模增長的速度，根據基金業協會數據估算， 8月單月的新增份額僅為111.46億份，僅約相當於巔峰時期──今年2月新增4701.13億份的2.4%。

　　華泰證券研究員段超預計，今年剩下的兩個月貨基規模也將保持這一平穩增速，貨基將逐漸回歸到現金管理的本質。

　　 收益率下降

　　WIND數據顯示，在近400隻貨幣市場型基金（包括A、B類貨基）中，天弘增利寶規模位居首位達5348.93億份（截至9月30日），但其最新的7日年化收益率只有4.12%，在好買基金網的同類排名中僅列第163位（同類基金共270隻），而2014年年初其七日年化收益率最高的時候曾達7.5%。

　　對此，段超表示：“銀行協議存款利率下降是導致貨基收益率表現不佳的重要原因。”

　　三季報顯示，餘額寶將89.8%的資産放到了銀行協議存款中，華夏基金等幾款規模較大的貨基也都將60%以上的資産放置在了協議存款中。

　　“國內的貨基在進行資産配置時不像美國可以投資票據等資産，選擇餘地很少，當協存利率下降時，其收益率就會受到影響。”財通證券研究員樓揚説，“説白了貨基的收益率取決於銀行的缺錢程度。”

　　樓揚解釋，去年打壓非標準化債權資産，央行採取了偏緊的貨幣政策導致同業拆借利率比較高，因此銀行需要高價購買貨基，致使貨基收益率表現良好。

　　“今年銀行的非標準化債權資産業務擴張速度放緩，對同業資金的需求量下降，再加上央行為了降低社會融資成本沒必要維持高利率，所以越發寬鬆的常態使得貨基的需求方--銀行對同業資金的需求減弱。”樓揚説。

　　此外，規模龐大的貨基産品也會帶來許多管理難題。基金分析師郝亭認為，每一種資産都存在一種最優規模，當貨基的規模一下子上去之後，流動性管理難度就會加大。

　　“像如天弘增利寶5000多億元的資産是更傾向於配置在協議存款中，因為銀行發行的額度較高可以達到上百億，基金管理人員只需要每天跟不同的中小銀行進行詢價找一些利率較高的銀行協議存款即可。但如果配置成債權資産則要配置上百隻，從風險的角度來講，基金經理不會選擇冒這麼大的風險。”段超對21世紀經濟報道記者説。

　　“因此，當大環境發生改變時，貨基經理沒有更好的資産配置方案，就只能被動接受收益率下降的狀態。” 段超表示。

　　 規模增速放緩

　　回顧去年貨基的發展歷程，網際網路巨頭的加入極大地促進貨基的崛起。

　　2013年6月13日餘額寶上線開啟了貨基快速發展之旅，尤其是到去年年末，貨基的規模在6個月內增加了4440.01億份，當2014年1月15日微信理財通上線後，當月貨基的整體規模增加了2053.68億份。截至2014年2月底，貨基總規模達到14233億元，彼時超過股票型基金成為規模最大的基金類別。

　　然而，基金業協會數據顯示，截至8月底公募基金規模達到38391.04億元，其中貨幣型基金8月增長份額達到了17638.84億份，與7月的17527.38億份相比增幅並不明顯。

　　段超説：“我認為貨基的規模在今年剩下的兩個月內不會有太大變化。今年網際網路金融推出了許多新型投資工具，再加上股市分流了一部分投資者，使得貨基的新增客戶越來越少，基金管理公司也因為收益率不夠理想遇到了一些壓力。”

　　天弘基金發佈的月報一週年數據報告中顯示，餘額寶的客戶數已超過1億人，段超認為一年以來餘額寶通過和支付寶的聯動吸引了大量的客戶，但是畢竟支付寶的客戶數量也有限，所以接下來不會再有顯著的增長。

　　而面對收益率的下滑，天弘基金也在突圍。

　　天弘基金電子商務部BI分析師周衛國表示：“我們通過大數據分析餘額寶的用戶，發現他們對收益率的敏感性並不高，他們更看中網際網路的用戶體驗，比如‘簡單’、‘便捷’，所以我們下一步將致力於完善餘額寶提供的服務，豐富各類應用場景，滿足用戶多種需求。”

　　周衛國説：“天弘基金在餘額寶成立一週年之際推出了專注于寶粉互動的‘寶粉網’，旨在打造‘社交生活+金融理財’的生態圈。”

　　“很多基金公司學習天弘將全部的基金都擱在貨基這一種類型上，這並非一個很好的發展方向，基金公司應該全面佈局産品線，給客戶提供多樣選擇，同時也不至於某一類基金受到環境限制時，基金公司的業績受到太大波動”段超表示。