未來中國的基金業，還會有真正意義上的股票型基金嗎？——在一次採訪中，某公募基金經理突然向記者發問。

　　這個問題，並非基金經理偶然的突發奇想。自新的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》(以下簡稱《辦法》)落地後，股票型基金的最低倉位不得低於80%已成“鐵律”。這意味著，現存的超過400隻股票型基金，如果不另覓對策，就必須修改基金契約，從此便幾乎喪失倉位調整的主動權。對於所有股票型基金的基金經理來説，這個抉擇已迫在眉睫，並且十分棘手！

　　“新《辦法》出臺前，股基的最低倉位是60%，但新《辦法》設置的底倉是80%，一下子增加了20個點的倉位限制，這等於為我們的主動操作套上了‘緊箍咒’，靈活性幾乎沒有了，策略也形同虛設。但對於基金持有人來説，他們卻希望基金經理既能‘擇股’，也能‘擇時’。所以，我們必須尋找一個辦法來解決這個問題。”上海一位基金經理説。而從記者採訪來看，“李代桃僵”之法，或將成為眾多股票型基金的新選擇：即將現有基金類型，從股票型基金修改為混合型基金。如此一來，既可以讓基金經理繼續他們的倉位策略，同時也無需召開持有人大會，省卻了一道程式。但一個現實的問題是，如果既有的股票型基金都這麼幹，那豈不意味著，股票型基金從此將仙蹤難覓？

　　“轉型”潮暗涌

　　其實，就倉位的高低而言，長期將倉位維持在80%以上，對多數現有股票型基金的基金經理來説，並非難題。因為，除非A股市場出現崩潰式下跌，在大多數時間裏，他們其實經常就是這麼幹的——據統計，從2005年初至2012年末，主動型投資風格股票基金的平均股票投資倉位為81.46%。

　　問題之難，在於當“潛規則”變成明文上的“鐵律”之後，從實質上，股基的基金經理們將幾乎喪失倉位調整的主動權，這便挑戰了他們的底線。一直以來，他們以主動管理自居，倉位策略自然是體現主動管理能力的重要一環。若失去這重要的一環，不僅會放大投資風險，而且也令基金經理們最在意的業績排名變數叢生，其主動管理能力的考量難度也隨之加大。

　　所以，當新規正式落地後，絕大多數股基的基金經理所考慮的方向，並不是如何執行80%底倉的條文，而是如何尋找合適的辦法，既不違反法律法規的要求，同時又能最大限度地保持過往策略的原汁原味。在此背景下，原本在偏股型基金中充當“小弟”的混合型基金，便理所當然地納入了基金經理們的視野。

　　“新《辦法》出臺前，股基的最低倉位是60%，但新《辦法》設置的底倉是80%，一下子增加了20個點的倉位限制，這等於為我們的主動操作套上了‘緊箍咒’，靈活性幾乎沒有了，策略也形同虛設。但對於基金持有人來説，他們卻希望基金經理既能‘擇股’，也能‘擇時’。所以，我們必須尋找一個辦法來解決這個問題。”上海某股基的基金經理表示，“好在新《辦法》同樣規定，若現有股票基金合同約定的最低倉位不符合該規定，可以選擇修改基金類型為混合型。所以，我們正在著手將股票型基金轉型為混合型基金。”

　　而某基金公司市場部總監則向記者表示，根據目前的情況，如果按照新《辦法》規定，修改現有股票型基金的倉位下限，則意味著修改了基金契約，按照規定，修改基金契約需要召開持有人大會，假如一家基金公司旗下多數股票型基金都選擇修改契約，調整倉位下線，這對於基金公司來説，將會新增大量工作，得不償失。但如果只是簡單地將基金類型變更為混合型基金，保持基金現有的倉位下限不變，則僅僅是變更了名稱，無須召開持有人大會，同時又符合新《辦法》的要求。

　　“且不論基金經理們的想法，單純從操作層面來看，我覺得大多數基金公司都會選擇後者，即將股票型基金變更為混合型基金。這樣一來，基金只是換了一個名稱，就能符合新的法規要求，而基金契約中的核心條款卻均無變動，基金公司無須再付出額外的工作量，對於基金經理和持有人來説，也幾乎不受影響。”該總監説。

　　記者在採訪中發現，正是由於轉型混合型基金的便利，已經有不少基金公司開始著手這方面的修改。多位接受採訪的基金經理均表示，雖然自己並未參與基金名稱的修改，但可以確定，這方面的工作已由公司相關部門開展，而在基金名稱的修改過程中，他們將會繼續此前的投資方法和策略，並不會受到基金名稱修改的影響。

　　 誰能一統“江湖”

　　新《辦法》落地，股票型基金轉型為混合型基金正暗潮涌動。而這，將顯著改變目前基金分類中的格局。

　　WIND數據顯示，截至8月22日，剔除指數型基金，普通股票型基金已有411隻，合計份額為7238億份，佔基金業總份額比重達到19.1%，合計基金資産凈值6706億份，佔基金業資産總凈值的18.73%；與此同時，偏股型混合型基金僅有160隻，合計份額為3704億份，佔基金業總份額比重為9.77%，合計基金資産凈值3405億份，佔基金業資産總凈值的9.51%。

　　顯然，在目前的基金分類中，股票型基金的規模要遠大於偏股型混合型基金，依然是基金行業中除貨幣基金之外當之無愧的“老大”。但如果受新《辦法》影響，普通股票型基金紛紛轉型為混合型基金，偏股型混合基金將異軍突起，成為基金行業最為重要的一股力量！

　　按照WIND數據合併後，假設所有普通股票型基金均轉型為偏股型混合基金，那麼偏股型混合基金的數量將達到571隻，佔到全部基金數量的32%以上；其基金資産凈值也將高達1萬億以上，佔基金業資産凈值總額的比例達到26.7%。如果剔除掉貨幣基金，這個比例將直線飆升至約50%。

　　不過，業內人士指出，偏股型混合基金隊伍的迅速壯大，僅僅是基金分類的一種變化，並不會對現有基金業的運營造成影響。因為股票型基金修改名稱，成為混合型基金之後，其基金契約的核心條款並未發生變化，基金的投資對象和投資策略也未發生變化，持有人的利益並不會因此受到任何影響。但業內人士同時指出，這種基金名稱的修改，短期可能會對基金經理們最在意的業績排名産生衝擊。在沒有形成新的分類之前，混合型基金將會同場競技，這樣一來，股票型基金將會和部分底倉相同的混合型基金比拼業績，其業績排名將會受到影響。

　　需要指出的，雖然混合型基金短期內會成為基金業最重要的力量，但這並不意味著，股票型基金將就此消失。事實上，仍有極少數股票型基金，在契約中便規定了80%下限的倉位。某基金經理則向記者表示，從海外市場經驗來看，股票型基金規定高倉位的現象很普遍，而現實中也確實有一批高風險偏好的客戶，就是希望投資這種倉位底線較高的股票型基金。所以，預計未來，各家基金公司還會發行底倉為80%的股票型基金，以滿足高風險偏好客戶的需求。

　　 基民接棒“擇時”

　　股票型基金倉位下限的提高，將考驗股票型基金持有人的“擇時”能力。

　　濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任王群航[微網志]指出，雖然通常股票型基金的倉位都會處在較高位置，但是為了防止大額凈申購導致倉位突然降低，進而被迫加倉，以及行業歷來就有高倉位運作的習慣，因此，新《辦法》實施之後，股票型基金的最低平均股票投資倉位將會提高到90%左右，若低於85%，那將是很罕見的。

　　而由於未來的股票基金全部實行高倉位運作，其風險收益特徵將更加接近指數基金，每只基金都是一隻基本滿倉的股票大集合。對此，王群航認為，從實際投資操作的角度來看，擇時策略將比以往任何時候都更有必要。未來，投資者在投資股票基金時，一定要注意擇時，除非是歷史業績特別好、特別穩定的極少數産品，否則一律不適合僵化地長期持有，絕對不能再對股票基金實施“懶人投資”的操作策略。

　　而一位基金公司的研究總監則表示，在倉位下限為60%的時代，股票型基金的基金經理不僅要能精選個股，還要會緊跟市場變化及時調整倉位，因為歷史經驗證明，如果“擇時”錯誤，那麼精選個股的效果就會大打折扣。但如果倉位下限定在80%，實際倉位會高於這個水準，就基本封殺了基金經理的“擇時”空間，如此一來，“擇時”的責任將會轉嫁到持有人身上。

　　“未來，如果想獲得超額收益，股票型基金的持有人就必須密切關注A股市場的趨勢，根據趨勢及時調整自己的資産配置，否則，無論你買哪一隻股票型基金，一旦出現趨勢性錯誤，損失都有可能超乎想像。從這個角度來説，‘擇時’責任的轉嫁，將會大幅提高持有人的投資風險。因此，投資者要高度重視股基持倉下限的變化。”該研究總監説。

　　不過，從現有的持有人情況來看，要想讓投資者完全承擔起“擇時”的重任，顯然有些不切實際。某基金公司市場總監向記者表示，從公司和投資者溝通的情況來看，只有少數高風險偏好的投資者會對“擇時”較為敏感，但大多數沉澱下來的普通投資者，則並不太願意承擔“擇時”的責任。他指出，買基金等同於“懶人投資”的想法，已經深入許多投資者的心裏，要想讓他們轉而主動“擇時”，還需要花大力氣進行投資者教育。