人民幣匯率承壓 對債市有何影響？

　　來源：富國基金

　　近日，美元兌離岸人民幣匯率一度跌破7.3關鍵點位。實際上，作為一國貨幣在國際市場上的計價基礎，匯率水準不僅對國際貿易産生直接影響，也影響著我們的投資市場。

　　那麼，匯率變化是如何牽動債券市場的？背後的底層邏輯是什麼？今天，我們就來簡單聊聊~

　　啥是“匯率”？

　　從最本質的定義出發，匯率指的是一國貨幣相對於另一國貨幣的價值，比如按照最新的匯率——

　　需要注意的是，如果不加特殊説明，人民幣匯率往往指美元兌人民幣匯率——

　　“匯率跌了”意味著人民幣貶值→1美元可以兌換的人民幣數量變多。

　　“匯率漲了”則意味著人民幣升值→1美元可以兌換的人民幣數量變少。

　　因此，近期“人民幣匯率一度跌破7.3”，實際所反映的是人民幣面臨一定的貶值壓力。

　　為啥要關注“匯率”？

　　有朋友或許會認為，匯率波動會對國際貿易産生直接影響，但對於投資市場，尤其是債券市場可能影響不大。實際上並非如此。

　　以當前為例——

　　6月17日，MLF利率調降預期落空後，由央行主管的金融時報發文表示，“利率下調仍有空間但也面臨內外部約束”。

　　其中所提到的外部約束，正是來自匯率的壓力。

　　具體來看——

　　當前維持偏寬鬆的貨幣政策有助於國內實體經濟降低融資成本，改善經營現金流，進一步提振國內經濟。

　　但是，年初以來，伴隨著美聯儲降息時間點預期的不斷推遲，美債收益率持續飆升。在海外利率較高的情況下，投資者可能會將資金轉移到利率較高的國家，以獲得更高的回報，而這可能導致資本流出，進一步導致貨幣貶值。

　　而保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定是央行一直以來的目標，因此為了防止貨幣出現不合理地貶值，央行可能會採取放緩貨幣政策進一步寬鬆的節奏，對債市而言，即意味著利率進一步下行將受限，從而對債市行情形成一定壓制。

　　不過，也許有投資者會認為利率不斷下行，一定是利好債市的。短期或許如此，但從長期來看，利率過快下行並非好事——

　　因為利率的高低本質上反映的是投資的回報，利率高，意味著最終的投資回報才會高；

　　反之，利率不斷下行，最終將體現為我們的投資收益率不斷降低。

　　同樣地，匯率的高低也對於國內資産的價格産生著方方面面的影響。投資中，我們還是要理性看待各種現象，保持對市場、政策的深入認知和洞察，投資方能有的放矢。