周線7連陰 我卻看到了7個積極信號

　　來源：融通基金

　　Wind數據顯示，昨日（7月8日）A股繼續回調，逾4800隻股票下跌；今日整體成交額5842億，連續4個交易日低於6000億。

　　A股主要寬基指數表現 20240708

　　數據來源：Wind

　　截至上週五（7月5日，下同），滬指已周線七連陰。萬得全A、滬深300等指數也已回到今年2月初反彈初期水準。

　　近期A股承壓主要影響因素或在於：6月財新綜合PMI環比小幅回落，有效需求或不足，仍待政策加碼；人民幣匯率承壓；北向資金持續流出、板塊承壓等。

　　其實股市漲漲跌跌皆為常態。

　　自今年2月6日市場反彈以來，截至5月20日滬指創出年內新高3174點，隨後開始單邊調整，量能萎縮，並於6月21日再度擊破3000點。

　　隨著一個多月的回調，A股市場情緒或已處在“極值”區間。

　　Wind數據顯示，截至上週五：

　　指數層面，上證指數已連續7周下跌，2008年後，僅在2011年12月-2012年1月、2018年5月-7月出現過。萬得全A、中證500、中證1000等大市值公司佔比較少的指數，已回到2月反彈初期水準。

　　個股層面，近1/3個股股價跌至今年2月5日收盤價之下，2024年個股收益率中位數-25%。

　　估值層面，滬深300非金融企業的PE、PB分別為18倍、2倍，已較MSCI全球指數從2017年溢價約40%轉為折價20%，從全球橫向比較看，性價比已較突出。

　　交易熱度層面，上周最後三個交易日全A成交額不足6000億，2022年以來，僅在2022年9月30日-10月11日、2022年12月21日-12月23日、2023年9月20日-9月21日出現；對應的換手率低至歷史階段性偏底部水準。

　　極值情緒的出現，往往意味著對市場的過度反應。當積極信號出現後，則有望快速出現情緒回轉，助力A股回暖。

　　市場回調中，有人悲觀，有人則看到機會。A股調整是否結束、何時結束有待觀察，但從歷史規律看，調整給再度佈局提供了契機。

　　疊加目前的積極信號，A股樂觀的理由或許並不少：

　　積極信號一

　　政策呵護力度增強。

　　1）6月下旬以來ETF大額流入體現決心。

　　2）新經濟方面的産業政策密集推出，國常會研究推進數字經濟高品質發展，通過《全鏈條支援創新藥發展實施方案》，四部門引領人工智慧産業高品質發展的標準體系形成。未來政府採購工程項目也將助力中小企業“政採貸”，支援鄉村産業振興。

　　3）加大保護制度《關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》，釋放“懲防並重”信號，強化對財務造假行為的懲處追責力度，加強部際協調和央地協同。同時證監會查處多起上市公司財務造假等。

　　除此之外，七月中旬重磅會議將會召開，會議中的重大改革方向可能對市場産生關鍵影響，提振市場情緒的可能性或較大。

　　而且從經濟數據來看，基數影響告一段落後，經濟數據有望企穩；7月是中報業績預告披露高峰期，今年業績預喜的比例可能會增加，緩解此前對於基本面的擔憂。

　　積極信號二

　　保利率穩匯率，外資壓力有望緩和。

　　海外在高通脹壓力下，債券利率維持高位，形成相對中國國債利率、人民幣資産及匯率的擠壓。

　　同期國內維持低通脹、寬鬆貨幣環境，資金涌入債市、利率過快下行；為了規避金融杠桿風險，央行已于7月1日和7月5日分別提示利率風險並借券調控長端利率水準，同期匯率也有所企穩。

　　過去4周北向資金連續凈流出，市場資金減量博弈，後續有望企穩。

　　積極信號三

　　滬深300ETF再度出現大幅買入操作。

　　近期央行宣佈開展國債借入操作，對於央行的新舉措，再結合此前央行對長端利率的重視和維護，推測未來長端利率下行的空間可能不大，長久期債券投資回報率或有頂。

　　而以滬深300ETF為代表的ETF的放量，往往出現在市場出現異常調整、快速下跌的時候，當前在重要機構投資者持續增持以及估值較低的共同作用下，股債回報率差或將進入到收窄的區間，股市投資性價比有望提升。

　　積極信號四

　　估值偏低，修復空間或大。

　　從市盈率角度，當前估值水準基本接近幾次經典的歷史大底。Wind數據顯示，截至上週五，萬得全A估值（PE-TTM）為16.1倍，接近2008年四季度、2012年四季度、2018年四季度等幾次歷史大底水準。

　　從市凈率的角度看，目前A股的破凈率也接近歷史底部。

　　破凈指股價跌破每股凈資産，當破凈公司佔比處在高位時，意味著市場的配置吸引力提升。Wind數據顯示，7月5日萬得全A的破凈率約10.5%，基本接近今年2月和2019年7月的破凈率水準。

　　從股息率的角度看，目前萬得全A過去一年的股息率約為2.4%，已經顯著超過一年期國債收益率1.5%，股市投資性價比或凸顯。

　　積極信號五

　　傳統能源、新能源、白酒等行業估值回到同一水準，往往發生在市場底部。

　　Wind數據顯示，目前申萬一級行業市盈率（PE-TTM）的標準差再度回到歷史低位水準，傳統能源、新能源、白酒的估值回到了同一水準，從歷史看這種現象發生往往在市場底部。

　　在市場下跌過程中，風險偏好降低，穩增長高股息行業會受到青睞，成長性行業將會明顯殺估值，高低估值板塊的差從而收斂；而當企業盈利企穩，投資者開始尋找新的機會和方向，一級行業估值又會重新分化。

　　積極信號六

　　滬深300的自由現金流收益率（FCF yields）相對十年期國債收益率創下歷史新高。

　　招商證券統計顯示，2023年年底開始，滬深300的自由現金流收益率（FCF yields）相對十年期國債收益率創下歷史新高。

　　回顧歷史，2005年底，2006年底，2016年底，2018年底這幾個時間點，滬深300指數FCF yields超過了十年期國債收益率，在這之後，滬深300都實現了較高的漲幅。

　　當前面臨相似的坐標下，一定程度反映了市場投資者的低迷情緒，同時也代表了當前指數投資的價值有望逐漸凸顯。

　　積極信號七

　　美聯儲降息升溫。

　　海外流動性壓力降低，有望釋放國內的貨幣政策空間，減緩資金外流壓力。

　　總結一下

　　6月市場量能萎縮，一路下修，估值優勢或凸顯，低迷情緒明顯釋放，A股部分指標顯現階段性偏底部特徵，當前資産價格可能已經反應過度悲觀預期。

　　7月逆週期政策有望持續發力，經濟韌性十足，多數板塊或存在較大修復空間，靜待信心修復。

　　未來隨著改革預期升溫以及業績逐漸企穩，A股有望逐漸築底並展開反彈，重新佈局機會有望再現。

　　需要留意的是經濟曲折、存量交易或會制約市場高度。