華商基金：論類比法的兩面性

　　導語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風雲變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資産配置部獨立、專業的研究視角，為各位投資者提供專業、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資産管理智慧與經驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　正文：

　　在傳統漢文化中，“比喻法”是一種被廣泛運用且影響深遠的語言表達方式，這樣的偏好或許從漢字起源伊始就被深深地刻入了獨具特色的象形文字中。與之形成鮮明對比的是以英語為代表的字母文字體系。有趣的是，在英語文體中，通常很難見到諸如“just like”這樣的比喻式表達，卻經常看到類似“in contrast”這樣的辯證思路。

　　客觀説，辯證思路可能更符合事物皆有兩面性的自然規律。雖然從親和力角度，比喻法讓語言表達通俗易懂，進而更能引起讀者共鳴；但從科學性角度，比喻法可能容易陷入主觀偏見的誤區，即先有既定觀點，再選擇性尋找支援該觀點的特定相似事物。其實比較科學的方法是列出所有相似事物，再看這些事物的演進結果是否呈現一定統計學規律。

　　那麼放眼基金投資，拋開少數以娛樂或消費心態看待自身盈虧的投資者，當投資者利用網際網路上海量觀點資訊輔助決策時，對於某個外部觀點，應當仔細審視其是否有對應的科學論證，而不是重點關注其是否富有情緒價值。因此，如果某些觀點在闡述時運用了富有感染力的類比，反而值得投資者警惕。

　　被熱議的房地産

　　在這裡舉個具體案例，近一兩年，網際網路上充斥著關於中國房地産行業是否存在泡沫化風險的論述。其中一個流行的觀點是將由此導致的中國經濟問題“類比”日本20世紀90年代，並將未來較長時間的中國經濟前景展望類比成“日本失去的三十年”。

　　不少自媒體在闡述該觀點時，將老齡化趨勢、東亞文化思想、與美競爭關係等作為中、日可類比的核心依據。但如果仔細審視，就會發現這些論據瑕疵明顯，它在強調中、日兩國階段性相似點的同時，卻有意忽視了其他迥異之處，比如勞動力人口總量、國土資源稟賦、每人平均GDP水準等中國可能比日本更具備優勢的地方。

　　如果以更加科學的方式論證，應當將類比樣本拓展到全樣本。具體而言，如果談論房地産行業的潛在風險，應當找出所有與中國當前房價趨勢具有相似之處的其他國家的歷史樣本，再回溯這些國家經濟走勢在後續階段的統計規律。

　　有人會以東亞文化的特殊之處或者以與美競爭關係的特殊之處，來辯解類比日本的合理性，但這種思路實則背離了統計學的基本原理，只有當樣本數量足夠多時，類比法得出的結論才可能具備統計學參考意義。反之，如果可比樣本極少，則“歷史規律就是用來打破的”，即可以將日本經驗教訓作為可以及時糾偏的前車之鑒。

　　許多事物都相通

　　這種在類比時人為增加限制條件的做法，也是部分專業投資者在開發策略時的常見誤區，即為了提升歷史展示效果，設置很多條件，導致相似樣本數量驟減。這類策略可能非常容易在實戰中失效。

　　包括許多個人投資者在學習技術分析時，也容易陷入類似誤區，即只觀察最近一段時間的圖形規律，而忽視更久遠的圖形規律。

　　本期總結

　　類比之於文學的價值或許遠勝過之於科學的價值。對於一個追尋理性的投資者來説，類比法更像是一種以偏概全的投資陷阱，或許應當果斷捨棄。下期再來聊什麼樣的歷史借鑒方法才是比較理性的做法。

　　本文來自華商基金資産配置部研究員李健。