“M1定乾坤” A股需要慌嗎？

　　來源：融通基金

　　今年5月M1負增長4.2%，創下歷史新低，這幾天引起廣泛的討論。先科普一下——

　　M0：流通中現金

　　M1：狹義貨幣供應量，即流通中現金＋企事業單位活期存款

　　M2：廣義貨幣供應量，即M1＋企事業單位定期存款＋居民儲蓄存款

　　M1就是流通中現金＋企事業單位活期存款。

　　老股民都知道，A股有句老話叫“M1定乾坤”。

　　用M1的變動來判斷股市走向，以前非常奏效。

　　從下面這張圖可以看到，在2014年以前，A股市場的整體漲跌節奏基本和M1同比增速的節奏一致。

　　那麼M1創下歷史新低，是不是對A股意味著很大的利空？

　　其實從上面那張圖可以看到，2014年大牛市後，M1就不能算是股市的“風向標”了。

　　國投證券將近二十年的宏觀經濟和A股市場劃分為前十年和後十年（以2014年為分界點）——

　　M1同比增速和滬深300指數的相關係數在2014年以前（2004年~2014年）達到44.06%，

　　而在2014年以後（2014年至今）相關係數為-22.39%。

　　為什麼之前M1 能夠“定乾坤”，現在這個指標卻不靈驗了？

　　因為之前購房行為是最直接的産生M1的途徑（居民的定期存款→房企的活期存款→銀行→地産鏈上企業的活期存款）。

　　所以M1同比增速本質上和地産週期是高度綁定的。

　　近年來M1增速的持續走低和反覆不及預期，自然和地産週期走弱有較大聯繫。

　　而地産週期在2014年之前是中國經濟週期主導力量，也是A股市場週期和盈利週期核心影響因素。

　　這是在過去相當長的一段時間，“M1定乾坤”的主要背景。

　　近些年，在經濟結構轉型的背景下，房地産對於中國宏觀經濟的影響力在逐步下降，貨幣投放——地産銷售——通貨膨脹的傳導路徑不再通暢。

　　M1傳導至經濟週期和盈利週期的路徑失效，M1對於A股市場的解釋力自然明顯下降了。

　　市場沒有永動機，不存在永遠有效的指標。一切都在發生變化。

　　但投資中真正可貴的可能是“不變”，只是這種“不變”實在太少。

　　縱觀整個金融史，唯一不變的就是人性。這種人性在實體層面導致了各种經濟及金融週期，而在市場中則放大了情緒、導致股價和基本面的巨大背離。

　　儘管我們很早就知道，“當別人貪婪時，你要恐慌；當別人恐慌時，你要貪婪”。

　　但當我們講這句話的時候，我們更多是“別人”、而不是“你”。

　　從數據來看，目前A股的股債收益差目前處於歷史高位，各大指數的估值也處於歷史偏低的水準，或許是該“貪婪”的時候了。

　　數據來源：融通基金

　　但當前偏低的股市成交量，慘澹的權益基金髮行規模又告訴我們，多數人還在“恐慌”。

　　或許這就是連續幾年的低迷行情留下的心理陰影。

　　沒有一個冬天不可逾越，也沒有一個春天不會來臨。

　　那些能夠穿越牛熊的人，也許只是多了一點點信心，少了一點點悲觀。