“科特估”憑什麼逆市走強？

　　來源：融通基金

　　儘管近日A股整體表現欠佳，但半導體、光模組、晶片等等概念股紛紛反彈，資金對科技賽道熱情重燃，“科特估”概念也進入很多投資者視野。

萬得概念板塊近五日漲幅前十的指數

數據來源：Wind，截至20240617

　　何為“科特估”？

　　目前“科特估”並沒有統一的定義，但能確定的是，並不是所有的科技股都屬於“科特估”。

　　市場普通認為，“科特估”意為中國科技特色估值體系，是以“新質生産力”為代表的中國新一輪科技革命和産業轉型過程中相關産業的估值體系重塑，有望為我國經濟高品質發展提供新動能。

　　“科特估”主要包括兩層含義：

　　一是“科含量”高，兼具技術密集型和資金密集型雙重特徵，主要分佈在國産替代及自主可控領域；

　　二是部分具備較強科創屬性和科技前景的領域當前估值偏低，行業有估值修復的需求。

　　“科特估”為何近期走牛？

　　近期“科特估”行情持續發酵，主因或包括：

　　1、高層重視科技創新，“科特估”政策有望持續出臺。

　　“科特估”對應的是市場對戰略稀缺性行業和優質公司的低估，相關政策正積極發力：高層定調“新質生産力”是今年産業投資核心主線、2024年政府工作報告再次強調科技創新的重要性並做出相應規劃、求是網近期外發多篇關於新質生産力專題文章、5000億元科技創新和技術改造再貸款落地……

　　在融資端，證監會發佈《關於資本市場服務科技企業高水準發展的十六項措施》；國家大基金三期成立，其註冊資本（3440億元）超過前兩期之和，體現出國家對半導體産業的堅定支援。

　　未來我國科技産業有望持續壯大，並成為支撐國內經濟增長的重要動力，科技産業政策有望持續出臺，利好“科特估”行情。

　　2、“科特估”有望引領國內科技股重估。

　　在當前全球科技競爭格局之下，我國高科技行業發展迫在眉睫，與海外龍頭科技公司相比，我國科技企業的技術與估值仍存在較大的提升空間。

　　伴隨新質生産力政策的持續推進與加碼，我國硬核科技股有望迎來一波估值重塑。

　　另外，目前科技成長相對估值處於低位。

　　以創業板指數為例，其調整週期已超過3年時間。Wind數據顯示，創業板指數當前市盈率約為27倍（PE-TTM，6月14日），處於近十年來從低到高的3%分位，估值或已很“便宜”。

創業板指數近十年市盈率

數據來源：Wind

統計區間：20140620-20240617

　　3、海外映射下，科技成長行情有望持續。

　　近期，海外科技股利好頻出，海外公司在發佈相關技術、産品和業績後，在海外映射下，A股中的AI手機指數、機器人指數等應聲上漲。

　　從歷史上看，海外公司與A股相關概念股的關係：

　　（1）若海外公司發佈相關技術後受到市場認可，同時當前産品銷量無法證偽，則市場熱情有望持續較長的時間，A股相關概念公司有望持續上漲。

　　若發佈相關新技術後，短期銷量數據能夠顯現，則相關概念公司上漲的空間和時長主要取決於後續實際銷量。

　　（2）若海外公司發佈的相關技術對其核心産品銷量影響有限，則發佈後海外公司本身以及A股相關概念公司反應較為平淡。

　　若海外公司發佈的相關資訊是公司産品的核心影響因素，則超預期資訊發佈後A股相關概念公司能夠持續上漲。

　　（3）若國內公司參與海外公司的産業鏈中，海外公司發佈相關技術後，A股相關公司有望受到利好提振。

　　若國內公司對於海外公司産業鏈參與度較低，則海外公司發佈的科技利好對A股相關公司提振有限。不過若海外公司公佈業績，則A股相關概念公司仍能受到提振。

　　4、基本面改善。

　　申萬宏源指出，一些行業基本面改善已發生，不過前期未被市場充分重視。這些邏輯借反彈窗口受到集中關注，包括半導體景氣恢復拐點，全球算力高景氣，AI終端進入加速落地階段，汽車IT景氣展望持續向好等等。

　　以“科特估”核心組成部分半導體行業為例。

　　當前半導體已經處於上行週期，去年四季度以來半導體板塊營收與利潤均出現大幅增長。

　　根據國聯證券統計，半導體行業自2021年四季度持續去庫存以來，近期行業有所回暖，上市公司一季報庫存週轉天數顯示庫存已回到合理水準，銷售收入回到同比正增長區間。

　　哪些行業或更有機會？

　　市場有觀點認為，“中特估”+“科特估”作為“新啞鈴”組合，或將勝過“高股息”（低風險）+“微盤股”（高風險）的“啞鈴”組合。

　　“新啞鈴”組合有望在後市持續跑贏，一端是“中特估”，作為泛紅利資産中的中堅力量；另一端是“科特估”，作為新質生産力的核心抓手。

　　“科特估”企業應該滿足戰略稀缺性、創新程度高、質地好但估值偏低、有國際競爭力等條件，尤其是“卡脖子”領域的高端裝備、精密製造與新材料等。

　　包括半導體、大飛機、機床、工業軟體、關鍵基礎材料等，以及顛覆性技術和未來産業，如國産算力、生物技術、人工智慧等等，都是“科特估”的重要組成部分。

　　感興趣的小夥伴也可關注與“科特估”相關的指數基金，借道指數基金佈局所有相關股票。

　　（文章來源：融通基金）