又見3000點 市場為何糾結反覆？“七翻身”看什麼？

　　來源：華夏基金

　　自5月20日滬指創下本輪反彈的新高3174點以來，市場便切換成了“震動模式”。先有小微盤股的深度調整，隨後紅利風格也有所波動，一路跌跌撞撞之後，滬指從年初的3000點出發，又重回3000點附近。

　　單純看指數點位，市場似乎又“回到最初的起點”，但大多數投資者的體感卻更為艱難。

　　這段時間以來，各主題行業此起彼伏，電風扇行情輪動，但賺錢效應卻難尋覓；

　　個股下跌導致市場賺錢效應局限在個別行業，5月20日以來，申萬一級行業中只有公用事業和煤炭斬獲正收益；

　　而當前全A有23%的公司股價已經跌破2635點的低點。

　　（華創證券策略周聚焦：三論大小攻守異形與高低切，2024.6.11）

　　又見3000點，近期市場為何走勢糾結？説好的“五窮六絕七翻身”呢？對於七月應有怎樣的預期？投資者又該如何應對？

　　又見3000點，市場為何糾結反覆？

　　一是由於盈利預期的“反反覆覆”。

　　無論是從A股還是從港股維度看，上市公司盈利能力已經開始築底，但需求的不足卻壓制了價格水準，進而抑制了市場對於盈利動能上漲的預期。

　　在盈利築底的趨勢下，市場開始對相關行業的反轉預期進行博弈。然而，由於盈利上行動能的不足，這種博弈更多體現為預期之下的震蕩行情。

　　二是由於風險偏好的“一波三折”。

　　地産政策的成效尚未顯現，加之對小微盤股的憂慮，成為了拖累市場風險偏好的兩大阻礙。

　　地産鏈的回調主要源於信心不足，當政策利好頻出，市場交易的是利好兌現的邏輯。而微盤股的調整則是受到了“僵屍空殼”、“害群之馬”以及績差公司快速出清等帶來的情緒衝擊。

　　三是由於交易主線的“雲裏霧裏”。

　　穩增長的節奏略有滯後，地産政策的效果也存在時滯，使得經濟復蘇的趨勢性特徵不甚明顯。當經濟的復蘇斜率相對平緩，導致投資者預期不定，市場交易便呈現出高度的“資訊依賴性”。

　　市場前期缺乏一個具有引導力的主線來“把控全局”，缺少了增量資金的涌入，自然也就削弱了整體的賺錢效應。

　　（來源：國金宏觀）

　　“七能否翻身”？

　　對於七月應有怎樣的預期？

　　展望七月，市場破局的關鍵或許在於以下兩大積極因素的逐步落地。

　　一是財政支援力度的加大與實物工作量的加快。

　　根據財政部的發行安排，5月官宣的萬億超長期特別國債涉及期限為 20 年、30 年、50 年，擬於 5-11 月分22次發行，平均每次發行規模約為455億，發行高峰預計在6、8、10月。

　　圖：2024年超長期特別國債發行情況與安排

　　儘管地方對於項目抓手的規劃也是需要考量的問題之一，但經歷了6月的發行高峰之後，實物工作量的改善或將在後續逐步落地。

　　在需求不足的背景下，通過財政手段擴大政府投入是宏觀經濟調控的應有之義。（來源：發改委主管中宏網）

　　超長期特別國債的發行，首先有助於加快政府投資，同時激發民間配套投資、拉動內需，並且明確了“兩重”領域的投向，指向有效需求的高品質提升，帶動新質生産力的加速形成。

　　其次，財政節奏提速有助於提振宏觀築底企穩預期，提升市場對於中國權益資産的風險偏好，在關鍵時刻提振市場信心。

　　（來源：中國政府網、海通證券）

　　二是重要會議臨近帶來的政策預期改善。

　　二十屆三中全會將於7月召開，偶數屆的三中全會歷來意義重大，或將聚焦全面深化改革、推進中國式現代化問題，各項改革方針的推出值得期待，市場對於中長期發展的預期有望隨之重新校準。

　　情緒反覆之間，

　　投資者如何應對？

　　後市行情的“更進一步”或將取決於基本面的修復成色，以及新的敘事邏輯的驗證與展開。

　　對於今年的大勢，仍然繼續關注“基本面反轉”的三大指標——地産是否企穩？企業盈利是否見底？PPI能否轉正？

　　短期而言，北向資金年初已基本完成去年的凈流出回補，但當前缺少進一步流入的催化，且資金波動相比過去顯著放大，主要由靈活的交易盤資金主導。

　　但從中長期視角來看，ETF、險資有望成為增量資金的來源，從資金風格看，更利好大盤風格、價值風格。

　　參考華夏基金策略組的研判，具體配置上，中期以“大盤品質價值”為核心，同時輔以“大盤低估值成長”博弈底部反轉預期。

　　若基本面企穩但動能不足，品質價值的穩健性存在估值溢價；若基本面存在向上預期，那麼低估值的大盤成長股則具備困境反轉的估值彈性。

　　賠率策略首重安全邊際，適當倉位博弈“減碳供改”（新能源）這條下半年潛在主線，同時也可依據“科特估”催化，重點關注TMT、醫藥裏的低估值大盤成長，進一步觀察市場認可度。

　　經過年初市場的起伏跌宕，五月的短暫衝高過後，市場再度陷入了長達一個月的調整之中，這無疑是非常考驗耐心的時刻，市場中充斥著各種各樣的情緒與聲音。

　　然而，歷史經驗告訴我們，每輪底部的聲音總是驚人地相似，但估值才是市場的真正錨點，無論是紛繁的敘事、瞬息萬變的情緒，還是各種短期事件的衝擊，都不是決定市場走向的核心。

　　在當前這個充滿變數的時刻，更適合“多看少動”，能夠持有部分籌碼，又能擁有一定的流動資金，關注止跌、反轉信號的出現，通過定投或分批買入確認趨勢、加大勝率，同時能夠以合理甚至被低估的價格持有優質資産，或許才是投資中最為深刻的智慧。