逼近歷史高點 債市又行了？

　　來源：融通基金

　　A股不太給力，債市頗有亮點。

　　今年1-4月，債市在基本面數據和政策空窗期走出快牛行情。

　　Wind數據顯示，今年4月23日，反映債市整體表現的中債綜合凈價指數創出106.8點的歷史新高（2002年1月4日推出以來）。

　　中債綜合凈價指數推出以來表現20020104-20240613

　　數據來源：Wind

　　之後債市遭遇較大調整，但在5月中旬整體情緒基本修復。截至6月13日，中債綜合凈價指數已回到106.72點的歷史次高點。

　　中債綜合凈價指數今年以來表現，20240101-20240613

　　數據來源：Wind

　　如果以10年國債收益率來看（債券專業人士較關注的指標），債市表現也是可圈可點：

　　Wind數據顯示，今年1月9日，10年期國債到期收益率突破2.5%，下行至2.4862%，是2003年以來第二次突破2.5%（第一次是2020年4月8日下行至2.4824%）。

　　1月24日之後，10年期國債到期收益率就一直處在2.5%以下。截至6月13日，已降至2.2678%。

　　簡單而言，債券到期收益率下行，意味著債券價格走高，債市走牛。

　　中債國債到期收益率：10年期，20020104-20240613

　　數據來源：Wind

　　經歷1-4月的快速上漲、4月下旬的調整、5月中旬的整體修復之後，當前債市或處於震蕩偏多環境，但也要警惕一些擾動因素。

　　利好因素包括：“存款搬家”的邏輯之下，對債券旺盛的配債需求、專項債發行進度或依然偏慢、當前經濟內生增長動能或仍偏弱、央行降準降息預期仍在。

　　擾動因素包括：穩增長、穩地産政策落地後的經濟修復預期、監管層面對長端收益率合理區間的關注、利率下行空間相對有限。

　　從債市面臨的風險而言，供給壓力的擔憂階段性被證偽，短期內匯率對債市的擾動可能有限，基本面改善及房地産政策的效果有待進一步的觀察和驗證，債市面臨的利空整體或有限。“理財回表”多只是時點擾動，對資金面和債券配置需求的實質影響有限。

　　“存款搬家”的邏輯之下，非銀機構旺盛的配債需求和資産荒的格局可能將會持續。整體來看，當前債市或仍處於利多環境中。

　　——《信用債行情延續，中長端表現更優》20240610

　　相較于前期，對於債市的看多程度提升，短期和中期邏輯或迎來共振。在“中短期邏輯背離下，債市利率中樞或延續窄幅震蕩，保持中性久期”，且關注結構性機會。

　　具體來説，關注7月份重要會議對市場風險偏好的提振程度，同時半年末資金擾動程度或大幅低於往年、專項債發行進度或依然偏慢。

　　對市場謹慎的部分原因則緣于央行對於利率風險的重視。

　　——《看多程度提升，積極順勢》20240611

　　民生證券

　　債市利多因素在於當前經濟內生增長動能或仍偏弱，央行降準降息預期仍在，地産政策對債市擾動落地仍需觀察，非銀“資産荒”形成支撐，指向利率趨勢性上行風險可能仍不大，債市交易邏輯也尚未扭轉。

　　擾動因素或主要在於穩增長、穩地産政策落地後的經濟修復預期，進而提振市場風險偏好，監管層面對長端收益率合理區間的關注以及利率下行空間相對有限等等。

　　——《6月債市，關注什麼？》20240604

　　今年6月下旬資金面波動或弱于季節性，整體仍將處於均衡偏松狀態。復盤6月以來的債市行情，“方向偏多，波動減弱”或是主要特徵。

　　在宏觀數據發佈的真空期中，資金面與股債聯動性成為了左右債市定價的主要因素，期間雖不乏有零星消息面的衝擊，但在多頭情緒佔優的環境下，波動很快又被平抑。波動減弱的背後，或是如地産政策、央行喊話等短期主線邏輯已基本被定價。

　　在新一輪下行行情開啟之前，債市可能依然需要面對低波動的挑戰。

　　——《低波環境下，動量還是反轉？》20240610

　　債券是資産配置的重要組成部分，也是除股票外的另一種理財選擇。

　　不過債券投資專業性較強，且投資渠道相對股市而言不那麼“方便”，多在銀行間交易（機構投資者），對個人投資者不那麼“友好”。

　　對債券投資感興趣的小夥伴，可以關注相關的債券基金。