同樣是債基 為什麼波動差異這麼大？

　　來源：廣發基金

　　大家平時關注債基收益的時候，往往會有這樣的疑問：同樣是債基，為什麼走勢會有那麼大的差別？

　　導致波動差異的原因有很多，這些都無法單從凈值增長率看出，需要我們從另外的角度去尋找答案。

　　一般來説，公募基金一年會發佈四篇季度報告、一篇中期報告和一篇年度報告，通過這些定期報告，我們可以較為全面地評價債基包括資産配置情況、持有人結構、對利率敏感度等情況，從而更清楚了解為什麼不同的債基會存在波動差異的原因。

　　1.資産配置

　　了解債基的配置特色，判斷出在不同市場下可能的表現

　　在基金定期報告中，會披露報告期末大類資産投資情況、券種配置情況及前五大個券或者前十大個股的情況。通過這些數據，我們就能分析出債基大概的一個配置情況了。

　　這裡有一個知識點，中報和年報會披露組合所有的股票持倉，但是無論是季報、中報和年報，都僅會披露前五大債券持倉。

　　從定期報告“報告期末基金資産組合情況”表中，我們可以看出基金在股票、債券等各類資産的投資佔比，其中“買入返售金融資産”指的是我們常見的逆回購。

　　純債類基金只投資債券等固定收益率資産，股票投資項目為0；而二級債基或者偏債類産品，則會小比例參與股票等風險類資産的投資，所以同樣都是債券基金，二級債基或偏債混合型基金的波動會比純債類資産要大。

　　2.持有人結構：判斷基金是否會受大額贖回影響

　　或許有小夥伴關注到這樣的情況，在債市上漲的時候，某只純債基金凈值卻出現明顯的下跌，又或者是在市場下跌的時候，某只純債基金下跌幅度比市場幅度還要大。這種凈值異常波動，可能和這只債基持有人結構有關。

　　持有人結構是怎樣影響債基凈值表現的呢？這就要從債券交易和股票交易的區別説起。

　　股票交易是撮合交易，也就是買賣雙方，在交易軟體上挂上自己的買賣單，如果雙方買賣價格匹配，那麼系統會自動匹配，這筆買賣單就會自動成交。

　　而債券交易的大頭在銀行間市場，和股票不同的是，銀行間市場採用的是詢價交易，也就是説，買賣雙方需要自己在銀行間市場詢問按照意向的價格，是否有人同意交易，需要雙方討價還價最終確定交易價格。因此相比撮合交易，銀行間市場交易更考驗交易員的議價能力和交易能力。

　　在市場極端情況下，債券（尤其是信用債）變現往往比較困難，這時候就有可能需要折價賣券，才有可能有人願意買。

　　對於純債類基金來説，如果持有人基本是機構，在市場大幅波動的時候，機構如果直接贖回就可能出現大額贖回的情況，基金經理為了變現就不得不折價賣券，導致基金凈值虧損。

　　同時，如果機構資金離開，基金規模太小，就會導致基金經理無法正常操作，這些都會影響到投資者的投資體驗。

　　所以要選擇機構持有人佔比適中的産品。

　　在基金期中報告和年報中的“期末基金份額持有人戶數及持有人結構”表單，可以看到這只基金不同份額的機構持有人情況。

　　除了從資産配置和持有人結構會影響債基波動差異之外，債基所投資的債券類型（如利率債還是信用債）和特徵，以及基金經理的操作也會造成影響。