美聯儲降息這事 這一次可以樂觀了麼？

　　來源：融通基金

　　5月15日，美股創下歷史新高，黃金接近歷史新高。

　　這一切，都和美國公佈的4月CPI數據有關——

　　CPI同比3.4%，符合預期，3月為3.5%；環比0.3%，低於預期的0.4%。

　　核心CPI同比3.6%，符合預期，3月為3.8%；環比0.3%，低於預期的0.4%。

　　時隔五個月之後，CPI同比沒有再超市場預期，這或許意味著美國通脹壓力緩解。

　　疊加不及預期的經濟數據，海外市場對美聯儲降息的預期再次點燃——美元下跌，美股、黃金大漲，美債收益率大幅下行。

　　“美聯儲何時開始降息”可能是今年影響全球大類資産表現的最大變數之一。

　　美聯儲降息這事兒可以説一波三折，非常糾結。

　　去年12月美聯儲議息會議結束後，市場預計最早2024年3月、最遲2024年5月就有很大概率開始降息。

　　今年春節期間，美國公佈了1月份的CPI和PPI數據，均超過市場預期，美聯儲的降息預期推遲到今年6月份。

　　此後，隨著經濟數據和通脹連續超預期，降息預期繼續推遲，甚至今年可能不降息……

　　而現在，美聯儲降息預期“叕”發生了變化。

　　不過，或許也不能太樂觀。

　　去通脹有進展，但幅度不大

　　一方面CPI 單月環比下降幅度不大，通脹降溫能否持續還存在不確定性；

　　另一方面美聯儲重點關注的核心CPI還在高位。

　　降息預期可能再度推升通脹

　　從歷史數據來看，美國金融條件的鬆緊，與通脹、經濟存在負相關關係。

　　2023年12月到今年1月，市場預期的降息次數一度達到6次（每次降息25bp），金融條件趨於寬鬆，對一季度美國經濟和通脹形成了正向拉動作用；

　　2月以來，市場降息預期收斂至1-2次之間，對經濟和通脹又起到限製作用，有助於後續的去通脹進程；

　　不過，如後續市場又對降息預期過度定價，反而可能再度推升通脹，類似今年一季度。

　　首次降息或難早于9月

　　4月CPI數據公佈後，最新數據顯示9月降息概率從65.1%升至73.2%；今年降息2次及以上的概率從56.9%升至68.4%。

　　短期之內，由於美國CPI等數據的降溫，令市場的通脹擔憂暫時緩解，對美聯儲降息的預期進一步強化，市場情緒有望得到提振，這會利好全球股市、黃金、大宗商品，並對美元指數和美債收益率形成下行驅動。

　　但由於通脹的反反覆復，註定了降息這事兒並不會“一帆風順”。

　　一切的一切，還是要看接下來幾個月美國的通脹和經濟數據。如果通脹又回升，各類資産的波動或在所難免。

　　中長期來看，或早或晚，美聯儲終會降息。

　　最近6次美聯儲開始降息後6個月內的資産表現：

　　數據來源：Wind，中金公司

　　歷史數據看，美債在降息週期中表現出絕對優勢，黃金、原油的表現也很強勢，美元表現較弱。

　　美股表現弱于黃金、美債，主要由於多次降息週期中發生經濟衰退，拖累了股票回報。

　　而在國內資産方面，美聯儲降息後A股港股漲跌各半，沒有明顯規律。