當下持債如何應對？買還是賣？

　　來源：富國基金

　　等了好久的靴子終於落地了！

　　從3月份政府工作報告中提出準備連續幾年發行超長期特別國債，今年先發行1萬億元以後，市場對特別國債的發行時點和發行節奏便一直非常關注。

　　就在前天（5月13日），財政部正式明確了2024年1萬億超長期特別國債的發行安排，其中首發日期就在本週五（5月17日）！

　　那麼，1萬億超長期特別國債即將發行，對於債市會有何影響？持債的我們該如何應對呢？今天雨薇來跟大家聊聊。

　　a.萬億國債發行對債市衝擊或有限，甚至可能是利好

　　大家或許還記得，去年四季度時，中央財政也曾增發過1萬億國債，且作為特別國債管理。當時發行的主要目的是“支援災後恢復重建和提升防災減災救災能力的項目建設”。

　　理論上説，大批量的國債集中公開發行，短期會增加國債的供給，從而使得市場流動性緊張，進而導致資金利率上升，債券價格下跌，反映在債基上，短期會出現一定的回撤。

　　但是，如果我們回頭去看，會發現情況好像不完全是這樣發展的。

　　根據Wind數據統計，從2023年10月24日（圖上畫圈的點）中央財政宣佈發行國債開始，除當天10年國債利率有小幅上行外，直到2023年11月中旬，利率並未出現上行，反而在不斷向下，背後的原因便在於，央行對於資金面持續呵護，特別是在2023年11月MLF大幅續作6000億元，為市場提供了充分的流動性。

　　而11月中旬到月底，10年國債利率的上行也並非是因為國債的發行，而是受當時寬地産政策預期的影響（當時深圳調整了二套房首付比例至4成，同時調整了享受優惠政策的普通住房標準調整。）

　　換而言之，在基本面拐點未現、流動性維持寬鬆的背景下，去年萬億國債相對集中的發行對於債市的負面影響並沒有當時想像中那麼大。

　　反觀本次萬億特別國債的發行，從財政部的規劃安排可以看出，不僅發行週期比較長（5月開始，11月結束），節奏也比較平緩（分期限、分批次發行），再加上市場對於特別國債可能造成的供給壓力早有預期，對於債市的衝擊或許同樣也會比較有限。

　　事實上，考慮到上週六公佈的4月金融數據偏弱，市場上對於央行後續降準、MLF大額續作等對衝政策的期待反而進一步升溫。從這兩天債市的表現來看，面對國債發行計劃的落地，市場不僅沒有感到“驚慌”，反而似乎有一種“靴子”落地的安心，5月13日、14日甚至連漲了2天。

　　b.當下持債如何應對？買還是賣？

　　如上面的分析，從去年的經驗來看，國債的發行往往會伴隨貨幣政策的“護航”，就發行本身而言，對債市的影響或許相對有限。

　　而且客觀上來説，經過4月份債市回調，當下超長債利率已經回到2.5%上方，10年國債利率也在2.3%的水準，較之前的水準更加合理。從發債成本的角度考慮，若利率進一步上行，也意味著財政會承擔更高的成本，相信你懂的~

　　所以，未來債市的表現或依然取決於基本面修復進程和資金面的充裕情況，而債券資産的投資價值則取決於我們自身的投資需求。

　　短期來看，萬億國債的發行有利於緩解市場“資産荒”或“缺資産”的問題，即使利率短期出現小幅上行，對投資而言，未嘗不是獲得更高票息收益的機會！

　　中長期而言，債市利率整體處於下降週期，債市長牛或是必然。更重要的是，市場短期的波動也並不會影響我們的長期收益。

　　因此，結論很簡單：

　　已經持債的朋友不妨繼續拿著，只要基金沒問題，短期波動無需太擔憂；

　　想加倉買債的朋友，如果你只打算短期投債，追求安全性與收益性兼顧，那麼短債基金依然是更好的選擇；如果你準備長期持債，堅定將債券資産作為資産配置的底倉，當下買長債基金也是合理的，回調更是機會。

　　如果你糾結該買債還是買股，那就選擇“固收+”，股債搭配，攻守兼備，具體比例參考個人風險承受能力。

　　（文章來源：富國基金）